一文讀懂金油比及其與經濟周期的關聯性

2023-07-24 03:22 admin

什么是金油比？爲什么油金比與10年期美債收益率高度正相關？金油比與經濟周期的關聯性，一文讀懂！

什么是金油比？

金油比指的是用每盎司的黃金價格比上每桶原油價格所得的比值，即金油比=黃金價格/原油價格。一般而言，由於黃金和原油都是美元計價，二者多呈現同向波動狀態，即便有短暫背離但也能很快回歸。

不過，從金油比的意義上看，黃金是典型的避險和抗通脹資產，原油是周期性商品，風險資產。因而金油比與經濟周期存在較大的關聯性。

此外，金油比爲日度公布的數據，可以及時反映出經濟活動和市場情緒的變化，甚至可以將金油比視爲VIX恐慌指數的先行指標。

值得留意的是，無論是金油比抑或是油金比，其與10年期美債收益率都具有高度的相關度。究其原因，由於美債收益率綜合反映了經濟表現、通脹預期、貨幣政策、風險偏好等一系列宏觀因素。

因此美債收益率與某些資產的相對比價走勢趨同，這本質上並不是因爲二者之間互相影響，而是共同反映了同樣的宏觀環境預期。

金油比VS10年期美債收益率：

圖片來源於：macromicro.me

市場往往通過觀察黃金、原油關系，從而預測全球風險結構變化。黃金和原油同屬大宗商品，長期趨勢具有一致性，但原油與實體經濟總需求的聯系要明顯強於黃金，金價則對貨幣政策、地緣政治風險（特別是中東以外地區）以及不確定性風險的敏感性要大於原油價格。

總結而言，當金油比上升之際，實際利率水平下降，通脹水平下降，經濟增長下降，經濟處於下行周期；當金油比下降之際，實際利率水平上升，通脹水平上升，經濟增長強勁，經濟處於上行周期。

據歷史經驗來看，金油比近30年均值16附近，一般而言，當金油比低於16時，表明黃金價格被低估，原油價格被高估；而高於16則說明黃金更加受投資者青睞。

值得留意的是，當金油比攀升至30左右高位時，往往都爆發了地緣政治危機或大範圍的金融危機；金油比在中高位快速攀升，往往預示着小級別的地緣政治危機或金融危機。

1986-1988年金油比攀升的背景是阿富汗战爭和兩伊战爭的高潮；

1993年金油比攀升的背景是索馬裏战爭；

1998年金油比攀升的背景是亞洲金融危機、沙漠之狐行動和科索沃战爭；

2008年金油比攀升的背景是次貸危機

筆者提醒，2020年由於新冠疫情及俄烏衝突影響，WTI原油一度跌至負數，黃金突破2000美元，這時金油比升至歷史高位168.61。其後於2022年6月再度回落至16附近。

踏入2023年，隨着美聯儲連續十次升息累計加息500基點，金油比再度回升至29.0附近，其後美聯儲於同年6月宣布暫停升息。

不過，鑑於核心通脹仍存粘性，全球經濟衰退風險並未完全消失。一旦後續金油比再度突破30上方，投資者需警惕新一輪的地緣政治危機或金融危機爆發。

2023年金油比再度逼近30關鍵水平：

圖片來源於：macromicro.me

（Billy撰）

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