作者：Ben Strack，Blockworks；編譯：松雪，金色財經

盡管美國現貨比特幣ETF可能會減小MicroStrategy股票相對於BTC的交易溢價，但一些行業觀察者表示，該公司的股票仍將繼續提供相對於這類基金的某些優勢。

一些投資者在歷史上一直將商業智能公司MicroStrategy的股票視爲比特幣的一種代理，因爲該公司擁有大量的這種資產。

截至12月26日，MicroStrategy是比特幣最大的公开交易持有者，持有總量爲189,150 BTC。

然而，上周現貨比特幣ETF的歷史性推出爲投資者提供了一個更便利的途徑，更容易獲得比特幣。

TD Cowen分析師Lance Vitanza本月早些時候表示，他預計美國現貨比特幣ETF將大幅提高比特幣的價格，並壓縮MicroStrategy相對於比特幣交易的溢價，這將導致“MSTR股價實現實質性上漲”。

Vitanza當時補充說，MicroStrategy股票相對於比特幣的交易溢價可能會從大約40%降至15%至25%之間。

截至上周四市場收盤，MicroStrategy的股價在過去五天下跌了18.5%。當時，比特幣的價格在該時段內下跌了約4.5%。

Vitanza和研究助理Jonnathan Navarrete在1月16日的研究報告中寫道，盡管ETF的推出導致MicroStrategy的比特幣溢價下降，但該公司的股票仍然具有獨特的優勢。

“其中最主要的好處之一是股東無需支付管理費；公司的一切开支由與其運營企業軟件業務相關的現金流承擔，”TD Cowen分析師寫道。“實際上，即使扣除了公司的一切开支，公司的自由現金流實際上充當了一種‘反向費用’，不是由股東支付，而是支付給股東。”

TD Cowen將MicroStrategy的運營軟件業務估值爲12.5億美元，Vitanza和Navarrete指出。MicroStrategy的軟件許可和訂閱服務在第三季度分別爲4500萬美元和2100萬美元。

Amplify Transformational Data Sharing ETF（BLOK）的聯合投資組合經理Dan Weiskopf指出，MicroStrategy股價最近的回調是“自然的”，因爲去年漲幅超過了比特幣的兩倍。

他指出，盡管他認爲MicroStrategy創始人邁克爾·塞勒和他的團隊在管理資本結構和購买更多比特幣方面表現得很聰明，但現貨比特幣ETF的推出爲投資者提供了更多選擇。

“問題是通過 MicroStrategy 購买比特幣的投資者是否愿意出售並支付[資本收益]來購买 ETF，”Weiskopf 說。“目前，短期內對企業價值的估值對我們來說似乎很有趣，假設以當前價格和廉價債務計算19萬比特幣。”

該公司於 10 月份推出了一款產品，旨在幫助組織將生成式人工智能納入其數據應用程序中。

Weiskopf 補充道：“我對 MicroStrategy 的疑問是，他們的軟件業務將走向何方，以及該股是否存在真正的人工智能推動者。”

Vailshire Capital Management 創始人 Jeff Ross 在周四的 X 表示，他相信在即將到來的牛市中，比特幣礦商和 MicroStrategy 的表現可能會超越 BTC。

“就我的客戶個人而言，我一直堅持使用比特幣礦工，但更重要的是，我堅持使用 MicroStrategy，”Ross說。 “我認爲 [Saylor] 做得很好，知道他的股票何時定價過高，並向市場分配更多股票，然後拿走現金並購买比特幣。 他知道……何時以低利率償還債務以購买更多比特幣。”

MicroStrategy 在 8 月份表示，它已與 Cowen and Company、Canaccord Genuity 和 Berenberg Capital Markets 籤訂銷售協議，向其中一個或多個實體出售最多 7.5 億美元的股票。 首席財務官安德魯·康表示，該公司可以將所得款項用於“一般企業用途”，包括購买更多比特幣。

Vitanza 和 Navarrete 在 1 月 16 日的研究報告中表示，他們最終預計，該公司未來相對於比特幣溢價的任何收縮都將被 BTC 價格的上漲所抵消。

細分市場觀察人士表示，他們預計比特幣的價格將會上漲，因爲現貨比特幣 ETF 的採用率與下一次比特幣減半同時發生。

他們補充道：“我們相信，鑑於 MicroStrategy 缺乏管理費、比特幣增值……使用智能財務槓杆和下行保護，大幅溢價將繼續是合理的。”