原文：《數說幣安 LaunchPad 打新收益》 作者：CAPITALISMLAB

幣安 LaunchPad 近日風評堪憂，但是「再窮不能窮教育」的聲浪依然充分體現了 LaunchPad 帶給加密社區的溫暖和美好。

我們扒了 2021 年至今的 Launchpad 歷史數據，用數據說話，對比歷史評估當前 Launchpad 的收益水平 ，探尋「索然無味」風評的原因，以及對標 ETH 質押回報計算長期持有 BNB 的打新回報率，全面分析「BNB 的收益」這一問題。

指標解釋

首日漲幅：上线後第一個 UTC+0:00 的價格相比 IDO 漲幅

歷史最大漲幅：歷史最高價格相比 IDO 的漲幅

BNB 本位首日回報率：1BNB 打新，首日賣出代幣所可以獲取的 BNB 數量

BNB 本位歷史最大回報率：1BNB 打新，歷史最高價格賣出可以獲取的 BNB 數量

收益評估

對所有項目取中位數，首日漲幅 12.6 倍，歷史最大漲幅 25.7 倍，BNB 首日回報率 0.015，BNB 本位歷史最大回報率 0.031。

而自 HOOK 以來上线的三個代幣，各項指標均處於中上水平。首日漲幅中位數 24.4 倍爲歷史中位數的 1.9 倍，歷史最大漲幅爲歷史中位數的 1.4 倍, BNB 本位首日回報率爲 1.5 倍，BNB 歷史最大回報率則爲 1.3 倍。也就是說這幾個熊市上的項目，實際上要比大多數牛市上的項目更賺錢。

當前的政策也對於套利用戶較爲友好，相比此前參差不齊的回報，近三個項目的 BNB 本位回報率均爲 2% 左右，如果今後 Launchpad 的條款也和這幾個保持類似的話，那么通過买入現貨做空合約打新，以及 Venus 借貸 BNB 打新的用戶來說，基本就有一個比較穩定的預期。

爲什么感覺索然無味

問題來了，爲什么總感覺沒以前給力了？原因多半是因爲缺乏大爆點，21/22 年內有 SFP/ GMT 這種最大數百倍回報的產品 ，拿住了的話一個頂十個。上一輪 SFP 到 GMT 間隔約一年，而在 GMT 又過去一年後，還沒有出現實現同級別漲幅的項目。

一個現象級項目給人的印象強過三個中上級的項目是正常的，當你看下面這張圖的話，第一反應多半是去找 GMT。 GMT 所謂 BNB 本位歷史最大回報率 0.46 什么概念？就是你拿 1BNB 去打新的 GMT，頂點可以賣 0.46 BNB， 而 SFP 甚至可以用 1 個 BNB 打出 1.56 個 BNB！怪不得大家會印象深。相比之下目前着 0.0X 的最大回報讓人多少有點索然無味。

不過比較有趣的是，SFP/GMT 首日漲幅表現均較爲一般，只有 12 倍，也就是 Hook/ EDU 這兩個的一半。三個新項目上线時間並不長，在當前的熊市下，ponzi 等模式難成氣候，所以暫時應該不用有太高預期。

BNB 長期持有收益

BNB LaunchPad 的年化回報，其實可以跟 ETH 質押回報進行對標，21 年以來大約 2 年半的時間，若首日賣出代幣，則 BNB 本位總回報率爲 36% ，年化爲 14%，看上去略高於同期 ETH Staking 的收益。

不過 BNB 還有 Launchpool 的收益，如果我們再加上 Launchpool 挖提賣的收益，BNB 本位總回報率合計爲 52% ，年化爲 21%，這幾乎是同期 ETH Staking 收益的 2 倍多。

熊市以來近一年項目總回報約爲 9.5%，而 Merge 後受益於 MEV 收入的 ETH Staking APR 大約是 6% 左右，就說在熊市 BNB 打新回報率依然維持着超過 50% ETH Staking 的收益。

如果牛市來臨的話， 如此推文，ETH Staking 收益有望受益於 MEV 收入，而 BNB Launchpad 則有望迎來數量和漲幅的雙擊。不過 ETH 當前質押率較低，對標其他 L1 還有 2-3 倍的上升空間，可能會因更多質押而稀釋收益，Launchpad 的打新數額目前看來牛熊均在 10M 左右比較平穩，加上「歷史最大回報」的誘惑， BNB 相對來說更具有彈性。

當然，目前 BNB/ETH 都在銷毀通縮而 BNB 的銷毀速度顯著更快，不過銷毀帶來的收益會直接反應在幣價上，BNB/ETH 歷史上長期趨勢是向上的，自 21 年以來 BNB/ETH 基本處於橫盤波動的狀態，所以說直接對比質押收益與 Staking 收益也是比較合理的。

總結

熊市以來 Launchpad 3 個項目綜合回報率處於歷史中上區間，各項指標約爲歷史中位數的 1.3-1.9 倍，且當前 BNB 本位首日回報率穩定在 2% 左右，適合套利。

已經一年沒有出現 SFP/GMT 等，可以實現 1 個 BNB 打新最多打出 1.5 個 BNB 的現象級回報，市場反饋較爲負面可能來源於此。

對標 ETH Staking ，當前長期持有 BNB 帶來打新年化收益約爲 9.5%，爲 ETH 的 1.5 倍，在過去的牛市中 BNB 收益約爲 ETH 的 2 倍多，在未來的牛市中預計也更具有向上的彈性。

不過也不能死按計算器，在下一輪牛市中 ETH/BNB 的 Usecase 可能才是決定回報的關鍵因素，當前 ETH L2 發展不錯，BNB Chain 這邊能不能繼續發力也是一個特別需要關注的點。

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