美債收益率往往與美元指數、金價存在較強的相關性，美聯儲6月是否暫停升息仍存疑問，黃金中期跌勢料將延續，後市部署看這裏。
 

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周三（6月7日）10年期美債收益率周三（6月7日）大幅攀升14個基點至3.79%，這引發對於10年期債券收益率再度衝擊4%的討論。對於10年期美債收益率上漲的原因，可參閱文章：10年期美債收益率飆升，油價多頭“瑟瑟發抖”！
 

無論如何，10年期美國國債收益率作爲全球金融市場最重要的無風險利率，無疑是各類資產定價的重要因素。根據歷史來看，美債收益率往往與美元指數、金價存在較強的相關性。

10年期美債收益率VS黃金：

圖片來源於：sc.macromicro.me

鑑於實際收益率大約等於名義收益率減去通脹率，在美國總體通脹呈現回落情況下，10年期美債收益率走高無疑對無息資產黃金構成打壓。
 

除卻觀察10年期美債收益率外，市場往往將美元指數作爲黃金後市的參考，這意味我們還可以關注美歐利差變化。利差的變化導致國際資本流動，最終對美元構成影響。
 

筆者注：美元指數衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化，其中歐元是權重最大的貨幣，佔比達到57.6%。

各國10年期債券收益率走勢：

圖片來源於：sc.macromicro.me

根據利率平價理論，歐元/美元匯率由美歐利差主導，中長期內主要由美歐貨幣政策取向及經濟基本面的差異決定，美歐10年期國債利差作爲衡量指標往往與美元指數呈現正相關關系，與黃金呈現負相關關系。

美國利率：

圖片來源於：tradingview

值得留意的是，從貨幣政策角度而言，目前可以確認的一點在於歐美高通脹問題尚未解決，這意味歐美貨幣政策緊縮的趨勢難以在短期逆轉。
 

美國服務業在通脹佔比5成，而上周五（6月2日）公布的美國5月就業人數新增33.9萬人，遠超前值25.3萬人；失業率升至3.7%，前值3.4%。平均時薪同比漲幅爲4.4%，高於市場預期的4.2%和前值4.2%。
 

這意味美聯儲即使6月暫停升息，但下半年仍大概率延續收緊政策的趨勢不變。更重要的是，世界銀行預測美國2023年的增長率爲1.1%，高於1月份的預測爲0.5%，這爲美聯儲進一步升息提供基礎。
 

回到剛剛提及的評價理論，歐元/美元回落由美歐利差主導，而美歐利差則受到貨幣政策取向及經濟基本面的差異影響，鑑於美國經濟保持強勁，筆者預計美聯儲將更可能較歐央行更長時間維持高利率，這有利於美元走強。
 

綜上所述，筆者認爲黃金或已轉入中期跌勢之中，美元強勢地位並未發生根本性扭轉，尤其是通脹粘性顯現更是堅實美元進一步走強的重中之重，投資者甚至需警惕美聯儲處於對利率預期的引導而在6月進一步升息可能性。

黃金下半年走勢展望：或下跌至10月附近
 

技術面來看，黃金自去年9月以來的升勢在跌破1980美元後或已陷入轉折，而1980美元亦自然成爲短期的關鍵阻力。另外，黃金當前正處於1950-60區域附近大幅震蕩，一旦後市進一步擊穿1950，料將引發多級別共振下跌，後市關注1900、1860、1820美元水平。
 

筆者預計，黃金整體跌勢短期難以扭轉，中期來看存在較大概率跌破1900關口，跌勢或延續至10月附近。（Billy撰）

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