在歐洲杯和奧運會等賽事加持下，重慶啤酒(600132.SH)今年上半年加大了渠道端的投放，但未換來高速的成長。重慶啤酒今年上半年營收、歸屬淨利潤同比增速均不到5%，較前兩年同期增速明顯放緩。

證券之星注意到，在被丹麥嘉士伯集團收購後，高端化成爲重慶啤酒的發展战略。從收入佔比上看，高檔產品成爲重慶啤酒的支柱。隨着國內多啤酒品牌不斷深耕高端市場，行業競爭加劇下，重慶啤酒的高端產品規模被蠶食。今年上半年重慶啤酒的高檔產品收入同比微增不到3%，增速遠不及其主流和經濟產品。

財報披露次日(8月15日)，重慶啤酒股價同樣表現疲軟，當日收跌2.09%。8月16日股價進一步下探，截至午間收盤，重慶啤酒股價爲57.12元/股，跌幅爲3.81%。

對於重慶啤酒而言，當前最難的是與聯營子公司重慶嘉威啤酒有限公司(以下簡稱“重慶嘉威”)關於“山城啤酒”之間的矛盾，根源是高端化與經濟產品之間難以平衡的具象化體現。

營利增速放緩

從國家統計局數據看，今年上半年啤酒行業的表現略遜於往年。2024年1-6月，中國規模以上企業累計啤酒產量1908.8萬千升，同比增長0.1%，但從3月起，啤酒產量持續在下降，其中4月份規模以上企業啤酒產量更是下降4.5%。而今年上半年，重慶啤酒實現啤酒銷量178.38萬千升，比上年同期172.68萬千升增長3.3%，好於行業表現。

財務數據顯示，重慶啤酒今年上半年實現營業收入88.61億元，比上年同期的85.05億元增長4.18%；歸屬淨利潤9.01億元，比上年同期的8.65億元增長4.19%；扣非後淨利潤8.88億元，比上年同期的8.54億元增長3.91%。

無論是銷量、收入還是歸屬淨利潤方面，重慶啤酒今年上半年均保持了增長，而這只是表象。

根據可查詢數據，2022年上半年、2023年上半年重慶啤酒的營收增速分別爲11.16%、7.17%，前述兩個報告期內歸屬淨利潤增速分別爲16.93%、18.89%。足以可見，今年上半年重慶啤酒營利增速均較兩年前明顯放緩。

證券之星發現，若從今年第二季度單季度來看，重慶啤酒營收僅同比增長1.54%，不及Q1營收7.16%的增速；第二季度歸母淨利潤爲4.49億元，同比下降5.99%，環比下降0.57%。

對此，重慶啤酒方面回應稱，這主要與兩方面因素有關：一方面，公司佛山工廠投產之後，帶來了折舊費用增加，這也導致了公司的成本增加。根據公司半年報，佛山工廠8月开始商業化生產，能夠有效緩解華南區域產能不足的問題。另一方面，第二季度和第三季度是啤酒的消費旺季，加上今年有歐洲杯和奧運會等賽事，因此重慶啤酒提前進行布局，加大了渠道端的投放。今年上半年，重慶啤酒銷售費用同比增加9.2%至13.49億元。

重慶啤酒總裁李志剛在接受媒體採訪時提到，今年外部環境壓力較大，再加上華南、西部等地區雨水天氣較多，影響到了公司啤酒現飲渠道銷售，但公司非現飲渠道的增長，一定程度也對衝了不利影響。

除了重慶啤酒外，百威亞太(01876.HK)近期發布的財報也顯示，由於2024年第二季度，該公司在中國的核心區域市場福建省和廣東省遭遇降雨，導致中國市場單季銷量下降10.3%，收入減少了15.2%，每百升收入下降了5.4%。

重慶啤酒曾提出2024年營收中到高個位數增長的目標。公司在中報中指出：“受到與啤酒需求相關的消費場景復蘇乏力以及極端天氣的影響，公司可能無法達到年初的營收預期。”

支柱業務僅個位數增長

啤酒行業前五的品牌包括華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、嘉士伯中國及燕京啤酒五大巨頭，也被稱爲“中國啤酒T5”。

一位行業人士表示，自2016年起，啤酒企業通過內部結構升級等推動啤酒價格逐漸從2元時代向4元至8元主流價格帶的升級。重慶啤酒是丹麥嘉士伯集團在中國的運營平台。在被丹麥嘉士伯集團收購後，高端化成爲重慶啤酒的發展战略。

今年的中報裏，重慶啤酒也頻頻提及高端化。重慶啤酒按價格將產品分爲三檔，8元及以上爲高檔，4元至8元爲主流，4元以下爲經濟。烏蘇、嘉士伯、1664是高檔產品主要代表，樂堡、重慶、大理屬於主流產品，山城、天目湖爲經濟產品的代表。

今年上半年，重慶啤酒來自高檔產品的營收達52.63億元，同比增長2.82%；主流產品營收31.74億元，同比增長4.37%；經濟產品營收1.86億元，同比增長11.45%。高檔產品作爲收入主力，增速遠不及主流和經濟產品。拉長時間看，2021-2023年，重慶啤酒的高檔產品收入增速從43.47%驟降至5.18%。

行業人士認爲，中國啤酒市場呈現出非常明顯的“本土啤酒向上、外資啤酒向下”趨勢。“隨着國內消費理性的回歸，消費視野的不斷擴大，特別是年輕一代消費者對於啤酒消費的品質化與個性化需求不斷高漲，嘉士伯等國際高端啤酒的號召力正在淡化。華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒等國內啤酒品牌也在高端市場精耕多年，依靠自身的渠道與品質優勢开始不斷發力，逐漸蠶食了嘉士伯的高端啤酒市場”，該人士如是說。

李志剛此前在“2024中國啤酒T5峰會”上表示，啤酒行業的高端化仍是必然趨勢，也仍有空間。在他看來，重慶啤酒旗下國際品牌、本土品牌都在高端化進程中，高端化是啤酒行業不變的旋律。

不過，中國的啤酒市場已經完成規模擴張與技術升級，高端化不只是提價，而是要與提升產品品質同步推進，滿足消費者對高品質啤酒的需求。

與重慶嘉威反目

除了自身的業務情況，重慶啤酒“後院起火”的事態更引得市場關注。

8月2日，重慶嘉威在其官方微信公衆號發布了一則關於拯救“山城”啤酒品牌的聲明，將其與重慶啤酒、嘉士伯之間的矛盾徹底公开化。

據公开資料，山城啤酒已有66年歷史。重慶嘉威由鈺鑫集團持股60.3107%並控制，重慶啤酒控股子公司嘉士伯重慶啤酒公司持有該公司33%股權，嘉士伯爲重慶啤酒控股股東。從重慶嘉威的聲明中可以看出，三方之間矛盾焦點已從單純的品牌發展、各方利益，升級到了一個民族品牌存亡的高度。

重慶嘉威在文中稱，自2013年外資丹麥嘉士伯啤酒收購重慶啤酒以來，嘉士伯基於自身利益的最大化，對“山城”啤酒品牌進行了全面封殺和系統打擊，造成“山城”啤酒的年產銷量和品牌價值大幅下降，“使‘山城’啤酒品牌瀕臨消亡。”

據重慶嘉威的公开聲明，山城啤酒曾在重慶市場佔有率達95%以上，在西南地區佔有率也達到65%以上。

在重慶嘉威的描述中，“山城”啤酒產銷量由1999年的不足30萬噸猛增至2013年的100萬噸，又從100萬噸下降至如今的9.8萬噸。同時，“重慶嘉威對嘉士伯控制下的重慶啤酒惡意扼殺、消亡‘山城’啤酒品牌的行爲，表達強烈的抗議與反對！”

隨後，8月3日、6日、12日，重慶嘉威又多次發文，對外傳遞“重慶啤酒通過低端化、邊緣化進而達到扼殺‘山城’品牌的目的，消滅其潛在的競爭對手重慶嘉威”等信息。

對於重慶嘉威發布的聲明，重慶啤酒反駁稱“文章內容嚴重不實”。重慶啤酒方面回應稱：“公司擁有‘山城’品牌的所有權。重慶嘉威僅通過其與公司的包銷協議爲公司代工生產‘山城’等品牌啤酒，僅是公司的代加工廠之一。”

在重慶啤酒的回應中，其表示自1958年創立起，公司就同時運營着“重慶”和“山城”兩大品牌；2020年，公司與嘉士伯完成重大資產重組，進一步擴大了銷售網絡，使得“重慶”品牌得以走向全國，市場反饋良好；同時，“山城”品牌也實現了健康增長，在行業整體下降5.6%的背景下，2023年的銷量較2019年增長了16%。

根據重慶啤酒2023年年報顯示，“山城”啤酒及其他經濟型啤酒合計年銷量已降至10萬噸以下。該公司此前公告顯示，2013年，“山城”啤酒的銷量爲99.43萬噸。2019年的銷量爲11.56萬噸，下降了88.37%。這也是重慶啤酒最後一次公开“山城”啤酒的產銷情況。

2024年上半年，重慶啤酒實際包銷山城品牌、重慶品牌和樂堡品牌啤酒合計7.19萬千升，不含稅金額2.99億元，嘉威啤酒應承擔銷售費用共計1078.08萬元。2023年上半年，這三個品牌被重慶啤酒實際包銷的7.41萬千升，不含稅金額3億元。

證券之星注意到，不止是“隔空喊話”，重慶啤酒和重慶嘉威已經對簿公堂。重慶啤酒8月3日發布的進展顯示：重慶嘉威就其與公司的合同糾紛，於2023年10月11日向重慶五中院提交《民事起訴狀》。本案案件於2024年8月1日开庭，公司當庭提交《民事反訴狀》。

關於重慶啤酒這場“內鬥”走向，證券之星將持續關注。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)

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