智利7月銅出口創1月新低，但供給過剩格局尚未改變，LME銅或處於構建底部區域階段，後市關注這一點。
 

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智利7月銅出口創1月新低，但供給過剩格局尚未改變
 

周一（8月7日）智利央行公布的2023年7月銅出口收入爲33.6億美元，較上年同期下降2.8%，因智利7月銅出口降至今年1月以來最低水平。智利受到項目延誤和特定礦山的困擾而產量下降。

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事實上，鑑於智利銅出口值佔智利出口總值達4 成，因而智利銅出口下降很大原因在於其產量下降。
 

據數據顯示，智利在2023年1-5月年減4.5%至207.35萬噸。但需留意的是，智利國家銅業委員會（Cochilco）7月26日報告表示顯示，預計智利銅產量將於2023年增1%至540萬噸，2024年智利銅產量可望年增4.3%至560萬噸。
 

產量增長的一大主力是加拿大泰克資源（Teck Resources Ltd.）旗下的克夫拉達布蘭卡（Quebrada Blanca QB2）銅礦第二階段項目，該礦投產前五年的平均年產量預估達到28.6萬噸。
 

總體而言，盡管銅庫存依舊處於低位，但智利銅委會預估2023年全球銅市將供給過剩約13萬噸，這意味銅價若要進一步突破需更多依賴需求端“發力”。

LME銅庫存量：

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目前智利國家銅業委員會（Cochilco）預計，全球經濟增長前景疑慮仍多，包括中國增長的不確定性、歐元區經濟下滑，以及美國增長的疑慮等。報告將2023年平均銅價預估從每磅3.90美元下調至每磅3.85美元（8,488美元/噸）；2024年平均銅價預估也從每磅3.80美元下調至每磅3.75美元（8,267美元/噸）。

LME銅需求前景聚焦中美兩大經濟體
 

上周五（8月4日）公布的美國７月非農就業崗位增加18.7萬個，低於市場預期的20萬個。此外，５月和６月的非農業部門新增就業人數分別向下修正至28.1萬個和18.5萬個。非農數據公布後，市場押注美聯儲停止升息預期顯著上升，9月維持利率不變預期上升至87%。

不過，失業率維持低位、勞動力市場強勁疊加國際油價的反彈，這令市場擔憂本周公布的美國7月CPI或顯示出通脹更具粘性。
 

另外，隨着美國經濟保持韌性及能源價格的反彈，10年期美債收益率上周上行9.0基點，10年期美債收益率與2年期美債收益率倒掛幅度縮小18.0基點，爲-73基點。與此同時，德美利差進一步下滑，這將支撐美元指數，並令商品價格承壓。

德美利差：

市場當前最希望看到的是，中國經濟復蘇進一步擴展到旅行和服務之外。中國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比降幅擴大至5.4%。但市場押注中國PPI即將觸底回升，投資者可重點關注本周公布中國7月CPI數據，若CPI回升將加大市場對PPI的押注。

另外，周五（8月11日）公布的中國7月社會融資規模數據。中國社會融資規模增量4月份、5月份有所回調，6月份再次回升。
 

7月24日召开的中共中央政治局會議定下了更爲積極的政策基調，進一步確認了6月份以來政策面持續要求“加大宏觀政策調控力度”。
 

而信貸投放規模同比增加顯示出政策發力維穩經濟的決心。市場預計中國7月份新增規模有望達到9000億元左右，在環比大幅季節性少增的同時，同比仍會有超1000億元的多增。
 

綜上所述，筆者認爲銅價目前處於“蓄勢待發”階段，盡管美元、美債收益率的走高恐令其短期進一步承壓，但隨着全球經濟復蘇前景逐步明朗，預計LME銅後市仍具備衝擊9000美元上方可能。
 

LME銅：構建底部區域階段
 

LME銅多空自6月中旬以來始終圍繞8600美元水平展开爭奪，目前LME銅維持於8600下方整固，暗示短期存進一步調整需求，但考慮到LME銅自2023年1月以來調整結構較爲充分，因而不能排除目前LME銅正處於構建底部區域階段。
 

一旦LME銅後續企穩於8200美元水平，後市料將進一步反彈挑战9000美元關口上方阻力。（Billy撰）

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LME銅日线圖：