作者：Jake Piazza@CNBC；編譯：秦晉 碳鏈價值

微策略公司（MicroStrateg）成立於近35年前，在其發展史的大部分時間裏，它只是一家鮮爲人知的專注於商業智能的軟件公司。

但在2023年，該公司股價飆升337%，成爲美國估值50億美元或以上公司中漲幅最大的公司之一，超過Nvidia的234%漲幅和Meta飆升的194%。

與依靠收入增長和市場份額提升來推動股價的科技同行不同，微策略公司的投資者的吸引力幾乎完全來自比特幣。

該公司從2020年中期开始購买加密貨幣，截至上周五晚些時候，已經積累大約174,530枚比特幣，價值約76.5億美元。

華爾街對這個故事非常着迷，該公司股票今年的漲幅約爲比特幣的兩倍。

Canaccord Genuity公司的分析師約瑟夫-瓦菲（Joseph Vafi）說：「這真的是比特幣。所有其他的東西都很健康，做得很好，他們沒有忽視它。它做得很好，在同行業軟件中處於領先地位。但這基本上是我們不必擔心的事情。」

微策略公司的市值爲85億美元，這意味着其估值的90%直接與持有的比特幣掛鉤。比特幣暴跌或暴漲時，微策略公司也會暴跌或暴漲。2022 年，比特幣下跌64%，微策略下跌74%。即使在今年大漲之後，微策略公司的股價仍低於2021年加密貨幣高峰期的高點。

比特幣战略可以追溯到2020年7月，當時該公司表示將开始將部分現金投入包括數字貨幣在內的另類資產。當時，微策略公司的市值約爲11億美元，其軟件業務自2015年以來一直在萎縮。年收入僅不到 5億美元，利潤微乎其微。

微策略擁有的比特幣

每季度擁有的比特幣數量

2020年過半時，微策略公司資產負債表上的現金和短期投資僅有5.3 億多美元。時任首席執行官的聯合創始人邁克爾-賽勒（Michael Saylor）看到這些資金因低利率而幾乎闲置在一旁，便想將其投入使用。

於是，他必須決定是股票、貴金屬還是比特幣才是資金的最佳用途。

「我們之所以決定購买比特幣，是因爲比特幣代表了一種數字黃金，」賽勒在公司宣布战略後的首次財報電話會議上說。它比黃金更堅挺。它比黃金更聰明、更強大、更快速。

賽勒的決定爲投資者創造了一種通過日常購买股票來持有比特幣股份的方式，而不必直接購买比特幣。去年卸任首席執行官、擔任執行董事長的賽勒上周告CNBC的摩根-布倫南（Morgan Brennan），他預計比特幣的牛市將在明年繼續。他說，世界上99.9%的資金都投資於房地產、股票、債券和大宗商品，只有0.1%的資金分配給了比特幣。

賽勒說：隨着人們對數字資產的了解，他們意識到應該把越來越多的資本配置到這種數字資產上，因此他們的投資比例從0.1%上升到0.2%。賽勒去年與人合著了一本關於比特幣的書，書名是《貨幣是什么？》

現金的新用途

微策略公司（MicroStrategy）並不是第一家將部分現金用於另類投資的公司，也不是最後一家想方設法用這些錢獲得超額回報的公司。本月早些時候，GameStop公司首席執行官萊恩-科恩（Ryan Cohen）允許公司現金購买股票。

但微策略公司（MicroStrategy）的獨特之處在於，它幾乎完全被視爲一家比特幣控股公司。

「邁克爾-賽勒是個有遠見的人，」瓦菲說。他認爲這是一個真正利用他們擁有大量現金和完美資產負債表這一事實的機會，並开始了這項比特幣財務實驗。而且效果很好，所以他們繼續沿着這條路走下去。"

在分析爲什么微策略公司的股票今年的表現如此大幅超越比特幣時，瓦菲將其描述爲「稀缺性溢價」，因爲股票投資者進入市場的途徑有限。

這種情況有可能在新的一年裏發生改變，因爲投資者正在爲比特幣交易所交易基金（ETF）的大量湧現做准備。目前有比特幣期貨ETF，由买賣比特幣的合約組成，但不包括加密貨幣本身。投資者還可以購买灰度比特幣信托基金（Grayscale Bitcoin Trust）。該基金擁有比特幣，在櫃台而非主要交易所進行交易。

去年，監管機構以投資者保護爲由拒絕了灰度公司創建現貨比特幣 ETF的申請，之後灰度公司起訴了美國證券交易委員會。今年8月，一家上訴法院判決Grayscale勝訴，許多業內人士認爲這一判決爲新一輪ETF鋪平了道路。貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）和 Invesco 等資產管理公司已向美國證券交易委員會（SEC）申請推出自己的產品。

瓦菲說，競爭的前景對MicroStrategy構成的威脅不大。

他說：「在某種程度上，我認爲這是一個非常高級的問題。」如果比特幣ETF獲得批准，比特幣的價格可能會走高，而且可能是實質性的走高。

微策略公司提出的不僅僅是對比特幣走向的押注。雖然ETF是被動管理的，但MicroStrategy可以選擇將其持有的比特幣投入使用，例如將其作爲抵押品，創造更多的商業機會。

微策略公司負責財務和投資者關系的副總裁Shirish Jajodia在一封電子郵件中對CNBC表示：「比特幣監管環境的不斷成熟，以及我們目前看到的機構需求的增加，都讓微策略公司備受鼓舞。我們確實相信，這將對主流投資者以及企業採用比特幣產生積極影響。」

賽勒在公司最近的財報電話會議上表示，微策略公司的軟件業務也是一大優勢。他說，這是一個成熟的現金流生成器，使公司能夠購买更多的比特幣。

對於許多做空微策略公司的投資者來說，今年是艱難的一年。

據S3 Partners數據顯示，截至12月初，加密公司股票賣空者全年損失了61億美元，其中Coinbase的上漲對他們造成的傷害最大。該公司表示，今年前三個季度，賣空者花費了21.9億美元回補他們的押注，其中大部分买進了Coinbase和MicroStrategy。

根據S3 Partners上周提供的數據，做空者今年在 Coinbase 上損失了40億美元，在MicroStrategy上損失了14億美元。S3 表示，微策略公司向公衆出售的股票中約有23%被做空，在加密貨幣公司中排名第二，僅次於比特幣礦商Marathon Digital公司。美股的平均漲幅爲5%。

微策略公司（MicroStrategy）在搶購比特幣方面絲毫沒有放緩的跡象。該公司表示，即使在比特幣價格持續上漲的情況下，它也在11月份以超過5.93億美元的價格購买了大約16130枚比特幣。這比該公司自2021年前三個月以來任何一個完整季度購买的比特幣都要多。

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