作者：Colin Harper、Jaran Mellerud、Balmy Investor，Hashrate Index；編譯：松雪，金色財經

第三季度已經過去了，我們又撰寫了另一份季度比特幣挖礦報告，記錄了過去三個月發生的所有的顯著變化和趨勢。

我們的最新報告涵蓋了哈希價格、常用的網絡數據（算力/難度/交易費用）、銘文、ASIC市場、能源市場、比特幣礦企股票等內容。

以美元計價的哈希價格波動性創歷史新低

值得慶幸的是，以美元計價的哈希價格第三季度繼續上漲，比特幣達到略高於 30,000 美元的年度高點。 2023 年第三季度的比特幣平均價格爲 28,100 美元（2023 年前三個季度爲 26,350 美元），這足以爲以美元計價的哈希價格提供一些支撐，以防止其在比特幣挖礦難度增加的情況下大幅下跌 。

盡管如此，盡管哈希價格在第三季度前半段高於 70 美元/PH/天，但在 8 月份跌破了 70 美元/PH/天，並且從那時起就一直趨向於歷史最低水平（事實上，在撰寫本文時 ，略低於 60 美元/PH/天，正在逼近 55 美元/PH/天的歷史低點）。 9 月份的美元哈希平均價格爲 61.71 美元/PH/天，與 2022 年 12 月和 11 月的平均價格分別爲 61.94 美元/PH/天和 61.90 美元/PH/天相比，當時比特幣的價格在 16,000 美元到 17,000 美元之間波動。

以美元計哈希價格（現貨及7日均线）

也就是說，從總體上看，2023 年（至少到目前爲止）對哈希價格來說，是比其他情況更有利的一年。 當我們比較 2017 年以來的月度和年化回報時，今年的波動性比任何其他年份都要小； 比特幣在 2023 年前三個季度恢復了 63%，足以抵消同期比特幣 7 天平均算力增長 59%（除了比特幣價格的恢復，哈希價格在此過程中還受到了交易費用的小幅推動）。

在下面考察的時間範圍內，2018 年是迄今爲止，哈希價格最糟糕的一年，其次是去年的熊市。 最好的一年是在 2017 年史無前例的牛市期間，然後是 2020 年——這可能會讓一些讀者感到驚訝，因爲同年比特幣第三次減半將區塊獎勵從每區塊 12.5 BTC 削減至 6.25 BTC。

除2023年外，每年均按年化顯示年初至今的變化 | 來源：Hashrate Index

交易費用保持相對較高但开始下降

2023 年第三季度，交易費用佔所有區塊獎勵的 2.7%，顯著低於第二季度的 8.17%，但仍高於第一季度的 2.3%。

盡管第二季度的交易費收入有所減少，但與去年的數據相比，第三季度礦商仍在賺取收入。 2022 年第三季度，交易費用僅佔所有區塊獎勵的 1.7%，2022 年平均水平更低，爲 1.64%。 2023 年到目前爲止，交易費用已佔區塊獎勵的 4.38%。

正如我們在 2023 年第二季度報告中所討論的，2023 年交易費用的增長源於區塊空間市場動態從銘文/序數的範式轉變——在比特幣上創建不可替代代幣 (NFT) 的新標准。

如下圖所示，這些交易費用的絕大多數是在 5 月份的短暫爆發期間產生的。 事實上，僅 5 月份，礦工就淨賺了 1390.89 BTC（38,156,799 美元），佔歷史記錄費用的 66%（截至 2023 年第三季度收盤）。 這筆收入來自於收藏者和銘文者爲BRC-20代幣競相爭奪的激增需求，BRC-20代幣是使用比特幣的OP_CODE功能創建文本系列銘文的子集。

銘文的每日和總比特幣挖礦交易費用

銘文每日交易費用和所有時間費用，來源：dataalways Dune dashboard

下圖證實了銘文數量正在大幅下降。 10 月份迄今爲止，銘文在交易費用和交易量中所佔的份額均創第一季度以來的最低水平。 平均而言，2023 年第三季度，銘文佔每日交易量的 45%，佔每日所有交易費用的 14%； 第二季度的平均值分別爲 32% 和 16%，第一季度的平均值分別爲 3% 和 8%。

每日比特幣交易的銘文份額和交易費用

來源: Hashrate Index, dataalways Dune dashboard, Coinmetrics

ASIC 價格屢創新低

比特幣挖礦 ASIC 在 2023 年繼續下滑，隨着挖礦利潤持續走低，所有型號都在第三季度創下歷史新低。

如下圖所示，我們所分類的第一層新一代ASIC礦機（效率爲28-31 J/TH的礦機）在過去一年中逐漸與其他礦機分離；它們的溢價價格從四月份开始逐漸增加，而且這種差距自那時以來一直在增加。在2023年初，隨着哈希價格的上漲，各層次的礦機價格都出現了短暫的上漲，而在第二季度，受到由銘文驅動的交易費用收入的支撐，它們再次出現了短暫的價格上漲。

每個效率層的比特幣挖礦 ASIC 價格

來源: Luxor ASIC Trading Desk

當我們觀察2023年不同ASIC效率層次的上市價格變化時，第一季度表現出與衆不同。由於哈希價格的反彈，第一季度每個礦機層次（除了下一代礦機）都在第一季度獲得了價值；相反，由於哈希價格的恢復使效率較低的礦機更具吸引力，因此像S19 XP這樣的下一代礦機在第一季度有點超賣。

第二季度和第三季度情況不同，超賣速度加快，特別是對於老舊和效率較低的型號。下表強調了一個觀點，即礦工开始區分第一層（28-31 J/TH）和第二層（34-38 J/TH）新一代ASIC礦機。

來源: Luxor ASIC Trading Desk

螞蟻礦機S21

比特大陸在 9 月份的世界數字礦業峰會上推出了最新的 ASIC 型號：Antminer S21，該型號將有風冷和水冷版本。 新型號是有史以來第一個實現低於 20 J/TH 效率的比特幣挖礦 ASIC。

螞蟻礦機 S21 與其他流行礦機對比 | 來源：Hashrate Index

比特大陸可能最早在12月开始發貨S21型號的礦機，盡管1月的發貨日期更爲合理。該公司計劃在未來18個月內每個月制造至少5萬台礦機，按50/50的比例分配給風冷和水冷型號，但如果有足夠的需求，他們可以每月制造多達10萬台礦機，一位Bitmain代表告訴Hashrate Index。

在世界數字礦業峰會上，比特大陸宣布對 S21 批量預訂提供極具吸引力的促銷價格。 對於第一階段的預訂，要求最低購买量爲 1.2 EH/s（風冷型號爲 6,000 個，水冷型號爲 3,380 個），Bitmain 的售價爲 14 美元/TH。 風冷型號的價格爲每台 2,800 美元，水冷型號的每台價格爲 4,690 美元。 第二階段的訂單成本爲 19.6 美元/TH（每台風冷型號爲 3,920 美元，水冷型號爲 6,566 美元），並都要求 1.2 EH/s 爲最小訂單量。

需要注意的是，這是螞蟻礦機S21上市時的促銷價，後續訂單的價格將高於促銷價。 此外，二級賣家的定價已接近促銷價格，許多供應商銷售的型號價格在 14-15 美元/TH 範圍內。

美國電價穩定

去年這個時候，許多在美國運營的礦商在哈希價格低迷和電價上漲嚴重的可怕市場環境中苦苦掙扎。 2022 年第三季度，美國的平均工業電價達到了前所未有的每兆瓦時 94 美元的峰值，導致該領域一些最大的參與者（即 Compute North 和 Core Scientific）破產。

2023 年 7 月每兆瓦時工業平均電價

來源：EIA

快進到 2023 年 10 月，電價已正常化。 如上圖所示，德克薩斯州、東南部、紐約州和俄亥俄州、賓夕法尼亞州等挖礦中心的價格已恢復到可控水平，盡管存在一些異常值（例如，佐治亞州是一個熱門的礦業州，但在2023年7月電力成本較高）。

2023年第三季度的平均工業用電價格爲每兆瓦時86美元，與去年同期相比下降了8.5%。美國的電力價格通常在第三季度達到峰值，因爲夏季需求最高，需要空調和其他冷卻設備。

比特幣哈希率繼續呈現新的季節性模式

任何關注比特幣挖礦行業的人都可能注意到過去三年中不斷重復出現的顯著模式。 從 10 月到 5 月，比特幣的哈希率往往以幾乎無法控制的方式增長，但這種增長在夏季往往會放緩甚至回落。 我們在今年第三季度尤其看到了這種模式。 這些季節性模式最有可能歸因於美國礦商在夏季大幅減產。

比特幣哈希率（7D）：2023年月度增長

來源：Hashrate Index

今年前五個月，比特幣的 7 天平均哈希率增長了 56%。 然後，在 6、7、8 月的夏季三個月裏，比特幣的哈希率下降了 1.3%。 9月份突然上漲12%，繼本月迄今上漲6%後，最終在10月中旬創下歷史新高。

我們相對確定這種季節性模式是由美國礦商在夏季減產造成的，尤其是在德克薩斯州。

西德克薩斯州：2023年第三季度電子價格分布

來源：ERCOT

下面的圖表顯示了2023年第三季度得克薩斯西部的電力價格分布。正如您所看到的，有相對較多的小時的價格高於S19j Pro每兆瓦時的平均收入，該平均收入爲92美元。通常情況下，基於得克薩斯的礦工在這些時間段內會減少挖礦活動。根據這些數據，一位得克薩斯西部的礦工，如果運營一批S19j Pro礦機，理論上將有80%的在线時間，而在電力價格超過S19j Pro礦機每兆瓦時的平均收入時，會減少20%的挖礦時間。該礦工在其在线時間內的平均電力價格爲每兆瓦時33美元。

美國和加拿大的托管率保持相對穩定

在 2023 年第二季度和 2023 年第三季度之間，美國和加拿大的托管率沒有發生任何有意義的變化。

根據我們從 Luxor 業務數據和 Hashbranch 中提取數據的指數，2023 年第三季度美國（所有托管規模）的全國平均水平爲 0.0790 美元/千瓦時，而 2023 年第二季度爲 0.0787 美元/千瓦時； 2023 年第三季度加拿大的平均價格爲 0.0725 美元/千瓦時，而 2023 年第二季度爲 0.0722 美元/千瓦時（所有價格均以美元計算）。

美國各州平均托管成本（Q3 VS Q2 2023）

美國的比特幣挖礦托管費率，來源：Hashrate Index, Hashbranch

加拿大各省平均托管成本（Q3 VS Q2 2023）

加拿大的比特幣挖礦托管費率，來源：Hashrate Index, Hashbranch

在美國，2023 年第三季度托管大型機群（超過 200 個 ASIC）與小型機群（1-99 個 ASIC）的平均折扣爲 8%，而 2023 年第二季度爲 7.5%； 2023 年第三季度大型托管協議相對於中型托管協議（100-200 個 ASIC）的折扣爲 6.6%，而 2023 年第二季度爲 5.3%。

比特幣礦業股在第三季度上漲然後回調

比特幣礦業股 2023 年第三季度开局強勁。 乘着比特幣漲至 30,000 美元的順風車，它們在 7 月份飆升，但在本季度剩余時間裏卻大幅下滑，抹去了第三季度第一個月的所有漲幅。

比特幣礦業股票和比特幣年初至今的回報

來源：TradingView

價格走勢很好地提醒我們，一般來說，比特幣礦業股票相對於比特幣的價格仍然是高貝塔交易。 市場通常根據比特幣自身的價格走勢來評估比特幣礦業股票，而不是根據車隊效率、電價/電力交易策略和運營執行等基本面來評估比特幣礦業股票。 當數量增加時，比特幣礦業股票價格上漲得更高、更快，反之亦然。

價格走勢是一個很好的提醒，通常情況下，比特幣礦業股票仍然表現爲與比特幣價格的高貝塔交易。（金色財經注："高貝塔交易" 是指具有高貝塔值的交易。在金融領域，貝塔通常用來衡量一個資產或投資組合相對於市場指數（通常是股票市場）的價格波動性。高貝塔值表示資產或投資組合的價格波動性較大，通常與市場指數的波動性保持一致或更大。這意味着在市場波動時，高貝塔資產的價格波動也會較大，風險相對較高。）市場通常根據比特幣的價格波動來評估比特幣挖礦股，而不是根據基本面因素，如礦機效率、電力價格/電力交易策略和運營執行等。當數字上升時，比特幣挖礦股的價格上升更高，更快，反之亦然。

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