東方證券：春糖落幕白酒需求堅挺，布局業績期潛增標的

白酒行業量減價增趨勢不變，結構升級、價格提升仍是頭部品牌方長期踐行的战略。24年以來，五糧液、劍南春、山西汾酒、瀘州老窖、今世緣等多個品牌跟隨茅台提價。春節至今以普五爲代表的名酒批價堅挺，多個名酒企开啓控量動作，價格有望持續堅挺，提振渠道信心。同時，多重經濟刺激政策出台、央行釋放結構性寬貨幣信號，疊加信貸开門紅，白酒動銷有望持續良好表現。白酒板塊开始進入業績密集披露期，建議關注業績確定性較強及高增的標的。

截止3月29日，根據Wind、今日酒價數據，原箱飛天茅台及散瓶飛天茅台批價分別達到約2,885元和2,635元，原箱及散瓶環比上周均下降；普五和國窖1573的批價分別約爲965元和875元，批價均環比持平。綜合春節及節後表現，高端酒受益此前出廠價提升以及終端動銷表現良好，批價整體保持堅挺。主要次高端產品批價保持穩定，截止3月29日，夢之藍M6、青花30、水晶劍、品味舍得、水井坊井台及酒鬼紅壇的批價分別到達約600、860、413、335、455和420元/500ml。

上海證券：啤酒穩健 ，產品結構持續優化

青啤、重啤發布年報，營收淨利均再攀新高。本周，青啤、重啤陸續披露2023年年度業績。2023年，青啤實現產品銷量800.7萬千升；實現營收339.4億，同比+5.5%；實現歸母淨利潤42.7億，同比+15%；重啤連續六年實現銷量、營收、利潤全面增長，2023年，實現啤酒銷量299.75萬千升，同比+4.93%。實現營收148.15億元，同比+5.53%；實現歸母淨利潤13.37億元，同比+5.78%。

產品端，兩家公司均加速推進產品高端化。供應鏈端，青啤以高質量項目推動高質量發展，加快規模化、智能化、綠色化建設。我們認爲，啤酒企業產品結構持續優化，積極开拓市場，數智賦能提質增效，實現利潤增速快於收入增速的高質量發展。

西部證券：行業分化延續，頭部酒企治理不斷精進

春糖招商氛圍同比偏弱，模式升級強化C端互動。從酒店展情況看，本次人氣略弱於去年，我們分析一是因爲去年爲疫後首屆糖酒會，關注度與人流量空前進而形成高基數；二是在經過近一年弱復蘇帶來的動銷承壓，渠道信心、利潤均受到影響，故參展廠商及渠道商皆有所減；三是糖酒會招商功能逐年弱化，類似白酒批發市場生意逐年下滑，其本質是“撮合交易”的平台地位下降。

行業延續分化，價格成爲亮點。因今年糖酒會距離春節過去僅三周時間，故渠道反饋多以春節前後表現爲主，節中動銷表現超節前悲觀預期，節後延續性亦較好，動銷熱度處於穩步下行通道，故並未對當前市場預期造成劇烈波動，當前板塊內品牌、渠道、價格帶分化仍明顯，節後在頭部酒業控貨提價下，批價穩中有升略超行業預期。

頭部酒企積極作爲，治理不斷精進。1）產品結構縱橫延伸，頭部酒企开啓全面競爭。2）強化終端建設，治理不斷精進。頭部酒企通過數字化賦能全產業鏈，有效解決產供銷各環節的數據匯總問題，強化渠道管控，重掌費用主權。3）注重C端培育，費投持續增加且更爲精准。

中銀國際：黃酒行業正在發生積極的變化

黃酒龍頭年報和酒類行業數據顯示，黃酒行業正在發生積極的變化。上周古越龍山和會稽山披露了年報，23年營收分別增10%、15%，增速環比22年明顯改善。白酒和黃酒之間的消費場景有一定重疊，從酒業協會公布的2023年行業營收增速來看，增速差出現收窄，白酒的擠壓反而有所減弱。

我們在年度策略報告中強調，重視黃酒行業的機會。（1）隨着消費群體結構的變化，包括黃酒在內的其他酒種有望迎來新的發展機遇。（2）黃酒是中國的傳統酒種，有較好的歷史文化基礎，消費群體與白酒重合度較高，但又有獨特的產品訴求點。只要龍頭企業愿意投入足夠的資源去培養，酒類的口感偏好可以改變。

國信證券：部分酒企年報陸續披露，關注潛在業績高增長公司

部分酒企年報陸續披露，關注潛在業績高增長公司。本周，紅花郎·紅10/15終端供貨價分別上調20/30元每瓶，價格策略採取跟進劍南春、青花20等。

4月是白酒常規淡季，主要以商務需求、市場秩序管控等爲主，預計白酒板塊繼續圍繞年報季報、3月經濟數據兩條主线展开，後續建議關注潛在業績高增長公司。

從已披露業績看，舍得酒業2023年營收同比增長17%，利潤同比增長5%。山西呂梁2024年1-2月酒行業增加值增長13.7%，增速快於上年同期，我們預計山西汾酒一季度或有望實現穩健开局。

當下，行業價格周期和庫存周期維度均看見部分亮點，五糧液挺價決心堅決，普五批價環比企穩回升；行業庫存在春節旺季迎來良性消化，後續行業庫存周期或由“主動去庫存”往“被動去庫存”轉換。

個股推薦方面，持續推薦品牌力深厚、產品體系抗周期的貴州茅台、山西汾酒，管理稟賦突出的瀘州老窖，繼續受益於區域消費升級的洋河股份、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣；關注改革性標的五糧液等。

聲明：本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

（搜狐酒業綜合3月30日-4月2日各大券商研報整理，編輯/閆思羽）

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