美聯儲連續十次升息後選擇“跳過”而非“暫停”，有關通脹與金融穩定性仍將爲後市焦點。石油需求前景仍然樂觀，但WTI原油下行趨勢並未扭轉。
 

FED利率決議將如何影響美元，暫停升息代表市場風險解除了嗎？

美聯儲“跳過”一次升息，稱進一步調高利率是適當之舉
 

周四（6月15日）凌晨，美聯儲按下升息的“暫停鍵”，宣布維持5%至5.25%的聯邦基金利率目標區間不變，以觀察近一年多來政策緊縮效果。
 

自2022年3月來，美聯儲連續十次升息，累計升息幅度達500個基點，聯邦基准利率從0%-0.25%上升至5%-5.25%。
 

如此之“遠”和“快”的連續升息過後，美國銀行業危機爆發，市場認爲美聯儲貨幣政策將再次來到“十字路口”。然而，FOMC 6月點陣圖顯示，2023年年底利率預期中值爲5.6%，此前爲5.1%。這預示着今年還要加息50個基點，意味還有有兩次升息空間。
 

根據最新公布的CME“美聯儲觀察”顯示，美聯儲7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率爲35.5%，加息25個基點至5.25%-5.50%區間的概率爲64.5%。

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因此，對於此次美聯儲利率決議結果而言，筆者認爲用“跳過”而非“暫停”升息來表述更加合適。FOMC幾乎所有成員都認爲，今年結束前進一步調高利率是適當之舉。

如何衡量金融穩定和通脹？
 

美聯儲主席鮑爾（Jerome Powell）表示，進一步加息要考慮到貨幣政策對經濟活動和通脹影響的滯後效應，以及緊縮政策對經濟和金融穩定方面的影響。
 

2023年3月中旬爆發的美國銀行業危機一度令市場對美聯儲貨幣政策轉向押注加大，然而隨着美聯儲一系列流動性工具祭出，美國銀行業危機大幅緩解，甚至开始令美聯儲質疑其對信貸收緊的作用。
 

筆者認爲，銀行業危機是否得到完美解決仍需關注商業地產，美國銀行業當前面臨兩個問題：一爲利率倒掛導致銀行債券部分出現虧損，其次則是隨着利率走高將進一步衝擊商業地產。
 

鑑於很多商業不動產都是貸款的抵押品，如果房地產價格下跌即意味抵押品價值下跌，屆時將再一次對美國銀行業構成衝擊。
 

關於市場擔憂的商業地產風險，鮑威爾表示，確實預計商業房地產會出現虧損，感覺這種情況還會持續一段時間。但商業地產的壓力不太可能是系統性的。
 

簡單而言，銀行業危機似乎只能影響美聯儲加息的“速度”而非“最終加息水平”。目前美聯儲內部的共識是，隨着美聯儲接近利率目標，略微放慢緊縮節奏。
 

關於通脹，美聯儲表示目前在核心PCE的下降方面沒有看到太多進展，只看到了服務業通脹回落的“早期跡象”，但強調非住房服務業通脹回落的關鍵是勞動力市場狀況走軟。
 

根據最新預測，聯准會官員將今年底核心PCE通膨率預估值從3.6%上修至3.9%，仍遠離2%目標水平，預計美聯儲不會輕易放棄對通脹及通脹預期的打壓。

美元較六月初回落，WTI原油關注需求前景
 

美聯儲利率決議公布後，美元指數呈現探底回升，但整體仍較六月初104.5有較大幅度回落，凸顯隨着美聯儲利率決議“落地”，市場對全球經濟政策不確定性擔憂有所緩解。

美元指數：

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鑑於石油價格以美元計價，若美元後市維持震蕩下行，將有利於油價。
 

另一方面，全球經濟前景的變化將對石油需求構成影響，盡管美聯儲將進一步升息，但這卻反映美國銀行業危機的緩解及美國經濟保持強勁，因而油價並未因美聯儲6月利率決議而出現大幅下挫，總體仍維持於70美元關口附近整理。
 

關於需求前景方面，周二（6月13日）公布的歐佩克月報顯示，預計2023年下半年全球石油需求將同比增長235萬桶/日，增幅爲2.4%。這與上個月預測的233萬桶/日基本持平。
 

周三（6月14日）國際能源署（IEA）預計，2023全球石油需求將每天增長240萬桶，即約2%。到2028年，全球石油需求將達到每天1.057億桶，增長約6%。

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從三大石油機構預期來看，2023年需求前景仍然是樂觀的，尤其在沙特7月進一步減產100萬桶/日及中國三季度經濟加速復蘇預期仍存。

但需留意的是，IEA預計，2024年的石油需求增速將是前兩年的一半。隨着電動汽車導致汽車汽油使用量下降，全球石油需求的峰值將在本十年（即2030）到來。該機構表示，由於產能仍在增長，到2028年市場將保持充足供應。
 

總結而言，從供需端來看，油價進一步下行空間是受限的，但鑑於主要央行仍處於升息周期之中，這將對全球經濟政策不確定性及市場流動性構成衝擊，因而仍不能輕言油價下行趨勢已發生扭轉，短期可關注下方60關口支撐。（Billy撰）

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