黃金空頭“蠢蠢欲動”，欲下破2000美元關口？銅金比與10年期美債收益率差或預示黃金後市傾向高位整理。

美元反彈收復102.0，黃金空頭“蠢蠢欲動”
 

美聯儲於5月利率決議連續第10次加息，將聯邦基金利率目標區間上調至5%-5.25%，累計加息幅度達500基點。同時美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在此次會議上釋放了暫停升息的信號。
 

最新公布的美國數據顯示，美國4月PPI同比上升2.3%，不及預期爲2.5%；4月PPI環比上升0.2%，低於預期0.3%；美國4月未季調CPI年率錄得4.9%，連續第10次下降，創2021年4月以來新低，預期及前值均爲5.0%。但美國4月核心CPI同比增長5.5%，整體保持韌性。
 

毫無疑問，美國經濟數據並不支撐美聯儲下半年轉向降息，加之市場始終難以擺脫對美國銀行業危機的擔憂，這支撐美元指數於周四（5月11日）反彈收復102.0水平。
 

 實際上，高盛對“降息”何時來的判斷與市場預期亦有較大差距，市場預期明年一月前美聯儲會降息四次，高盛認爲美聯儲會在明年第二季之前保持現狀。

美元指數突破102.0：

圖片來源於：tradingview

而隨着市場對美國利率預期的修正，黃金空頭似乎亦蠢蠢欲動。黃金於5月4日美聯儲利率決議後創出歷史高位2081美元，但其後輾轉下跌一度擊穿2000美元關口，目前維持於2000美元關口上方整固。
 

鑑於黃金與美聯儲利率關系密切，若美聯儲在更長時間內維持利率於高位，無疑將增加無息資產黃金的拋售，目前市場更是緊盯黃金2000關口得失。從技術角度來看，一旦黃金擊穿2000美元關口，將進一步下行考驗1960及1920美元水平支撐。
 

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銅金比預示黃金傾向高位整理，美債收益率傾向下行
 

金銅比/銅金比是黃金價格與銅價格的比值，即一盎司黃金分別所能購买銅的數量，反映的是以黃金標價的商品價值。和美國GDP關系都比較明顯，但是相較金油比而言，金銅比受供應衝擊影響更小，對於經濟周期輪換更爲敏感。

銅金比&標普500指數：

圖片來源於：sc.macromicro.me

隨着經濟衰退預期升溫，笨拙銅價出現破位下跌，但黃金則維持高位，銅金比呈現進一步擴大之勢。
 

值得留意的是，銅金比通常會沿着美國10年期國債收益率的軌跡變化而變化，直到他們之間的差距過大，美債收益率回落至正常水平，而目前兩者之間差距處於十年來最大。
 

究其原因，美聯儲連續十次升息助10年期美債收益率一度攀升至4%，但快速收緊貨幣政策令經濟衰退預期升溫，同時地緣政治因素進一步衝擊經濟前景及提振黃金，最終導致銅金比與10年期美債收益率差擴大。
 

筆者預計，就中期行情而言，美聯儲或受制於金融穩定性因素而逐步轉向降息，加之美國經濟陷入衰退，預計將加速10年美債收益率回落，與全球經濟關系密切的銅價下跌，黃金則受益於利率下降而維持高位。
 

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黃金技術分析：高位整理格局，短期不宜過分看空

圖片來源於：tradingview
 

黃金日线圖顯示，黃金目前仍處於自去年9月底以來的升勢過程中，並未出現明確逆轉信號，目前暫時維持於2000美元關口上方整固。
 

展望後市，筆者預計黃金或進入高位整理階段。需留意的是，由於整體升勢並未完結，因而後續不排除黃金再度刷新歷史新高可能，上方可關注2100美元及2200美元水平。
 

但總體而言，黃金進一步上行空間受限，從中長期來看，黃金或已處於頂部構建階段，而這一過程或許延續近1-2個月時間，投資者在這期間可以區間思路對待。（Billy撰）

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