圖片來源：徵探君2023年4月攝於江蘇宿遷

自從茅台與瑞幸聯名推出“醬香拿鐵”爆火，首日賣出1億元的銷售額後，白酒品牌在跨界領域就玩得不亦樂乎。

“海王”茅台趁熱打鐵，與德芙合作推出酒心巧克力，“含茅量”2%、2顆35元的價格直逼奢侈品巧克力品牌。二手平台上，更是有人加價轉賣茅台聯名巧克力。

除了茅台，其他品牌也在跨界領域躍躍欲試。據權威媒體透露，在9月19日舉行的古井貢酒·年份原漿第十屆秋季开釀典禮上，古井貢酒·年份原漿攜手八喜冰淇淋推出聯名冰淇淋。據悉，該產品以生牛乳和稀奶油爲核心原料，每杯添加大於1.12克古井美酒。

然而，在白酒企業爭先恐後的跨界背後，投資者更爲關心的問題是：白酒企業目前所面臨的庫存問題消化得如何？上半年企業的銷售情況怎么樣？

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年份原漿系列庫存量大增超50%

作爲中國老八大名酒企業之一，古井貢酒是中國第一家同時發行A、B兩支股票的白酒類上市公司。公司坐落在歷史名人曹操與華佗故裏、世界十大烈酒產區之一的安徽省亳州市。

白酒是古井貢酒的主營業務，除了白酒，公司還有商旅業、類金融業等輔業。公司白酒業擁有古井貢、黃鶴樓、老明光、珍藏酒四大品牌，擁有濃香、清香、明綠香、古香（烤麥香）、醬香五種香型。公司主打產品是古井貢酒“年份原漿”系列。

今年上半年，古井貢酒（000596.SZ）交出了一份還比較令人滿意的業績答卷——營業收入113.1億元，同比增長25.64%；歸屬於上市公司股東的淨利潤27.79億元，同比增長44.85%。

按系列劃分，上半年公司年份原漿系列營業收入87.61億元，佔公司按系列劃分營業收入的79.78%。此外，公司古井貢酒系列貢獻收入11.11億元，黃鶴樓及其他系列貢獻營收11.08億元。

不過，古井貢酒也並非高枕無憂。今年上半年，對古井貢酒營收貢獻接近80%的年份原漿系列庫存量爲1.71萬噸，同比大幅增加了53.51%。對此，古井貢酒解釋稱，主要原因爲公司收入增加，產品備庫增加影響所致。

古井貢酒的這一說法似乎並不能太令人信服。從公司其他產品的銷售來看，上半年公司古井貢酒系列的生產量爲1.07萬噸，同比減少48.98%；庫存量爲3092.37噸，同比大幅減少66.04%。

公司另一個主要產品黃鶴樓及其他系列上半年生產量1.16萬噸，同比大幅減少45.78%；庫存量3640.69噸，同比大幅減少60.82%。

有意思的是，對於這兩大產品系列生產量及庫存量的大幅變動，古井貢酒卻解釋稱，主要原因爲銷售前期庫存影響所致。

一邊備庫存、一邊去庫存，古井貢酒對待不同產品系列採取的完全不同的策略讓徵探君有點無法理解。

事實上，古井貢酒內部的庫存問題也不是剛剛凸顯。徵探君之前曾寫過，2022年古井貢酒白酒類食品制造業庫存量爲3.83萬噸，同比大增95.28%。去年，古井貢酒庫存商品的账面余額爲14.32億元。其中被列入跌價准備的庫存商品就有558.78萬元，庫存商品與原材料及包裝物兩項合計計提的跌價准備爲2203.71萬元。

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銷售費用高出茅台近71%

當然，庫存高企是當前白酒行業普遍面臨的一大難題。古井貢酒也在積極想辦法促進銷售，減少庫存。

在半年報中，古井貢酒提到，公司積極參與CCTV品牌強國工程，借助中央電視台、省級衛視、新媒體等平台，持續講述古井貢酒的品牌故事；通過舉辦迪拜世博會中國館古井貢酒企業日，讓古井貢酒向全球展示中國文化之美。

此外，公司持續加強市場終端渠道建設，創新營銷形式，不斷鞏固與深化“古20爲勝利幹杯”主題活動，重點打造核心市場，全面开展了一系列消費者培育活動。

體現在數據方面，上半年古井貢酒整體的營業成本爲23.89億元，同比增加了18.07%；公司銷售費用爲30.48億元，同比增加了17.45%。而在銷售費用中，職工薪酬、差旅費、綜合促銷費的增幅均超過20%。

從具體的廣告投放情況來看，古井貢酒更偏好於電視廣告和线下。上半年二者的廣告投放金額分別爲2.3億元和2.6億元，與之相比，线上投放只有7530.04萬元。

那么，古井貢酒的銷售費用在白酒企業中處於何種地位呢？Wind數據顯示，今年上半年A股20家白酒上市企業中，銷售費用超過10億元的共有6家。古井貢酒的銷售費用在一衆白酒企業中位列第二位。

可以作爲對比的是，上半年貴州茅台的銷售費用爲17.86億元。由此計算，古井貢酒的銷售費用比貴州茅台高了70.66%。要知道，貴州茅台的營業總收入比古井貢酒高出527.65%。

古井貢酒對於銷售的執着可見一斑。一個比較典型的例子是，爲了更好地實現全國化，古井貢酒已經連續8年亮相春晚。2023年公司更是贊助了江蘇衛視和安徽衛視兩個台的春晚節目，全國化擴張之心明顯。

不過，從今年上半年的業績發展來看，古井貢酒全國化擴張的成效並不明顯。上半年公司在華中地區實現營業收入97.83億元，佔比爲86.49%。其他幾個地區中，華北地區營收佔比7.26%，華南地區佔比6.16%，國際佔比更是只有0.09%。

今年9月，古井貢酒回應投資者表示，華中地區包括安徽省、江蘇省、湖北省等區域，華南地區包括浙江省、上海市、江西省及西南等區域，華北地區包括河北省、北京市、東北及西北等區域。

可見，僅僅依靠擴大銷售費用來推進全國化擴張並不能行。在全國化擴張的道路上，古井貢酒還是需要靜下心來更加深入地去研究自己的品牌優勢和不可替代性，甚至是其目前所依賴的分銷模式，只有把各個鏈路都打通了，才能真正突破區域的限制。

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89億投資項目僅完成42.29%

今年初，一場在海南舉行的內部營銷頒獎會議上，古井集團董事長梁金輝曾充滿激情地表示，2023年要拿下200億元，向更高目標奮力進發。

如果按照今年上半年的發展速度來看，年內衝刺200億元的目標似乎並不難實現。對於這一目標胸有成竹的梁金輝還在今年6月舉行的2022年股東大會上分享了200億元之後的新規劃。其中就包括在產能方面的升級等。

財報顯示，截至上半年報告期末，古井貢酒的在建工程合計30.08億元，佔總資產的比例爲8.75%。這部分在建工程包括智能園區項目、主題酒店項目、古井廠區12#酒庫項目、玻璃生產线柔性化自動化技改項目和隨州新廠區工程以及其他單項工程。

古井貢酒的智能化技改項目還要從2020年开始說起。當年3月，古井貢酒公告稱，公司擬投資89.24億元，實施釀酒生產智能化技術改造項目。項目建設期爲5年，完成後將形成6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存，年產13萬噸灌裝能力的現代化智能園區。

然而，目前項目建設期已經過了3年半，今年上半年項目的工程進度僅爲42.29%。在接下來的一年多時間裏，古井貢酒能否順利完成上述項目仍有待考量。

此外，一個更值得讓人思考的問題是：在當前行業逐漸進入存量發展時代，各家企業都在想盡辦法消化庫存的時候，古井貢酒真的需要這么多產能嗎？

從產能情況來看，今年上半年，古井貢酒成品酒的設計產能爲11.5萬噸（年產能），實際產能（1-6月）爲5.08萬噸，產能利用率爲88.27%。去年，公司超產能擴張，產能利用率一度達到了115.99%。

上半年產能利用率下降的背後，是古井貢酒刻意降低了部分系列產品的產量，以便更好地消化庫存。而這背後更深層次的原因也在於，在經歷了過去的高速增長階段後，白酒行業正在進入平穩發展階段。

這一背景下，有望帶領古井貢酒躍進“200億陣營”的梁金輝，未來需要思考的可能就不僅僅是規模了。

作者丨張玉

來源丨徵探財經（ID:teccj6)

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