極端的美債市場可能會倒逼聯准會在其鷹派態度上稍稍收斂；而美債收益率是否見頂，或將決定美元指數自7月中旬以來的漲勢是否終結。

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美債收益率回撤，美元一度跌至106.50

周四（10月5日）歐洲時段，美元指數上行受阻於106.80附近後再度承壓。“小非農”意外爆冷、10年期美債收益率自10多年高位回落，美元漲勢受抑。

美國自動數據處理公司發布的數據顯示，美國9月ADP就業人數錄得8.9萬，遠遜預期的15.3萬和前值17.7萬，爲2021年1月以來最小增幅。疲軟的“小非農”的出爐後，聯准會利率掉期降低了年內再次加息的可能性。

據CME“聯准會觀察”：聯准會11月維持利率在5.25%-5.50%區間不變的概率爲81.8%，加息25個基點至5.50%-5.75%區間的概率爲18.2%。到12月維持利率不變的概率爲62.0%，累計加息25個基點概率爲33.6%，累計加息50個基點概率爲4.4%。

筆者認爲，無論是ADP數據抑或是非農數據，均反映了近幾個月就業市場放緩的趨勢，令聯准會進一步收緊政策的預期降溫。上述ADP數據公布後，10年期美債收益率進一步擴大日內跌幅，美元指數短线下挫至106.50一线。

盡管強於預期的美國8月工廠訂單月率後美元指數一度反彈至107關口，但美國9月Markit服務業PMI終值及美國9月ISM非制造業PMI表現不佳，加之10年期美債收益率反彈至4.8%附近後迅速掉頭下挫，美元上行的步伐又一次中斷。

周四（10月5日）亞太時段，10年期美債收益率跌至4.7%關口附近，顯著脫離周初創下的逾16年高點4.884%，美元指數再次跌至106.50附近。不過，該收益率在歐洲時段一度反彈至4.75%之上，美元指數也隨之漲至106.80一线。

基於聯准會的強硬態度及美國經濟數據整體優於預期的表現，不少債券交易員認爲10年期美債收益率將進一步走高並突破5%關口。若真的如此，則說明市場對聯准會再次加息的預期持續升溫，美元指數將不斷刷新年內高點並朝着110關口發起衝鋒！

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10年期美債收益率與美元齊齊見頂？

那么，10年期美債收益率有沒有可能漲上5%？我們先來看一則新聞。

當地時間10月1日，《每日郵報》報道，年初的時候，年僅46歲的富國銀行高管格雷格·貝克特(Greg Beckett)從特拉華州威爾明頓公司總部14樓的董事會會議室跳樓身亡。

今年以來，富國銀行“醜聞纏身”。普遍觀點認爲，聯准會的暴力加息及高利率環境導致了包括富國銀行在內的多家美國銀行陷入危機，不少銀行倒閉。

而隨着聯准會的持續加息，美國銀行業目前所面臨的挑战恐比年初更爲嚴峻。一個很重要的問題是，爲什么現在才公布這個消息呢？有沒有可能是對高利率及債券收益率不斷飆升的一種警告呢？

巧合的是，在上述消息傳出後不久，“聯准會傳聲筒”警告了債券收益率飆升帶來的風險。

有“新聯准會通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos近日指出：

聯准會加息已一年半了，這些舉措旨在推高長期債券收益率，通過減緩經濟增長來對抗通脹。但長期債券收益率最近跳升的速度可能提醒美聯儲和投資者“小心他們的愿望”。

如果近期借貸成本的攀升、以及隨之而來的股價暴跌和美元走強持續下去，那么明年美國和全球經濟可能會大幅放緩，金融市場崩潰的風險也將增加。

這將削弱美聯儲今年晚些時候加息的理由。

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除“聯准會傳聲筒”外，前聯准會主席、現任美國財長耶倫也表達了對高利率的擔憂。

耶倫周二（10月3日）在華盛頓舉行的《財富》首席執行官倡議會議上的一場主持討論中表示：“人們正試圖弄清楚，究竟怎樣才能讓通脹保持在低位。他們看到的經濟彈性可能會導致高利率持續更長時間，但我們將拭目以待。我認爲這（指‘更高更長’的利率）絕不是必然的。”

耶倫指出，美國經濟令人驚訝的彈性促使投資者質疑聯准會將採取什么措施來降低通脹，但她對這是否會迫使利率長期保持在高位表示懷疑，並認爲更高的長期利率可能會構成威脅。

前聯准會副主席克拉裏達日前在接受採訪時表示，他曾在9月時認爲聯准會可能會在這個周期內再加息一次，但現在已經改變了看法，因爲債券市場可以替聯准會做一些工作。

無論是耶倫口中的“更高的長期利率可能會構成威脅”，還是克拉裏達所說的“債券市場可以替聯准會做一些工作”，可能都指向了同一個市場——債市。

如克拉裏達所言，債市的確在幫聯准會實現一些目標。聯准會未必真的會再次加息，該機構目前似乎更傾向採取“預期管理”的方式去引導市場，即希望通過更高的利率預期來吸引买家進入債市。而一旦市場相信聯准會將繼續加息，則10年期美債收益率將不斷走高。簡單地說，債券收益率的不斷攀升，某種程度上起到了利率上升的作用。

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無需諱言，當前美債價格的暴跌引發了廣泛的關注及擔憂，也帶來了有關收益率見頂的猜測。

數據顯示，10年期及以上國債自2020年3月見頂以來已經下跌近50%，這與20多年前互聯網泡沫破裂後美股暴跌49%相差無幾。30年期美債的表現非常糟糕，下跌了53%，逼近金融危機最嚴重時股市57%的跌幅。

所謂物極必反，極端的美債市場可能會倒逼聯准會在其鷹派態度上稍稍收斂。而美債收益率是否見頂，或將決定美元指數自7月中旬以來的漲勢是否終結。

或許明天（10月6日）出爐的美國9月非農就業報告會給出一些提示，但關鍵還得看聯准會的態度。無論如何，在一輪暴拉行情之後，美元的漲勢將受到越來越多的挑战，

順應趨勢是交易的成功之道，如何才能更好的識別趨勢追隨趨勢呢？

美元指數技術分析：警惕行情大幅修正！

美元指數的周线圖顯示，價格於去年9月26日當周上探114.78（X點）後持續下挫，7月10日當周最低跌至99.58（C點），隨後行情不斷上揚，先後漲破X點以來的下行趨勢管道及3月以來的下行通道，並站上重要壓力區域105.80~106.00，形成了多重看漲信號，暗示行情有更多上行空間。

但價格受阻於0.5XC回退水平，且KDJ指標超买較嚴重並出現頂背離現象，應警惕行情是否會大幅回撤。

下方重要支撐在105.80附近，7月中旬以來的上行趨勢线切入位也在此位置附近。一旦跌破此水平，則更多的回撤空間將被打开，甚至不排除階段性見頂。更低的支撐在104.50~104.70區域，或是跌破105.80水平後的空頭目標。

不過，若有效漲破0.5XC回退水平（107.18），則多頭有望獲得更多鼓舞，後市或進一步漲向108.97（0.618XC）等諧波水平。

圖表來源：tradingview

（Jack 撰寫） 

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