來源：劉教鏈

屋漏更遭連夜雨，船遲又遇打頭風。

隨着3月31日鮑威爾鷹派講話拋出，降息預期節節退縮。

BTC（比特幣）在4月1日、2日連續兩天急挫，跌穿30日均线支撐，從最高71k跌至65k，跌幅愈8%。

有人說，這是降息預期減弱，美債收益率上升，美元指數上升，美股下跌，比特幣聯動所致。

但是，但是，黃金卻像脫繮野馬，頂着降息預期減弱，繼續攀升，已經衝破了$2280。又當作何解釋？

唯一的解釋，宏觀面是煙霧彈。真相，潛伏於假相之下。

美人卷珠簾，深坐顰蛾眉。

但見淚痕溼，不知心恨誰。

數據顯示，自2023年底BTC突破4萬刀以來，LTH（長期持有者，鏈上持有155天以上）的持倉一直在持續下降，而STH（短期持有者）的持倉則相對應地在持續上升。這顯示出，老韭菜在出貨，而新韭菜在喫進。過去三四個月，就是兩個群體高位換手的時期。下圖，藍色曲线爲LTH持倉，紅色曲线爲STH持倉：

在BTC從4萬衝到7萬的過程中，老韭菜拋售了約90萬枚BTC（其中GBTC ETF拋售了28.6萬枚）。而新韭菜新積累了112.1萬枚BTC，其中接盤老韭菜拋售的90萬枚BTC，另外還從交易平台提出了12.1萬枚BTC。

自從GBTC轉ETF之後，它的持倉從轉換前的62萬枚BTC已經下降到了今天（4月3日）的32.9萬枚BTC。三個月減少了47%。

有人說，GBTC ETF的流出全部被其他幾支ETF給吸收了呀？這應該是一個市場中性事件。

但是，很可惜這個解釋是錯的。因爲韭菜手裏的錢是有限的，不能雙花的（double-spending）—— 拿去接盤ETF，就不能去接盤老韭菜們拋售的現貨了。

在1月25日，教鏈指出：GBTC ETF兩周流出43億刀，超出摩根大通預計的30億刀。而現在截至4月2日，GBTC已經流出超150億刀。看下表數據：

不能說摩根大通預計的不准，只能說摩根大通預計的也太它么不准了。這實際失血量都已經是預計失血量的5倍了，還絲毫沒見有止血的意思。難道是得了凝血因子缺乏症嗎？

趁你病，要你命。這是要趁着BTC失血不止的當口，狂拉黃金，把資金給吸引到那邊去嗎？

教鏈此前多次說過，摩根大通是全球黃金的操盤手。這決定了它的立場總體上是排斥BTC、排斥加密資產的。它的CEO傑米·戴蒙更是多次口吐芬芳。比如：《摩根大通CEO：撒塔西將會再次現身並刪除所有的比特幣》。

而這一次，老韭菜逢漲減倉的操作，和以往每一輪周期，沒有什么不一樣。如果說有什么不一樣，那就是這一次拋售的更加迅速、更加猛烈。原因，自然也是拜GBTC的流出所賜。見下圖（橙色曲线爲LTH持倉）：

對於曾經有些人一度表達的，ETF會买光所有BTC的擔憂，中本聰早在2010年7月9日就談過這個問題。據教鏈《比特幣史話》（https://leanpub.com/history-of-bitcoin）第十八章93話，當時中本聰是這樣說的：

簡單地講，中本聰的意思有三層：一、價格會越漲越高，漲到ETF买不動；二、早期囤幣者可以逢漲拋售，趁機獲利；三、還有很多人長期看漲，會拒絕出售。

由於灰度自從2022年跌入熊市後，就轉入了負溢價。到了2022年底更是一度達到了驚人的-50%至-60%的誇張程度。這相當於半價促銷了。回顧一系列教鏈內參，可以看到，一直持續到2023年三季度，GBTC依然是負溢價，雖然在不斷收窄。「數據顯示，灰度 GBTC 已無溢價/折價。」

因爲信托的銅牆鐵壁，當年在2020-2021利用正溢價加槓杆套利的機構，死的死，殘的殘。他們的破產，把利益轉移給了過去兩年負溢價大膽抄底的機構。

打折購买，類似於一種無風險的槓杆。是別人，已經幫你把風險喫掉了。五折抄底，收益放大一倍，風險縮小一半。

如果我們認爲，成本無折扣的GBTC流出到其他ETF是中性事件的話，那么有折扣的GBTC就不是中性事件，教鏈這樣覺得。

本來能买1個BTC的資金，現在因爲五折促銷，买了2個。那么，逢高拋售起來，額外多出來白送的那1個就不是中性的，而是負面的。

GBTC負溢價一度折半。現在GBTC流出也幾乎近半。從中性程度積分的意義上來說，教鏈覺得，GBTC流失一半多可能就可以視爲把負面因子釋放殆盡，接下去，GBTC對市場造成的也許才真的是中性影響了。

我們看到LTH周期性拋售和積累的圖线上，長期持有者總是在牛市上漲途中一路減倉，然後在見頂下跌途中一路加倉。其實，不是他們在下跌途中加倉，而是在上漲途中一路接盤老韭菜逢漲拋售的新韭菜們，熬成了老韭菜。

年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。