作者：Ryan Weeks, Muyao Shen, Hannah Miller，Bloomberg；編譯：五銖，金色財經

• “關鍵意見領袖”（KOL）以其影響力在融資輪次中拿到大幅折扣；

• 美國證券交易委員會 (SEC) 嚴厲打擊加密代幣的KOL營銷。

隨着比特幣飆升至創紀錄水平，以及數萬億美元流入新的 ETF，加密貨幣市場在 3 月份蓬勃發展。 但一群特定的投資者比大多數投資者更有理由歡呼。

大約在那個時候，初創公司 Monad Labs 即將完成一輪融資，包括 Paradigm 在內的風險投資投資者對其估值爲 30 億美元。 知情人士表示，雖然以加密貨幣標准來看規模很大，但 Monad 交易還有另一個顯著特點：一些業內被稱爲“關鍵意見領袖”（KOL）的人被允許以 Paradigm 估值的五分之一進行投資。

這些“KOL輪次”與美國監管機構近年來打擊的名人交易有相似之處，隨着數字資產從慘痛的熊市中卷土重來，這些“KOL 輪次”如雨後春筍般湧現。 這一次，獲得優惠條件的投資者更有可能是加密貨幣博主，而不是運動員或真人秀明星。

根據對KOL、企業家和法律專家的採訪，作爲推廣加密項目的回報，KOL 通常會獲得估值折扣和更短的鎖定期等優惠條件。 這些優待條件已成爲爭議的根源，批評者將矛頭指向信息披露不善以及散戶投資者面臨的潛在風險。

幾位了解此類交易的人士表示，至少一些籌集資金的初創公司不要求有影響力的人披露其隸屬關系，這顯然違反了美國法規。

沒有跡象表明 Monad Labs 的融資活動違反了任何美國證券規則。 一位投資人士表示，公司並沒有對KOL提出任何明確的要求。 首席執行官 Keone Hon 拒絕就此類投資者適用的歸屬條款和披露規則發表評論。

總部位於舊金山的 Paradigm 運營着最大的加密貨幣風險投資基金之一，也拒絕發表評論。

KOL與加密貨幣

Willkie Farr & 合夥人邁克爾·塞利格 (Michael Selig) 表示：“在一輪融資中包含關鍵意見領袖和KOL的項目，預計這些人會出去推廣該項目的代幣作爲投資，可能會受到美國證券交易委員會的審查。”專門從事證券法的加拉格爾律師事務所（Gallagher LLP）在一封電子郵件中表示。

KOL 輪次的存在部分是因爲加密市場的一些獨特特徵。 雖然一些數字資產初創公司通過自身提供股權來籌集風險投資資金，但其他初創公司則通過出售他們發行或附屬的代幣來實現這一目標。 該項目的估值成爲所售代幣數量及其價格的函數，類似於股票銷售。 還有混合代幣和股權的混合融資輪次，例如 Monad Labs。

購买代幣通常不會爲投資者提供與股權融資相同的保護，但它確實提供了一個很大的優勢：有可能在短短幾個月內出售，而股票投資者往往在 IPO 等流動性事件之前被困數年。

然後是KOL在加密貨幣市場中扮演的角色。 多年來，加密貨幣一直在培育一個由名人組成的隊伍，從電視真人秀明星到運動員，再到自稱爲在线推廣項目的專家。 在 2017 年首次代幣發行熱潮期間，“加密推特”上的大量追隨者可能是一張立即致富的門票——盡早獲得熱門代幣並獲得兜售代幣的補償。

數百輪融資 賺大錢

並不總是需要有太多的追隨者才有資格成爲 KOL 投資者。

加密平台 Eclipse Fi 的聯合創始人 Simon Chadwick 表示：“幾乎是任何有影響力或社區的人。” “這個人可能是在 Twitter 上有 5000 人撰寫研究帖子的人，”他指的是現在被稱爲 X 的社交媒體平台。

Eclipse Fi 幫助構建在名爲 Cosmos 的區塊鏈上的項目推出代幣。 Chadwick 表示，爲了使這一過程變得更容易，該公司擁有一個由 400 多名 KOL 投資者組成的網絡，初創公司可以利用這些網絡。 他說，快速回報的潛力是如此之大，以至於一些有影響力的人試圖使用虛假的社交媒體账戶，以便他們可以在同一輪融資中進行多次投資。

Chadwick 表示，此類交易中的 KOL 可以獲得 20% 至 50% 的折扣以及更短的鎖定期限，這意味着他們可以比其他投資者更早出售代幣。

“其中一些 KOL 進行了數百輪投資，賺了很多錢，”他說。

美國證券交易委員會一直在打擊加密貨幣項目的KOL營銷。 2022 年 10 月，金·卡戴珊 (Kim Kardashian) 同意支付 130 萬美元，以和解監管機構對她因推廣數字代幣而違反美國規定的指控，但未透露她是爲此付費的。 她沒有承認或否認這些指控。 四年前，美國證券交易委員會因弗洛伊德·梅威瑟未能披露類似的加密貨幣安排而對其處以罰款。

金·卡戴珊 (Kim Kardashian) 攝影師：Michael Reynolds/EPA/Bloomberg

加密貨幣風險投資基金 Electric Capital 的總法律顧問兼首席合規官艾米麗·邁耶斯 (Emily Meyers) 表示，鑑於 SEC 對卡戴珊 (Kardashian) 採取的行動以及去年的類似案件，監管機構指控包括林賽·羅韓 (Lindsay Lohan) 在內的八位名人未能通過 KOL 融資，她將警告項目不要進行 KOL 融資。

包括羅韓在內的六名被指控的名人在沒有承認或否認美國證券交易委員會的指控的情況下解決了此案。

美國證券交易委員會沒有回應對KOL輪次發表評論的請求。

“拉高和拋售”

不管監管的影響如何，KOL輪次在加密貨幣領域正變得越來越有爭議。

一位在 X 上以化名 CL 發帖的加密貨幣KOL是早期投資集團 eGirl Capital 的成員，他表示，他們最近一直在收到來自加密貨幣項目的“不間斷”推介，希望以 KOL 的身份進行投資。 CL 居住在美國境外，由於話題的敏感性，他們要求不要使用自己的身份。CL 表示，由於潛在的聲譽風險，他們已避开此類交易。

在 X 上擁有近 20 萬粉絲的 CL 表示，KOL 交易的激增是“拉高拋售低市值代幣的延伸，但規模更大”。CL表示，KOL對此類交易的投資通常會很快被“知名機構”跟進，以授予項目合法性並推高價格。

Eclipse Fi 的Chadwick表示，KOL 通常愿意接受由大型風險資本支持者參與的大型交易中更長的鎖定期。 他說，另一方面，他們往往會在此類交易中要求更大的折扣。

加密貨幣風險投資交易恢復

Dealroom 洞察主管奧拉·布朗 (Orla Browne) 表示，由於KOL購买的詳細信息通常“很難獲得”，風險投資數據的編制者不會對 KOL 輪次進行單獨報告。

它們通常採取不同的形式，一些交易包含書面合同，概述了 KOL 在促銷方面的工作，而另一些則通過 Telegram 完成。 有些是風險投資支持的融資輪的一部分； 其他項目還處於早期階段，還不夠成熟，無法吸引主要機構的青睞。

盡管大多數 KOL 交易完全由代幣組成，但有些交易結合了股權和尚未推出的數字貨幣的認股權證。

彭博新聞社看到了一份 KOL 融資的書面合同，其中規定，以折扣價投資的KOL必須通過從長篇播客到 TikTok 視頻等多種形式來推廣該項目。 該協議規定，KOL 在宣傳該項目時必須披露其與該項目的關系。

但許多其他項目則不然。

“這不是一項要求，”加密貨幣咨詢公司 Steak Capital 的經營者 0xJeff 說，該公司在其服務中列出了“KOL 管理”。 “這實際上取決於 KOL 方面是否想讓社區知道他們已經投資了該項目並且他們與該項目有關聯，”OxJeff 說，他匿名喜歡 CL 的推文，並要求提供他們的真實姓名不被使用。

不安情緒蔓延

Breed VC 創始人 Jed Breed 表示，較大的加密項目通常不會對 KOL 投資者提出明確的要求。 相反，此類發行人的目標是在加密貨幣KOL社區中建立他所謂的“耳語網絡”。 “我從未見過這樣的風險投資交易，‘如果你想要這種分配，你需要做 X、Y、Z’，”Breed 說。

一些初創公司非常熱門，以至於他們不需要向 KOL 提供非常誘人的條件。

Humanity Protocol 正在構建一個利用人們的掌紋來驗證身份的區塊鏈網絡，本月從 Animoca Brands 等風投投資者處籌集了 10 億美元的估值資金。 Humanity 創始人特倫斯·郭 (Terence Kwok) 表示，KOL 在 3 月份投入了約 150 萬美元，但他們的投資條件“與一些風險投資公司幾乎相同”，而且他們的投資上限爲每人 25,000 美元。

Parity Technologies 的產品工程師 Joshua Cheong 作爲 KOL 參與了 Monad Labs 的融資，他表示，公司在他投資時並沒有要求他宣傳該項目。 他拒絕就估值和鎖定期發表評論。

OxJeff 表示，美國的KOL對潛在的 SEC 審查更加警惕，並且在推廣項目或代幣時傾向於披露自己的隸屬關系。

但OxJeff說，無論人們身在何處，不安情緒开始蔓延整個社區。 這在很大程度上是因爲 ZachXBT 已經开始公开痛斥 KOL 交易，ZachXBT 是一位頗具影響力的推特用戶，擁有近 60 萬 X 粉絲，其账號將他們描述爲“Rug Pull幸存者”。

 “所有人都很擔心，尤其是現在，KOL 輪次太多，而且很多都進展得不太順利。”