全球央行年會來襲，美聯儲會否調高中性利率？債券收益率上行及避險买盤支撐下美元或仍存進一步上攻動能，103.0成短期多空爭奪關鍵水平，後市走勢如何定奪？
 

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全球央行年會來襲，美聯儲會否調高中性利率？
 

2023年全球央行年會將於8月24日至26日舉行，市場的焦點更加集中於美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）如何平衡美國經濟過渡降溫及通過收緊政策控制通脹的目標。
 

根據美聯儲7月會議紀要顯示，美聯儲未來可能還會進一步加息。加之美國7月零售銷售額環比增長0.7%，高於6月0.3%的增幅，錄得連續4個月實現增長。
 

在緊縮預期、經濟“軟着陸”疊加美國政府發債等因素推動下，10年期美債收益率創下自2008年以來近16年新高的4.342%，而2年期收益率自3月以來首次收於5%上方，而借貸成本上升最終令美股承壓。
 

對於市場後續走勢判斷上，關鍵問題或在於近段時間以來持續攀升的美債收益率是否仍存上行空間？而這一情況持續發展會對美元構成怎樣的影響？
 

美國中性利率VS實際利率：

圖片來源於：sc.macromicro.me
 

上周末，素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos表示，生產力上揚、財政赤字擴大可能會推升中性利率（neutral rate），進而限制美聯儲降息幅度。
 

毫無疑問，在美聯儲於2022年3月开啓連續11此升息，將基准利率升至5.25%-5.50%區間（2001年以來的最高水平），同時通脹從9%回落至3%。市場普遍認爲實際利率已超過中性利率，即貨幣政策具有緊縮效果，能夠抑制通脹。
 

筆者注：中性利率（natural rate of interest）指在通脹穩定狀態下，使產出維持潛在水准的實際利率，也是長线供需均衡下實際利率的錨定值。2023年6月，17位Fed官員中有7名的預估值高於0.5%。
 

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對於中性利率走高，Timiraos認爲有三點原因：

1，經濟成長率遠多於Fed估計的2%長期成長潛力，暗示當前利率並不是非常具有限制性；

2，政府財政赤字擴大、幹淨能源投資上升，可能增加儲蓄需求、推升中性利率；

3，工業經濟體的退休人士如今开始花費先前攢下的退休金，提升生產力的投資機會可能推升中性利率。
 

此外，根據堪薩斯聯儲研究表明，緊縮貨幣政策須維持約12個季度才足以使通脹出現預期中的滑落。加之國際油價自6月底以來上漲超20%，這意味目前仍不能完全確認通脹將“有效”回到2%目標水平。
 

綜上所述，筆者認爲鮑威爾難以在此會議上釋放“鴿派”信號，甚至樂見長期債券收益率進一步走高以提高債券市場借貸成本上升，令經濟降溫。
 

當然，投資者不能忽視的是美元全球範圍內被最廣泛使用的國際清算手段、計價工具與儲備貨幣，也被認爲是最重要的避險資產之一。盡管貨幣政策接近轉向即全球經濟不確定性下降預示美元中期仍將維持跌勢，但若緊縮政策的滯後效應及潛在的日央行貨幣政策調整最終導致市場避險情緒大幅升溫，預計仍將爲美元提供有力支撐。
 

綜上所述，筆者認爲美元短期升勢並未宣告結束，投資者可重點關注Markit美國服務業採購經理人指數（PMI），若PMI數據不如預期，或引發市場避險情緒升溫。美元若後續能有效企穩103.0，預計美元仍存反彈挑战104.7上方阻力水平的可能。

美元指數技術分析：多空爭奪於103.0水平，企穩或進一步上攻

美元指數日线圖：

圖片來源於：tradingview
 

日线圖顯示，美元指數目前企穩於103.0水平上方，這被筆者視爲短期多空爭奪的關鍵水平。若美元指數能有效企穩103.0，預計美元後市仍存進一步上攻104.7上方阻力可能。不過，若美元指數有效擊穿103.0，投資者則需警惕美元重返中期跌勢的可能。（Billy撰）

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