中銀國際：白酒優勢公司市佔率加速提升，啤酒結構升級趨勢確定

近期酒業協會公布了行業數據。2023年全國白酒產量同比降5.1%，收入7563億元，同比增9.7%，利潤總額2328億元，同比增7.5%。

啤酒產量3789萬kl，同比增0.8%，收入1863億元，同比增8.6%，實現利潤總額260億元，同比增長15.1%。葡萄酒產量30萬kl，同比增3.4%，收入90.9億元，同比增4.8%，利潤總額2.2億元，同比增2.8%。黃酒產量同比增3.2%，收入同比增2.1%，利潤總額同比增8.5%。

對比主要酒種，白酒收入和均價增速最快，啤酒利潤率升幅較大。白酒稅前利潤率小幅下降，優勢公司市佔率有望加速提升。白酒和葡萄酒、黃酒收入增速的差值有所收窄。產品結構升級推動啤酒利潤率較快提升。關注酒類大衆價格帶升級的機會。

开源證券：白酒勢能不減

整體來看年報質量較高，堅定白酒行業發展信心。近期飛天茅台價格略有下行，原因在於節後淡季需求減弱，以及茅台酒市場投放進度加快，但價格仍在可控範圍內運行，無須過度擔憂。五糧液價格仍較堅挺，是近期白酒市場樂觀主要原因。這與五糧液經銷商信心與動力增強有關，也與公司淡季嚴控發貨節奏，維護市場渠道秩序有關。當前渠道庫存合理，市場需求未有明顯變化，市場投放量收縮的情況下，我們預計第八代五糧液價格有持續上行的基礎，也給其他品牌白酒減輕了價格壓力。建議自上而下關注白酒頭部品牌貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等。

國泰君安：白酒行業兩個轉變，“雙低”特徵、格局優化

白酒行業正在發生兩個新的轉變。白酒作爲順周期行業，的確受到經濟周期影響，經過近一年預期調整，目前“雙低”特徵顯現，低現實與低預期結合。在“雙低”特徵下，經濟復蘇預期短期出現顯著變化的可能性不大。

“雙低”特徵，底部已現。2023年預期從高到低的轉變，白酒行業主流公司微觀交易結構陸續出清優化，並且經過2024年1-2月份的流動性衝擊測試，白酒行業底部已經顯現。我們認爲，此前預期的轉變使白酒行業風險釋放，即使未來有些低於預期的情況出現，白酒行業大幅調整的概率不大。

格局優化，絕對收益價值凸顯。弱勢下，白酒行業格局優化，向龍頭集中的趨勢進一步加強，分價位帶各龍頭是配置重點，疊加主流公司分紅率顯著提升，行業絕對收益價值凸顯。

國金證券：清明白酒渠道最新反饋，需求平穩向好

白酒板塊，淡季需求平穩，建議持續關注價格端表現，Q1業績兌現預期向好。從清明出行及旅遊等相關數據來看，居民端消費情緒仍在穩步恢復；從近期渠道反饋來看，節後整體氛圍符合節後需求轉淡的規律，平日常規宴席從酒店預訂情況來看仍較爲穩定，4~5月也持續會有宴席需求釋放，商務氛圍亦相對平穩。

目前酒企普遍均在搶抓動銷、維護價盤上下功夫，措施包括淡季常規的價盤監管、酒店宴席买贈、深挖團購商等，也配合了產品端提價、換代等措施。後續仍建議關注大單品價格端表現，Q2在端午、五一前預計酒企仍會有所供給投放，或影響階段性價格表現。

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（搜狐酒業綜合4月3日-4月8日各大券商研報整理，編輯/閆思羽）

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