7月PCE指數無意外的符合預期，顯示美國核心通脹仍然頑固，美聯儲仍需要加息來遏制通脹，但是就業市場的疲軟正在制造加息障礙。

已發布的7月數據顯示美國通脹在連續下跌後出現回升，激起市場對美聯儲一段時間維持高利率的擔憂。

美國通脹狀況概覽

美聯儲與投資者主要利用四個數據來追蹤美國通脹狀況，按照每月發布時間依次是：

CPI（消費者物價指數）

PPI（生產者物價指數）

零售銷售

PCE個人消費支出物價指數

CPI是每月第一個發布的通脹數據，因此備受關注。與油價關系密切，大致上可以反映出美國整體物價形勢，具有風向標的作用；

PPI能夠反映出原材料價格對生產端的影響，PPI走高基本意味著消費端(CPI)即將或已經走高；

零售銷售統計的是各銷售領域的銷售狀況，可以評估美國人的消費情形；

PCE物價指數可以理解爲精華版的CPI，美聯儲的通脹目標就是以此數據設定的，PCE在每月最後一周發布，重要性很高。有CPI發布在前，PCE表現不會偏離CPI太多。

除此之外，非農系列數據中的平均時薪數據在特定時期被用來觀察工資通脹，已發布的美國就業類數據陡然走低，暗示本周五的非農就業報告或表現不佳，工資通脹預期很低，因此不作討論，只請讀者知曉這一數據。

CPI數據  Arthur制圖

PPI數據  Arthur制圖

零售銷售數據  Arthur制圖

PCE物價指數將完成7月通脹拼圖的最後一塊。

7月PCE物價指數：符合預期，核心通脹仍然頑固

美國7月PCE物價指數年率 3.3%，預期3.30%，前值3.00%。
美國7月核心PCE物價指數年率 4.2%，預期4.20%，前值4.10%。
美國7月PCE物價指數月率 0.2%，預期0.20%，前值0.20%。
美國7月核心PCE物價指數月率 0.2%，預期0.20%，前值0.20%。

美國7月個人支出月率 0.8%，預期0.70%，前值0.50%，創2023年1月以來最大增幅。
美國7月個人收入月率 0.2%，預期0.30%，前值0.30%。
美國7月實際個人消費支出月率 0.6%，預期0.50%，前值0.40%。
 

PCE物價指數  Arthur制圖

本次PCE數據符合預期，美聯儲的理想通脹目標是2%-3%，目前非核心PCE接近達標，但核心數據(剔除能源、食品後的通脹)仍然運行在4%上方，顯示出頑固性，值得注意的是個人支出數據大增，這仍可能爲未來的物價形勢帶來麻煩，成爲美聯儲維持高利率的主要動機。

然而有一個新問題，就是美國JOLTS職位空缺和ADP就業數據大降，這暗示美國勞動力市場在高利率環境下顯著降溫。這將阻礙加息動作，需要周五的官方就業報告來證明。

一旦美國非農數據大幅下滑，市場將聚焦美國經濟放緩，這不支持美聯儲繼續強硬加息。到了那時，通脹可能隨著經濟冷卻而緩解，這不再是問題，問題是及早降息避險經濟陷入衰退。一定程度上說，7月PCE物價指數的因爲就業等基礎數據疲軟而變得重要性下降。

美元指數關鍵點在103.00

圖表來自tradingview

美元指數整體延續震蕩下行態勢，局部的反彈初步形成了反轉，但受制於104.40阻力，短期運行在103.00-104.00待變。

若持穩於103.00上方，一旦上破104.40將完成回調，重新向上發力看向105.00-106.00，這對於美元多頭來說將是重大進展，有助於美元扭轉跌勢；若美指跌回103.00下方則面臨回歸震蕩下行的狀態，短期或加速跌回102.00，美元將遠離反彈上漲。

總之目前的數據有利於美元多頭，但多頭進展取決於非農數據。如上文所說，所有人都知道通脹回升了，但能不能加息卻要看就業數據支不支持，通脹再高勞動力市場遇冷就不能加，這艱難抉擇最終要留給美聯儲。

站在短期來看，加息前景仍存，但放眼明年，則市場篤定加息周期有望結束，降息之日遲早要來，長空短多美元爲策略核心。

（Arthur 撰）