原標題：A Contrarian Bet on Ethereum

作者：Matt·Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：0xjs@金色財經

目前沒有人喜歡以太坊。

ETH/BTC（以太坊價格與比特幣價格之比）最近跌至三年來的最低水平。今年迄今，以太坊價格持平，而比特幣上漲了 38%，以太坊的主要競爭對手Solana上漲了 31%。

社區氛圍很艱難。

以太坊陷入低迷有很多原因：

• 選舉風險：以太坊在 11 月的選舉中面臨重大風險。雖然比特幣在很大程度上已經通過了監管審查——甚至美國SEC主席加裏·根斯勒也承認它不是一種證券——但以太坊還沒有。美國SEC似乎認爲質押的 ETH 是一種證券，並且該機構對推動以太坊大部分價值的更廣泛的去中心化金融生態系統有重大擔憂。如果哈裏斯獲勝並延續拜登政府對加密貨幣的懷疑態度，以太坊可能會面臨挑战。

• 來自Solana和其他項目的競爭加劇：以太坊面臨着來自提供更高吞吐量和更低成本的新型區塊鏈的日益激烈的挑战。Solana就是這方面的主要例子，但其他既有和即將推出的項目也开始湧入這個領域。在加密貨幣圈子裏，看好Solana和其他新鏈而看衰以太坊有點流行，因爲以太坊的技術較舊且成本較高。

• 有問題的代幣經濟學：在過去幾年中，以太坊社區決定專注於圍繞以太坊的“Layer2”網絡上增加交易量，而不是在核心（或“Layer1”）以太坊區塊鏈本身上。這取得了巨大的成功——像 Base、Arbitrum 和 Optimism 這樣的二層網絡上的交易活動正在飆升。但二層網絡的興起將如此多的交易量從以太坊轉移走，以至於其收入降至四年來的最低水平。許多人懷疑以太坊通過從基礎的一層區塊鏈上進行擴展是否搬起石頭砸了自己的腳。

• 喜憂參半的 ETF 結果：以太坊 ETF 並沒有像比特幣 ETF 那樣取得壓倒性的成功。雖然新推出的 ETF 已經籌集了數十億美元，但灰度以太坊信托（ETHE）流出的 27 億美元完全抵消了這一增長。

這些都是令人擔憂的好理由。但我認爲它們忽略了更廣泛的要點。

從宏觀角度來看，像以太坊和Solana這樣的區塊鏈都在試圖創建一台“公共計算機”——其他人可以用來構建應用程序的全球數據庫。但是當你看到哪些應用程序取得了突破性成功時，它們幾乎都由以太坊主導：

• 穩定幣：超過一半的穩定幣是在以太坊上發行的。

• 去中心化金融（DeFi）：超過 60%的 DeFi 資產被鎖定在以太坊上。

• Polymarket：突破性的預測市場最終在以太坊上結算。

還有很多其他例子。

當貝萊德今年想要構建一個代幣化貨幣市場基金時，它是在以太坊上構建的；該基金現在管理的資產超過 5 億美元。當耐克推出一個名爲.Swoosh 的 Web3 裝備平台時，它是在以太坊上推出的。當下一個大型傳統公司想要做一個區塊鏈產品時，我打賭他們也會選擇以太坊。

以太坊擁有最活躍的开發者、最活躍的用戶，其市值是最接近的競爭對手的 5 倍。它是唯一在美國擁有一定監管支持的可編程區塊鏈，擁有蓬勃發展的受監管期貨市場和數十億美元的 ETF 市場。

它就像區塊鏈領域的微軟。每個人都想談論谷歌、Slack 和 Zoom，這是有充分理由的：它們每一個都爲市場帶來了改變遊戲規則的技術。但微軟仍然比它們加起來還要大。

這並不意味着我看衰Solana或其他鏈。它們正在產生重大影響，有很多令人興奮的地方。但我認爲人們太快就忽略了以太坊以及我們已經在其生態系統中看到的現實世界的成功。

在我看來，以太坊的挑战似乎都不是生死攸關的，而它的機會卻比比皆是。我懷疑隨着我們臨近 11 月的選舉以及任何出現的監管明確性，市場可能會重新評估以太坊。目前，在今年年底之前，它看起來像是一個潛在的逆向投資。

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