作者：Scott Garliss，CoinDesk；編譯：陶朱，金色財經

通貨膨脹率持續下降。

在上圖中，2019 年底，白面包的價格爲 1.36 美元。2020 年初，價格保持穩定。然後，到年底，它們上漲了 13%，至 1.54 美元。2021 年，價格保持穩定，然後在 2022 年飆升 21%。2022 年，增長速度放緩，又增長了 8%。但今年，面包價格已經穩定下來，並有所下降。

這種動態讓我想起了全國通脹的狀況。隨着商品成本的上升，需求已經降溫。個人可能不像以前那樣經常外出喫午餐。這種動態變化告訴我，當 9 月底公布 8 月份個人消費支出時，價格壓力應該會進一步緩解。這將支持美聯儲今年進一步降息，並支撐加密貨幣等風險資產的穩步上漲。

但不要只聽我說，讓我們看看數據告訴我們什么……

如果我們想了解 PCE 增長情況，我們需要研究大局。因此，我們必須以年化爲基礎觀察這個數字。這樣，我們就不會讓任何一次性的月度激增扭曲更重要的長期圖景。

總體 PCE 指數成分細分結果顯示，商品約佔 35%，服務約佔 65%。因此，服務將對指數的方向產生更大的影響。然而，核心 PCE（減去食品和能源）才是我們真正想要關注的。

所以，讓我們更進一步。食品和能源屬於非耐用品（使用壽命不到三年）。該子集約佔 PCE 商品部分的三分之二，耐用品（使用壽命超過三年）佔另外三分之一。

央行喜歡剔除食品和能源，因爲這些價格波動較大。這樣一來，政策制定者就會覺得他們正在平滑這些數字。因此，當我們將它們從通脹方程中剔除時，我們得到的是主要由服務價格組成的核心 PCE 指數。

現在，讓我們仔細看看服務部分。它解釋了 BEA 和 BLS 通脹指標之間的差異。這就是爲什么 PCE 增長往往低於 CPI。

在 PCE 中，包括公用事業在內的住房約佔 17%，醫療保健約佔 17%，金融服務和保險約佔 8%，其他服務約佔 8%，食品（記住服務方面）和住宿約佔 8%，娛樂服務佔 4%，交通約佔 3%。這與 CPI 大不相同，CPI 中住房佔 36% 以上，而醫療服務僅佔 6%。

根據美國勞工統計局的數據，8 月份，住房價格上漲 0.5%，醫療保健服務萎縮 0.1%，金融服務下降 0.3%，保險成本下降 0.2%，酒店客房成本上漲 1.8%，娛樂服務保持不變，運輸和倉儲服務下滑 0.1%。

如果我們以加權方式調整這些數字，我們會發現 8 月份的增長幅度接近 0.2%。這與克利夫蘭聯邦儲備銀行和普遍預期的 0.2% 增長一致。

現在，讓我們看看 0.2% 的同比增長情況會是什么樣子……

根據我的預測，0.2% 的月度增長率將轉化爲 2.7% 的核心 PCE 年化增長率。這將符合華爾街 2.7% 的增長預期，但低於克利夫蘭聯儲預測的 2.8%。

更重要的是，過去六個月的平均增長率將爲 0.2%。這將轉化爲 2.4% 的核心年化增長率。這將低於當前增長率，意味着未來增長速度將繼續放緩。

如果 PCE 的表現符合我的預期，它將提振美聯儲放松貨幣政策的前景。因爲根據新的通脹率和有效聯邦基金利率，實際利率在停止對通脹增長造成壓力之前，將有 2.7% 的下行緩衝。

換句話說，這一變化將爲我們的央行提供足夠的空間开始降息，而不會引發通脹反彈。這應該會支持經濟增長放緩但不會崩潰的前景，並支撐比特幣和以太坊等風險資產的穩步上漲。

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