作者：0xLoki，來源：作者推特0xLoki@Loki_Zeng，New Huo Tech Prev.

依據Binance Listing公告信息，2022.4.29-2023.6.4的13個月期間，Binance一共新上线20種代幣的現貨交易，其中包括OP、APT、ID、ARB、EDU、SUI6個新幣（在其它交易所上线不超過3個月）和14個老幣（至少在1家其它交易所上线超過3個月）。

依據這些數據，我們可以計算出三個收益率：

1）上线（收盤價）至今收益率；

2）上线（收盤價）至上线7天（收盤價）收益率；

3）上线7天（收盤價）至今收益率。

20個項目的持有至今平均收益率爲-22.3%，而同期BTC的平均收益率爲7.9%，價格表現顯著劣於BTC；收益率超過同期BTC的僅有ID、RPL、LDO 3個，剩余17個均在同等周期內跑輸BTC，其中收益率高於BTC最多的是RPL（領先26%），低於BTC最多的是OSMO（落後96.6%）。

考慮到Binance存在上幣效應，上幣當天可能是局部價格較高值，我們採用T+7作爲基准日期進行計算，得到的20個項目平均收益率爲-11.3%，表現優於BTC的項目數量增加至6個，有顯著改善，但仍落後於BTC的平均收益率（9.4%）。

這個數據說明"上幣效應"一定程度上拉低了Binance新幣的持有至今收益率，但即使用戶從T+7日开始买入，也仍面臨一個較高的虧損概率。

接下來我們嘗試做一個短期投機者，在幣安上线當日收盤买入，並在7天以後賣出。很遺憾我們仍然只能取得-11.8%的收益率，劣於BTC的-1.6%。20次买入種僅有5次可以獲得盈利，6次可以跑贏BTC，剩下的大部分嘗試都會輸給BTC並虧損。

問題出在哪裏？ 首先我們可以確定的一件事是：Binance上线的14個老幣都是基本面良好並且已經經受市場檢驗的,並且也涵蓋L2、上海升級等熱門賽道，客觀地說確實屬於【優質幣種】。在項目基本面或者是Binance篩選項目標准沒有問題的情況下，更加可能的原因主要有三個：

（1）上线的時機偏晚

這一原因在熱門題材(如MEME、ETHMerge概念）更加明顯，Binance在2023年5月上线Floki和Pepe，此時Floki和Pepe已經幾乎上线了全部交易所；LQTY、OSMO、RPL的上线時間也略晚。這種滯後性也一定程度上反映了Binance對於行業熱點尤其是自下而上熱點的不足。

（2）Binance的流動性優勢成爲傾銷目的地

按照Tokeninsight的統計數據，Binance2022年現貨交易量佔到全市場的58.98%，是排名第二的OKX的6.44倍。Binance擁有最龐大的用戶數、最大的交易量，上线Binance意味着更多投資者的關注，但這種流動性優勢也會成爲項目的傾銷目的地，包括量的方面和價兩方面。

（3）上幣效應透支了增長空間

這個問題之前已經分析過，上线Binance的前7天，20種代幣平均取得-11.3%的收益率，顯著拉低了用戶的投資收益率。如果剔除掉6個新幣，剩下14個幣的平均收益率爲-18.1%，更加明顯。

在此基礎上，我們把目光往前看一下，因爲"上幣效應"不僅影響上幣後，更多漲幅已經在上幣前實現。我們選取14個老幣種，計算了從幣安上线當天到上线幣安前7天這段期間的收益率（這裏我們剔除了2個MEME和6個新幣，因爲它們會導致數據失真，而且MEME的上幣決策更多是由市場熱度驅動，而非基本面：

可以看出，Binance的"上幣效應"非常明顯，除LDO外，Binance的剩下13個新幣均出現了明顯漲幅，平均上漲35.8%。（LDO上线期間BTC價格出現了39K-29K的下跌），35.8%即使扣除-22.3%的上线至今收益率，仍可以取得13.5%的收益率。

經過以上分析，我們可以發現，"上幣效應"透支了增長空間是Binance新上线代幣表現不佳的最主要原因，這也解釋了Binance和用戶之間的感受差異：

站在幣安的角度，按照一個合理的流程，選取了基本面良好的代幣上线。如果在上幣決策發生在上幣之前，或者在幣安做出上幣決策的時候买入該代幣，即使拉長市場周期，也可以賺取到高於市場平均水平的收益。

站在用戶的角度，我在幣安买了新上线的代幣，結果虧成了X。而產生這種問題的原因在於"上幣效應"，35%的漲幅消磨掉了代幣本來應該有的上漲空間，這是一種非理性投資或者說過度投資。那么問題也很簡單了，起跑线就輸了35%，Binance新幣如何取得超額收益？

事實上，"上幣效應"的過度投資、上线時間偏晚（因爲需要更謹慎）、流動性優勢成爲傾銷目的地都是Binance獨有的，除了這些以外，例如IEO、裁員（或者說人員優化）、Labs的廣泛爭議，但沒人關心Rank10高管有沒有閨蜜，也沒有人關心Rank50的交易所今天是否裁員，這都是針對行業Top1的專屬詛咒。

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