招商證券：白酒淡季控貨輕裝上陣，廠商變革分化加大

4月到5月初行業整體進入淡季，酒廠多採取控貨挺價，發貨量整體較少。高端品牌出貨穩健，次高端品牌控量蓄力提價，區域酒打款多以個別產品補貨爲主。流通渠道銷售平穩，渠道庫存壓力有所緩解。

面對競爭更加激烈的外部環境，一线廠商今年內部也在不斷變革，企業如何應對將繼續帶來行業分化。名酒企業的費用投入越來越向終端和消費者傾斜：以茅台爲代表旅遊、品鑑場次大幅增加，五糧液、老窖今年首次對主力產品引入消費者掃碼紅包活動；次高端及地產酒整體加大 控貨力度，汾酒、酒鬼酒、舍得等酒企通過提價、掃碼紅包、模糊返利等方式強化渠道通路利潤，老白幹積極推行模式創新。

平安證券：市場底部或現，堅守白酒配置價值

當前白酒板塊估值較低，消費復蘇和動銷加速有望提供持續的業績支撐，建議重視當前布局窗口期。分價格帶來看，高端酒確定性不減，表現依舊穩健，終端反饋積極；次高端酒企庫存逐步消化，環比有所下降；地產酒本輪表現較優，立足於優勢地區，推進全國化布局，改革效能正逐步兌現；中端及大衆酒多款新品上市，關注新品鋪貨動銷情況。

我們持續看好整個板塊的復蘇機會，推薦關注三條主线，一是需求堅挺的高端酒企，推薦貴州茅台、五糧液、瀘州老窖；二是受益宴席復蘇的次高端及區域龍頭酒企，推薦舍得酒業、山西汾酒、今世緣，建議關注口子窖，三是受益大衆消費、光瓶酒擴容的白酒企業，建議關注金種子酒、順鑫農業。

東北證券：白酒2023Q1兌現環比改善，仍看好全年復蘇主线

隨着消費場景放开，白酒2023Q1兌現環比改善，由於消費力仍處於逐步修復過程中，板塊復蘇斜率弱於預期，隨着Q2進入低基數區間，疊加大部分上遊原材料成本呈現下行趨勢，仍然看好全年復蘇主线。

2022年白酒節奏前高後低整體穩健，2023Q1开門紅表現穩健。2022年白酒產銷量有所下滑，但整體消費升級趨勢依然明顯，營收及利潤仍然實現正增長。2023年一季度分化顯著，高端酒經營表現穩健，次高端部分承壓，地產酒高增。2023Q1白酒板塊收入、利潤分別同比增長16%、19%。

啤酒結構升級趨勢延續平抑成本壓力，利潤彈性持續釋放。在消費尚未恢復的情況下，2022年各大啤酒企業通過推動產品結構持續升級與控制費率使得收入與利潤保持增長。2023Q1啤酒板塊實現營收/利潤同比增長13%/30%，增速提升主因消費市場復蘇疊加成本端壓力有所緩解。隨着旺季來臨，預計线下消費場景恢復能帶來業績彈性。

中金證券：“醬酒熱”理性回歸，但優質資產仍然稀缺，投資價值凸顯。

前期醬酒快速升溫，主因“茅台熱”帶動下，醬酒以茅台爲標准快速傳播吸引消費者，且渠道利潤豐厚放大推力，而醬酒短期產能有限導致供不應求，多重因素影響下醬酒價格快速上漲，同時，醬酒口感豐富、飲後舒適度高，順應消費升級趨勢。在經濟、疫情等因素影響下，目前“醬酒熱”退潮，渠道回歸理性，消費端的香型認知更加清晰。

優質醬酒資產仍然稀缺，一方面，擁有品牌底蕴的名優醬酒品牌具備稀缺性;另一方面，醬酒講求產區概念，在茅台鎮核心產區及附近生產的坤沙醬酒，可獲得更高的消費者認可度和產品溢價。因此，優質醬酒品牌仍然具備較高的投資價值。

國海證券：股東大會密集召开，白酒處於情緒和預期低位

上周白酒板塊下跌 0.97%，延續上周底部企穩趨勢。今世緣、 老白幹酒、迎駕貢酒、五糧液等召开股東大會並與資本市場展开交流，各龍頭酒企整體反饋良好，五糧液反饋積極，春節後千元價位環比恢復，五一表現良好。

我們認爲當前板塊處於情緒和預期低位，回調主要受自上而下情緒的擔憂，但實際上板塊基本面最差時點已過，當前仍是布局窗口期。從年報一季報業績期看，頭部酒企調整經營節奏，保持穩健增長，一季度板塊韌性凸顯。當前商務和宴席消費逐步改善，5月出行、旅遊等需求急速升溫，高端消費快速恢復，飛天茅台、普五批價堅挺；經過前期回調，頭部酒企估值也已處於相對低位，情緒消化到位。

未來 1 個月仍是各酒企公开業績交流和股東大會的密集召开期，調研信息、市場風格輪動、宏觀利好政策等均會催化板塊走勢。白酒板塊經過近期震蕩已基本回調到位，板塊向上趨勢明確，當前位置建議布局，繼續看好茅台+區域次高端龍頭。

聲明：本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

（搜狐酒業綜合5月30日-6月1日各大券商研報整理，編輯/饒婷）

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