作者：Steven Ehrlich，來源：福布斯中國

隨着加密貨幣市場的復蘇，FTX這家破產的交易所正准備出售其數十億的數字資產庫存。這對客戶來說是件好事，但對監管機構來說卻是個問題。

距FTX破產已經過去一年，這一年的時間足以讓美國檢察官給聲名狼藉的FTX創始人山姆·班克曼-弗裏德（Sam Bankman-Fried）定罪。因該公司破產而被套牢資金的約100萬債權人可能會因此得到些許情感慰藉，但這種慰藉於事無補，更好的辦法是讓他們拿回部分資金。

FTX原本有87億美元的客戶資金缺失，目前，在首席執行官約翰·雷（John Ray）的領導下，FTX已經收回了其中的70多億美元資金，該公司有足夠的資產向客戶支付大部分欠款。據《福布斯》分析，FTX坐擁大約26億美元的索拉納幣（solana）和比特幣，另外還有17億美元的其他加密貨幣。今年9月，該公司獲得司法批准，开始清算已回收的加密貨幣，並已將價值1億多美元的索拉納幣轉移到幣安、Coinbase和Kraken等主要交易所；這種轉移通常是加密貨幣所有者准備出售加密貨幣的信號。

不過，此舉有一個潛在的巨大障礙：美國證券交易委員會（SEC）不喜歡目前在美國進行的加密貨幣交易。SEC正在起訴幣安和Coinbase，稱這兩家公司在未獲得金融交易許可的情況下充當了金融交易所的角色，而且兩家公司列出的數字資產是未經注冊的證券。SEC聲稱，這些交易所應歸其監管，而且現有的大多數加密貨幣應被視爲未注冊證券。

SEC已經介入了一起破產案，於3月份反對加密貨幣經紀公司Voyager Digital 在幣安的美國子公司銷售加密貨幣的計劃，盡管該案的法官已經做出了不利SEC的裁決，但該監管機構有可能會再次對FTX進行幹預。

SEC發言人拒絕就該機構的立場發表評論，而FTX在通過電子郵件被問及該交易時也未做出回應。

SEC是否應該負責監管加密貨幣是一個懸而未決的問題。美國國會一直無法決定如何處理加密貨幣這一出現至今僅有15年的資產類別，雖然法院系統正在審理的多起訴訟可能會決定這一問題，但沒有一起訴訟能在FTX案結案前得到解決，從而爲這起案件提供明確的依據。

具有諷刺意味的是，這種拉扯使得監管機構SEC有可能延遲向客戶付款，而在FTX破產之前，該監管機構也未能保護這些客戶。這就提出了兩個問題：SEC是否會試圖破壞清算計劃？如果會，它能成功嗎？

在缺乏明確立法指導的情況下，SEC曾經依靠執法行動和法庭動議來試圖控制加密貨幣行業。

除了6月份對Coinbase和幣安的起訴，該機構還對其認爲通過銷售數字代幣非法集資的公司提起了訴訟。最突出的例子是SEC於2020年12月對舊金山的Ripple Labs公司提起訴訟，因爲該公司通過銷售一種名爲XRP的代幣在數年內籌資了13億美元。

然後，在Voyager一案中，SEC反對該破產經紀商向幣安美國子公司出售加密資產的提議。SEC擔憂的是，即將出售的代幣會構成證券，而這兩家公司都沒有就證券交易進行注冊。

在這種情況下，法官邁克爾·懷爾斯（Michael Wiles）將優先考慮將資金返還給客戶。“你跑來告訴我，”他對SEC的律師說，“因爲你們可能存在問題，我就要阻止所有人的行動嗎？”他補充說，聯邦破產法並未提到程序無限期延長的情況，並批准了此次出售。

不過，今年4月，幣安美國公司以“美國充滿敵意和不確定的監管環境”爲由退出了這筆交易，初審法官的裁決並未成爲先例。對於SEC來說，FTX這個案件的風險更高，因爲FTX是歷史上規模最大、知名度最高的破產案之一，如果SEC不反對此次出售，那么此舉可能會被視爲該機構承認自己反加密貨幣立場是站不住腳的。

迄今爲止，清算計劃的推進似乎並沒有充分採納SEC的觀點。今年9月，法官約翰·多爾西(John Dorsey)批准了FTX每周清算高達1億美元加密貨幣的計劃。今年4月，爲了監督FTX資產的有序清算，該公司與銀河數字資產管理公司(Galaxy Digital Asset Management)籤署了一份合同，後者由加密貨幣億萬富豪邁克·諾沃格拉茨(Mike Novogratz)經營。Galaxy是SEC的注冊經紀商，其職責是確保這些清算的最佳執行。

在金融領域，最佳執行可以有多種含義，但在這種情況下，最佳執行指的是一個能夠消化大量代幣而不會過度影響現貨價格的平台。這說起來容易做起來難，因爲加密貨幣市場知道FTX現在有價值1億多美元的索拉納幣需要出售，未來幾年還會有更多的索拉納幣出售。精明的投資者可能會試圖現在就出售自己的儲備幣，以便在價格下跌之前脫身，而這將損害債權人的利益。Galaxy拒絕就潛在的SEC衝突或其清算策略發表評論，但它很可能選擇全球最大的加密貨幣交易所幣安，以及美國領先的Coinbase 和Kraken作爲交易平台，以達到與FTX的協議規定中最具流動性的市場的要求。

Kraken的一位發言人表示:“我們不便對具體交易發表評論，但我們很高興各個加密貨幣交易所能夠在保護用戶方面發揮作用。”Coinbase沒有回應我們的置評請求，但一位熟悉該公司的消息人士表示:“可以這樣說，在授權這些交易的時候，法院實際上是在暗示這些銷售是可以而且應該在美國合法地進行的，同時不受SEC監管。法院很清楚，如果對合法性存在擔憂，就必須得考慮監管相關的問題，但這些交易顯然仍在繼續。”

一個可能的折中方案是以私募信托份額的方式處理FTX的索拉納幣和以太幣，這些信托份額可以由具有相應資質的投資者購买。一位要求匿名的行業律師指出，一種可能的做法是讓FTX和Galaxy根據各種SEC的豁免規定出售代幣，比如不允許美國投資者獲利，或僅出售給具有購买資質的投資者，但這些方法會限制資產的市場，影響爲投資者實現最大價值的目標。更爲棘手的是，Galaxy可能需要自己尋找這些客戶，Coinbase和Kraken可能無法支持這類產品的推出。

在美國，很少有平台可以銷售數字資產，因爲該領域有很多限制。最接近的是另類資產交易系統，但目前還不清楚這類平台是否能夠真正出售加密貨幣，因爲它們無法在SEC注冊。Prometheum是美國第一家也是唯一一家獲得該機構頒發的特殊目的經紀商（SPBD）許可的加密貨幣公司，該公司認爲有一條符合法規的路徑可以交易數字資產。不過，目前該公司尚未真正涉足數字資產交易業務。

對加密貨幣持積極態度的國會議員裏奇·托雷斯（Ritchie Torres，紐約州民主黨人)甚至質疑，今年夏天頒發給Prometheum的 SPBD許可證是否是SEC的一種政治手段，而不是將數字資產納入當前監管架構的有意義的努力。今年7月，托雷斯在給美國證券交易委員會主席加裏·詹斯勒（Gary Gensler）的一封信中寫道:“Prometheum似乎只是個假平台，它是加密貨幣批評者的一個談資，而不是加密貨幣客戶的真正的交易平台。”他所說的假平台是俄羅斯傳說裏一種虛假或欺騙性的裝飾，用於愚弄他人，讓人們相信平台後面真的有村莊。

FTX持有的加密貨幣很可能會在未來幾天或幾周內开始出售，並持續整個冬季，而SEC是否會提出反對意見還有待觀察。該機構的工作人員可能正忙於處理幣安、Coinbase 和 Ripple的案件，以及審查其收到的多份現貨比特幣ETF發售申請。

但有一點似乎很明確，如果監管機構決定幹預FTX的加密貨幣清算，他們最好能提出強有力的理由，因爲聯邦法官對出於形式而提出的反對意見沒有太多耐心。在Voyager案中，懷爾斯法官駁回SEC的擔憂時說："我感覺你們的反對意見是出於策略性的考慮，以便將來遇到問題時可以說，你們曾經提出過這些問題。"

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