申港證券：白酒關注淡季批價和庫存，兩指標有望在節日密集情況下進一步轉好

白酒經歷春節渠道高壓和春糖的良性反饋，淡季庫存及價位仍是酒企管控重點和市場觀察指標。3月制造業PMI爲50.8%、前值49.1%，PMI重回榮枯线以上，提振市場對經濟的預期和信心，白酒基本面受益經濟復蘇有望觸底修復。

目前行業進入淡季做市場促動銷、挺價格階段，庫存和批價兩個重要的觀察指標有望在五一等節日密集情況下進一步轉好，24年行業動銷和價格壓力高峰順利過去，龍頭企業對行業判斷准確、仍着眼中長期延續消費者培育和市場投入，優勢企業延續挺價動作。

全年來看，商務和個人大衆消費有望彌補婚宴等需求場景變化，整體預計24年報表端回歸渠道動銷增速，地產酒、次高端庫存高於同期，競爭格局變化和酒企細分價格帶成長是地產酒業績值得關注的一條主线。截止目前回款和發貨進度與往年相當略有分化，行業一季報不會出現明顯的增速放緩。

國泰君安：濟南市場調研，醬酒成長勢能向上

通過調研濟南白酒市場，從品類滲透情況來看山東醬酒市場潛力較大，其中珍酒等品牌仍處於導入和成長期，組織效能仍在釋放中，表現出較強勢能。

山東醬酒市場尚處於成長期，有望持續突破。山東省經濟發展水平較高，酒水市場潛力較河南更強，當前醬酒市場弱於河南主因濃香強勢、本身醬酒消費發端較晚及醬香消費點狀化等因素。

當前醬酒在山東濱州、淄博、德州等魯北市場發展迅速，魯西南仍以低度濃香爲主，濟南、青島等高地市場开始突破，未來發展潛力較大。從競爭格局來看，山東白酒市場包容性強、品牌多元，既有外來名酒也有大量地產酒品牌，名酒中醬酒領域茅台、習酒、郎酒等已具規模優勢，珍酒等發展迅速。

方正證券：啤酒行業空間充足韌性強，高端化步履穩健

市場對於啤酒高端化預期悲觀，板塊估值當前已降至歷史低位。自2018年起，啤酒行業全面進入高端化新階段，各酒企在降本增效三板斧：增效高端化，降本-關閉低效工廠和裁員+激勵優化的清晰路徑下，毛利率、盈利能力持續提升。

啤酒板塊23年4月以來估值持續下探，截至2024年4月8日，啤酒板塊相對2023年年初累計跌幅達28.7%。我們認爲，主要原因爲，外部經濟環境壓力下，市場對於啤酒消費升級的擔憂提升。

當前中國高端化空間仍充足、確定性強；龍頭具備高端化战略定力，有望展現強韌性。從當前發展階段看，我國啤酒行業高端化程度（產品結構+噸價）與發達市場仍有差距，且考慮到我國即飲渠道佔比高和當前各價格帶之間價差較大的因素，未來升級空間應更加充足。

國泰君安：白酒行業“雙低”，預期走向新均衡

白酒經過近一年預期調整，目前呈現低現實與低預期結合。白酒行業在“雙低”特徵下，經濟復蘇預期短期出現顯著變化的可能性不大。

主流公司預期修正，交易結構陸續出清。2023年預期從高到低轉變，白酒行業主流公司的微觀交易結構陸續出清和優化，疊加2024年1-2月份經過流動性衝擊測試，白酒行業底部已經顯現。我們認爲，此前預期的轉變使白酒行業風險釋放，即使未來有低於預期的情況出現，白酒行業大幅調整的概率不大。

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（搜狐酒業綜合4月8日-4月12日各大券商研報整理，編輯/閆思羽）

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