原文作者：

@Jesse_meta,  SUSS NiFT、SUSS NiFT安全聯盟、全球金融科技學院、Biteye建設者，Chartered Fintech Professional

@EatonAshton 2 ，Beosin安全研究員，0x CUHK、0x CUHKSZ成員

2023 年比特幣價值回歸，領漲全球風險資產。而數字貨幣資產中的MEME幣以成百上千倍的漲幅引爆市場FOMO情緒。其中最受關注、討論最激烈的MEME幣就是基於比特幣網絡的BRC-20 代幣。我們將在本文中介紹BRC-20 的發展過程，對其價值和風險進行客觀的分析，以期對BRC-20 感興趣的讀者能對這新型代幣有一個全面的認識。

1.BRC-20 的前身：Ordinals協議

在Ordinals協議出現之前，比特幣網絡上的非同質性代幣（NFT）實驗已有歷史。早在2012 年，比特幣網絡上就出現了一種名爲“Colored Coins”的資產，代表了比特幣網絡上所有類型的非比特幣資產。2014 年，比特幣衍生品Counterparty的出現，爲用戶提供了創建和交易數字資產的平台。2016 年Counterparty上誕生了後來啓發Pepe模因NFT的“Rare Pepes”。雖然比特幣NFT的誕生時間早於以太坊，但在市場的選擇下，如今提及Colored Coins和Counterparty的人已經非常少見。比特幣作爲儲值資產、以太坊發展創新生態成爲一種共識。

然而，這個趨勢在今年發生了改變。比特幣核心貢獻者Casey Rodarmor創建的Ordinals協議，提出了序數（Ordinals）和銘文（Incriptions）的新概念，爲比特幣NFT生態注入了新的生機。

1.1 序數(Ordinals)

序數（Ordinals）指爲比特幣網絡上的每個Satoshi(聰)按照开採順序分配一個數字的編號方案。Satoshi是是比特幣的最小可度量單位，簡稱sat, 以比特幣的創始人Satoshi Nakamoto的名字命名,代表加密貨幣的一億分之一。

在Ordinals協議中，無論sat在不同的錢包之間如何轉移，其序數標識都保持不變。運行Rodarmor开源軟件ORD的比特幣全節點可以跟蹤這些帶編號的聰。這爲我們提供了一個精確跟蹤每個聰，並進行獨立驗證的機制。

1.2 銘文（Inscriptions）

Ordinals協議中的另一個關鍵概念是銘文（Inscriptions）。銘文是通過在聰上刻錄信息，創建比特幣網絡上原生的數字藏品。這一概念的實現，得益於比特幣近年來的兩項重要軟分叉升級：SegWit和Taproot。

SegWit引入見證數據的概念，通過將一部分信息（見證數據）從交易中移出，降低了每筆交易對區塊大小的佔用。這意味着一個區塊可以包含更多的交易，從而間接提高了網絡的處理能力。雖然從理論上看，SegWit升級後的區塊可以達到4 MB，但這需要所有交易都是SegWit交易，並且具有特定的形式，所以實際上的區塊大小通常在2 MB左右。

Taproot升級通過將所有可能的支付條件（例如，多籤名，時間鎖等）編碼到一個單一的公鑰中，使所有交易的數據需求一樣，提高了隱私性和效率。Taproot 改進了SegWit升級, 消除了見證數據的大小限制。通過在見證數據中可以使用Taproot的腳本，使存儲4 MB大小的銘文成爲可能。

通過結合SegWit和Taproot，Ordinals協議可以在比特幣區塊上爲每個聰刻錄一個小於4 MB的文件,也就是銘文。銘文可以包含各種形式的信息，如文字、圖片、視頻等。

簡單來說，序數的編號方案爲每個聰提供了唯一的可追溯的編號，使聰擁有了非同質化的特點。銘文可以在序數上添加不可分割的數據信息，類似於在一張白紙上進行藝術創作。兩者結合，讓比特幣擁有了新的NFT標准，打开了創造BTC原生NFT的想象空間。

使用Ordinals可以在不對比特幣底層進行更改的情況下使用，不需要比特幣二層或者側鏈。著名的BTC NFT收藏品包括 Bitcoin Frogs, DogePunks, Bitcoin Punks, TwelveFold，BTC DeGods，Taproot Wizards，Ordinal Punks, Bitcoin Rocks等等。這些銘文備受市場的追捧，單件藏品的交易價高達爲數萬美元。目前交易主要集中在Magic Eden, Binance和OKX都有計劃在五月底或者六月初支持Ordinal NFT交易。

除此之外，Ordinals還對這些聰人爲賦予了稀有程度，例如，帶有整數序列的聰與具有特殊序列號（如000001 或999999 ）的法定紙幣具有類似的吸引力和稀缺價值。根據比特幣網絡中特定發生的事情作爲參考依據，將sats編號分爲了以下等級：

普通：不是其塊的第一個聰；

少見：每個塊的第一個聰；

稀有：每個難度調整周期的第一個聰；

史詩：每個減半時期的第一個聰；

傳奇：每個周期的第一個聰；

神話：創世區塊的第一個聰。

2.BRC-20 的機遇

既然Ordinals協議可以通過給每個聰賦予不同的“屬性”來創造比特幣NFT，那么也可以通過給定一個統一的“格式”以及“屬性”來創造比特幣FT，也就是同質化代幣。受Ordinals 協議啓發，Twitter 用戶 @domodata 於 2023 年 3 月 8 日創建比特幣實驗性的可替代代幣標准BRC-20 ，利用 JSON 數據的序數銘文來部署代幣合約、鑄幣和轉移代幣。

雖然名稱與ERC-20 代幣相似，但BRC-20 不可以進行編程來實現更多的應用。BRC-20 通過Ordinals協議將一段 JavaScript Object Notation（JSON）文本寫入比特幣 NFT 來部署代幣合約、鑄幣和轉移代幣。BRC-20 部署的關鍵在於代幣名稱、總供應量、單次最大鑄造量等。對於轉账或买入/賣出的交易，會刻有額外的 NFT 來跟蹤鏈下余額。

BRC 20 實行的是“先到先得”的機制，在部署了某個BRC 20 代幣之後，便不能再部署相同名稱的代幣，即便部署了相同名字的代幣，但由於鏈下管账平台在解析過程中，已經記錄了之前部署的同名代幣，所以會認爲第二次的部署不合法，便不會記錄。

domodata自己部署了第一個BRC-20 代幣Ordi,總量 21 ，000 ，000 個代幣，每次限制鑄造 1 ，000 個代幣，18 個小時內就被鑄造完畢。

2.1 BRC-20 發展現狀

盡管demodata把BRC-20 歸類爲有趣的社會實驗，反對投機者根據其設計做出財務決策，但是加密貨幣實驗通常在具有自己的生命周期，BRC-20 也不例外。Meme幣熱潮的資金在過去一個月开始湧入比特幣生態，BRC-20 的鑄造和交易活動蓬勃發展。截至2023 年5 月18 日，已有24 ，677 種BRC-20 代幣，總市值達4.66 億USD。其中Ordi市值最高，佔BRC-20 總市值的66.7% 。

來源：brc-20.io

由於Ordi代幣鑄造成本很低，造就了千倍收益的神話，吸引了市場的廣泛關注。此外，比特幣生態基礎設施相對不完善，有一定的學習門檻，低流動性使得BRC-20 代幣能夠輕易被拉升。財富效應吸引了精明的市場玩家湧入BRC-20 市場。如下圖所示，BRC-20 在3 月9 日發布的時候發生了25717 筆的交易，此後在三月末沉寂了一段時間。四月初活躍度迎來小高潮，最多達到達到60516 筆交易。四月份中旬又經歷了一段時間低估，日均交易不到1 萬筆。四月末後BRC-20 开始被更多的人了解和認可，活躍度不斷持續激增，5 月7 日達到單日最高396763 筆交易。近期交易次數雖然有所回落，相比四月份仍有顯著的活躍度，五月大多數日交易次數保持在20 萬以上。

來源：https://dune.com/cryptokoryo/brc 20 

2.2 BRC-20 對BTC生態的影響

• 2.2.1 活躍的鏈上活動需求增加礦工收入

比特幣每四年發生一次的減半事件使比特幣挖礦的回報減少一半。當2100 萬比特幣挖完之後，礦工只能獲取轉账的手續費收入。如果這部分收入不能覆蓋礦工挖礦成本，就會有礦工停機退出市場，比特幣的安全性就會大大下降。BRC-20 的活躍給比特幣礦工帶來更多來自交易費用的收入，激勵礦工繼續挖礦，守護比特幣網絡。如下圖所示，來自Ordinals （包括BRC-20 和非BRC-20 ）的交易需求給礦工帶來了可觀的收入，5 月7 日甚至超過正常的比特幣轉账費用，5 月8 日礦工賺取了 1740 萬美元的交易費用，使其成爲比特幣歷史上第三高的費用產生日。此外，除了Ordinals的額外收入，非Ordinals的正常轉账交易因爲要搶佔區塊空間也向礦工支付了更多的費用。值得注意的是，BRC-20 促進的比特幣交易費用飆升是否持續的還有待觀察，這也引發對比特幣區塊鏈的可訪問性降低的擔憂。

來源：https://dune.com/cryptokoryo/brc 20 

• 2.2.2 轉账費用的增加降低了比特幣的可訪問性

比特幣誕生的初衷是提供去中心化的點對點轉账方案，這也是比特幣目前最主要的使用場景。比特幣在無銀行或者缺乏安全、高效銀行的地區是受歡迎的金融方案。但是，如果交易成本上升，現有的和可能的潛在用戶可能選擇放棄或者暫停使用比特幣。根據Block的數據，比特幣網絡七日平均活躍地址數在BRC-20 代幣四月下旬开始活躍之後反而下降了。

• 2.2.3 擁堵、膨脹的區塊空間引發社區的激烈討論

根據 Kunal Goel 的報告，比特幣的區塊在 2017 年牛市、2019 年復興和 2021 年第一次牛市的高峰期因BTC交易增加發生擁堵，比特幣的價格很快就會崩潰。有投資者據此判斷投機泡沫。下圖可知，根據 7 天移動平均线追蹤比特幣鏈上日交易量於近期激增，5 月12 日創下歷史新高587100 筆交易的歷史新高。雖然比特幣又發生擁堵，但卻是因爲BRC-20 代幣活動的活躍，市場的故事發生了改變。

來源：https://www.theblock.co/data/on-chain-metrics/bitcoin/transactions-on-the-bitcoin-network-daily

因爲BRC-20 的活動發生在比特幣網絡上，這意味着它們也會佔用區塊空間,導致正常的比特幣轉账延遲。此外，根據Glassnode的數據，在Ordinals推出後的幾周內，比特幣平均區塊大小的上限從1.5-2.0 MB上升到3.0-3.5 MB。擁堵、膨脹的區塊空間引發了比特幣社區的激烈討論。

5 月8 日，比特幣核心开發者Ali Sherief發起郵件討論，認爲BRC-20 是幾乎毫無價值的，比特幣交易的和諧受到了破壞，开發者應該考慮採取行動。

Aleksandr 認爲有兩種方案，一種是設置非標准交易最多只能佔據 10% 的區塊容量，另一種是改變結構讓Ordinals的交易手續費更貴，推動其走向閃電網絡。

F2Pool首席營銷官李慶飛認爲“Ordinals 是對比特幣應用的有益探索，有助於在比特幣網絡中釋放更大的價值。”

筆者認爲，比特幣今天之所以能夠在全球流行，就在於其包容、自由、無需許可、抗審查的特點，我們不應該試圖審查交易，當中心化的裁判來定義交易的有效性不可取。

2.3 BRC-20 的潛在機會和應用價值

• 2.3.1 ORDI會是最大MEME BTC生態裏第一個出圈的MEME幣嗎？

MEME 幣是加密貨幣生態的重要組成部分，BTC就是從免費分發开始的一項社會實驗。隨着銀行用一次次事實證明其沒辦法幫助人們管理好錢財，不斷通過貨幣制造信貸泡沫使個人財富縮水，越來越多的人認可比特幣的價值，使用比特幣儲存資產。根據網絡效應，系統中的參與者數量增加導致底層網絡及其服務的價值和利用率提升。這就使比特幣的價值得到支撐，如今成爲了排在特斯拉之後的全球第十二大資產。

比特幣不是唯一成功的MEME。DOGE的誕生則是源於一個玩笑，很快發展成了一個龐大且充滿激情的加密貨幣社區，支持一些偉大事業和慈善事業。穿越多輪牛熊，如今的DOGE 已經是除BTC和XRP之外市值第三大支付代幣，市值排列前十。

數據來源：Chaineye, Coingecko, Ethscan, Blockchair, 2023 年5 月18 日，制作：SUSS NiFT, Beosin

盡管在短時間內已經有了大幅漲幅，但是目前整個BRC-20 市場的市值僅$ 589, 003, 867,低於ETH生態一個MEME幣PEPE的市值。由上圖可知，目前BRC-20 龍頭ORDI的持幣地址數/遠低於其他MEME幣，說明參與的人數還不多，目前仍處於早期階段。根據持幣地址數/所在鏈地址數，可知ORDI在MEME幣中籌碼比較中更加分散，巨鯨砸盤風險更小，但也缺乏強有力的操盤手。根據流通市值/所在鏈市值，SHIB爲4.74% ，PEPE爲0.3% ，而ORDI僅爲0.05% 。ETH生態有多個MEME幣，百花齊放。而ORDI作爲依托在最大MEME幣BTC上的唯一出圈MEME幣，有可能享受更高的溢價，盡管其目前市值排名仍在百名开外。

目前BRC-20 市值較低一方面是出現的時間較短，DOGE和SHIB都是經過一段時間的社區建設才突然有驚人的幣價表現。另一方面是BRC-20 的基礎設施較不完善。比特幣目前有47, 606, 484 個地址，以太坊則有231, 862, 278 個地址。比特幣長期僅作爲儲值和轉账功能，而以太坊生態則更加繁榮和多樣化，用戶購买MEME幣也更加方便。如果BRC-20 的幣價能夠保持良性健康發展，會吸引更多以太坊生態玩家進入比特幣生態，提高比特幣網絡的使用率，有利於比特幣的長期發展。

除此之外，BRC-20 是新技術，目前上线BRC-20 代幣的交易所較少。目前幣圈最大的資金量仍在中心化交易所，若BRC-20 生態繼續穩固發展，待合適時機上线中心化交易所可能帶來供給大於需求的局面，確立BRC-20 在加密貨幣世界佔有一席之地。但另一方面，短期內BRC-20 早期參與者已經獲取可觀收益，需警惕由於中心化交易所帶來流動性而選擇砸盤獲利。

• 2.3.2 BRC-20 是否有應用價值？

BRC-20 是銘刻在聰上的可替代代幣，有投資者將其視爲由數字黃金比特幣打造的飾品，作爲收藏品來持有。因此，目前BRC-20 代幣價格主要由加密圈的共識文化和MEME文化來支持。內在價值是指產品或者企業的生命周期之中可以產生的現金的折現值，因此BRC-20 是沒有內在價值的。但BRC-20 的心理價值由持有人主觀情感決定，這和其他收藏品或者養育寵物所帶來的情感價值類似。而且基於BRC-20 是可替代代幣標准，其流通性比其他品類的非可替代收藏品流動性更好。

BRC-20 目前只部署在比特幣網絡中，未來可將BRC-20 代幣跨鏈到其他具有智能合約的鏈上，在DeFi中發揮作用。跨鏈協議 Map Protocol 在5 月19 日提出了BRC-201 跨鏈標准，致力於實現這一愿景。但這取決於BRC-20 的後續發展，只有少數有強共識的先發BRC-20 代幣能在DeFi中發揮作用。

除了將BRC-20 代幣在其他生態發揮作用，也有項目計劃基於Ordinal協議進行开發，嘗試將BTC網絡引入LP模式，爲BRC-20 生態系統提供流動性。但這一想法的可行性和市場認可度有待觀察。

BRC-20 協議的一個應用場景在於提供了一個更加公平的發幣機制。任何人都可以參與代幣鑄造，這是一種對於VC低價獲取籌碼的現有代幣發售方式的反抗。任何人都可以輕松地部署代幣，是一個發行社區共識代幣的選項。

Web3文化相對傳統行業更加开放、包容和有生機活力。比特幣誕生的時候沒人想到可以添加智能合約，ETH 在ICO的時候少人遇見DeFi和NFT的繁榮。新事物的最終成功是一步步走出來的。目前BRC-20 雖然還不存在實際的應用價值，仍值得我們保持關注。

3 BRC-20 的風險

3.1 BRC-20 的安全風險

• 3.1.1 中心化風險

對於BRC-20 協議來說，它把銘文當作一個账本，用於記錄BRC-20 代幣的部署、鑄造和轉移。由於比特幣上無法運行智能合約，BRC-20 代幣無法通過運行智能合約查詢當前代幣的相關信息。因此，BRC-20 通過鏈外查詢，即使用中心化服務器檢索比特幣區塊，記錄所有BRC-20 代幣的部署、鑄造和轉移操作從而查詢出各用戶的BRC-20 代幣最終的余額。

簡單來說，BRC-20 的账本是去中心化的，記錄在比特幣鏈上，但結算過程卻是中心化的。目前有 brc-20.io 和 unisat.io 兩個網站支持BRC-20 代幣的相關查詢。

而結算過程的中心化可能會導致不同平台對於某一账戶余額的查詢會有不同的結果。盡管在鏈上記錄了所有的操作，但驗證這些操作卻是由某一客戶端負責的。如果這些中心化服務商不公开他們的驗證規則，那么整個BRC-20 生態實際上沒有任何保障。

• 3.1.2 假充值/雙花攻擊風險

在4 月23 日晚，UniSat上线了BRC-20 交易平台，但因爲代碼庫存在漏洞，遭受大量雙花攻擊。地址bc 1 pwturek q4 w 455 l 64 ttze 8 j 7 mnhgsuaupsn 99 ggd 0 ds 23 js 924 e 6 ms 9 fxyht最开始鑄造了轉账的Ordinals NFT嘗試憑空將5000 枚ORDI和35000 枚ORDI陸續轉到自己的地址，並且試圖將憑空鑄造的ordi賣給其它用戶。Unisat後續暫停了網站訪問並進行調查，最後發現有70 筆交易受到影響。

https://unisat.io/brc20?q=bc1pwturekq4w455l64ttze8j7mnhgsuaupsn99ggd0ds23js924e6ms9fxyht&tick=ordi

在BTC的其它瀏覽器中，我們可以看到該用戶在4 月23 日晚9 點的這筆交易中鑄造了Ordinals NFT並按照BRC-20 協議僞造了轉账5000 枚ORDI。

如果Unisat當晚沒有檢索出錯誤，那么此次雙花攻擊造成的損失預計超過100 萬美元。如何確保中心化服務器檢索驗證不出錯是BRC-20 發展過程中最需要解決的問題。

3.2 BRC-20 的政策風險

由於BRC-20 的火熱，衆多交易所參與進來試圖捕獲這一波流量。然而，中心化交易所容易收到攻擊，且內部運行不透明。當ORDI上线某交易所後，一路下跌至7.5 U。有用戶指責其通過數據砸盤，吸收籌碼。

交易所參與進來後，用戶面臨的風險更加復雜，而區塊鏈技術卻無法對BRC-20 這些風險加以限制。如果未來越來越多的用戶參與BRC-20 ，對於監管和合規的重視程度很可能會增加。屆時，BRC-20 社區和开發者會如何應對監管政策？

3.3 BRC-20 相關的炒作風險

當前BRC-20 代幣處於非常早期的階段，炒作價值遠大於實際價值。根據chaineye tool的數據，目前參與BRC-20 的用戶大概在1 萬人左右。實際用戶數遠比表面熱度要低。很多BRC-20 代幣流動性很差，有價無市。因此，用戶需要控制住自己的FOMO情緒，留心BRC-20 的炒作泡沫。

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從下圖ORDI的走勢可以看出，自3 月9 日domodata推出BRC-20 協議並部署ORDI代幣後，ORDI代幣沉寂了一個月。直到4 月下旬$PEPE，$Aidoge等一系列meme幣的爆火後，ORDI才被一些玩家注意並开始上漲。可以認爲BRC-20 的爆火實際上是因爲meme season的資金开始炒作BTC上的代幣。

BRC-20.io | ordi price today, market cap and chart

對於炒作這一點，我們可以從2 月份的Ordinals NFT看到類似的過程。在2 月9 日先是一些用戶參與鑄造BTC PUNK NFT。隨後2 月15 日Blur空投，NFT市場熱度攀升，對比特幣有關的NFT炒作也隨之开始。在2 月28 日，Yuga Labs入場，採用Ordinals協議鑄造NFT。

BRC-20 正是因爲meme season和先前Ordinals協議積累的熱度和用戶一路上漲，加上5 月8 日灰度發布BRC-20 研究報告的推波助瀾，於5 月10 日上漲至目前的最高點$ 123 ，市值超25 億。但隨後其價格快速下跌，在5 月25 號跌至$ 6.7 。

BRC-20.io | ordi price today, market cap and chart

4. 總結

BRC-20 目前頗具爭議。部分比特幣支持者認爲BRC-20 只是加重了比特幣網絡的擁堵，存放了無價值的數據。部分投資者認爲BRC-20 與meme幣類似，因爲比特幣無法運行智能合約，這些代幣無任何價值，大部分BRC-20 代幣在熱度過後歸零。而BRC-20 的支持者則認爲BRC-20 在比特幣網絡上开創了更加公平的代幣分發機制，爲比特幣增加了新的應用場景和需求，在未來比特幣生態或許會成爲長期的熱點與敘事。新事物的發展難以預見和判斷，社區推動的決心和執行力起了關鍵作用。我們將持續關注BRC-20 的發展。

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