11月7日，滬深300、上證及深證三大指數全线翻紅，農業、白酒、食品消費、房地產等方向漲幅居前，滬深京三市上漲個股近3800只。

白酒股方面，好當家、大湖股份、中銳股份、巖石股份、酒鬼酒、老白幹酒、舍得酒業、迎駕貢酒等多股10CM漲停。白酒概念近一周漲幅達11.31%。

上漲原因是多方因素導致，一方面，四季度被認爲是消費旺季，在“雙11”“黑五”“聖誕”“元旦”等節點的促銷推動下，消費熱情達到頂點，酒類、食品類消費增長可觀；另一方面，特朗普宣布贏得美國大選，市場普遍認爲，未來一定時間內我國出口將面臨一定壓制，因此，或將助推國內消費刺激政策出台。

板塊淨利潤三季度略有下降

今年以來，白酒板塊整體淨利潤整體呈上升趨勢。

分季度來看，今年一季度板塊淨利潤爲670.78億元，同比上升13.36%；上半年板塊淨利潤爲1047.74億元，同比上升10.09%；前三季度板塊淨利潤爲1434.33億元，同比回落0.34%。

根據wind數據統計，白酒板塊2024第三季度營業總收入同比增加0.73%；淨利潤同比增加2.05%，增速較上半年明顯放緩。

對於三季度的降速，市場多方聲音認爲：一是由於大環境因素影響，人們消費降級明顯，消費需求不振，不僅是白酒市場，也是普遍消費類市場的真實反應，總體而言就是“賣不動了”；二是由於頭部白酒企業的主動降速。近幾年，頭部白酒企業業績已經到達“天花板”，增長空間明顯不足。因此，部分酒企刻意控制增速，同時減輕渠道壓力，爲經銷商四季度打款、確保全年任務完成提供保障。

分企業來看，前三季度除了皇台酒業之外的上市酒企整體淨利潤增幅未超過35%。

數據顯示，皇台酒業前三季度淨利潤漲幅爲545.36%；老白幹酒、古井貢酒、金徽酒、山西汾酒、貴州茅台分別上漲33.00%、24.49%、22.71%、20.34%、15.04%。

東海證券發布研報稱，高端酒業績表現穩定，次高端承壓明顯，地產酒分化加劇。受宏觀經濟影響，第三季度白酒動銷表現平淡，渠道壓力猶存，酒企控貨挺價優化供需結構，第三季度業績增速環比回落。白酒行業競爭加劇，頭部酒企市場份額不斷提升且經營業績穩健，建議關注高端酒和區域龍頭。

降本增效企業終受益

“目前的降速預計將延續至2025年。”中信證券研究院研究院姜婭稱，費用管控及渠道治理能力更強的企業或將受益，且酒企主動降速有利於產業長遠健康發展。

以五糧液爲例，今年前三季度的銷售費用同比增長25.07%；管理費用同比增長1.20%。考慮到公司規模的擴大和市場推廣需求的增加，這一增長率在可接受範圍之內。

從銷售費用結構來看，五糧液的大頭是促銷費和廣告費。然而，公司也在不斷優化銷售費用結構，通過提高營銷活動的效率和效果，降低不必要的費用支出。

同一個報告期內，五糧液毛利率爲77.06%，同比上升1.20個百分點；淨利率爲38.20%，較上年同期上升0.08個百分點，這進一步證明了五糧液在費用管控方面有一定能力。

此外，山西汾酒實施控盤分利政策時，將銷售費用精准發送至每級渠道人員。通過數字化銷售系統，依據掃碼數據進行渠道利潤分配以及渠道竄貨溯源，確保了費用的精准投放和有效管控。

在渠道治理方面，山西汾酒建立了以竄貨爲依據、經銷商分級爲基礎的計劃費用管理體系，通過數字化工具管理渠道，提高了渠道治理的效率和水平。同時，推動“先收後返，後置模糊返利”政策，根據掃碼情況統一安排後置模糊返利，進一步激發了渠道的積極性。

姜婭進一步認爲，宏觀經濟修復仍在途中，近期政策加力趨勢明確，雖然對消費的拉動仍待時日檢驗，但預期先行背景下預計消費總體配置吸引力將提升，酒類順周期特徵明顯、並作爲消費代表性行業，存在配置需求。

同花順數據顯示，目前，A股白酒概念板塊共計50只概念股。近半個月的機構關注度持續上升，環比增長了126家。

中信建投的研報指出，盡管9月有所反彈，但白酒行業整體估值水平仍然較低。隨着節日來臨，商務及宴席需求在經過前期的調整後有望修復，當前煙酒終端已經處於庫存低位，需求修復將能快速傳導至酒企，龍頭白酒價值有待重估。

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