本周摘要

● 油價連漲兩周加劇通膨擔憂，美債收益率走高，進一步助推美元升至近6個月來的最高水平；

● 我們仍然認爲年末的坎昆升級以及重大基本面的改進將成爲ETF通過前的市場焦點；

● 鏈上數據NUPL顯示目前價格適合开啓現貨定投，逐步降低成本；

宏觀分析

通貨膨脹預期再襲

OPEC+成員俄羅斯和沙特決定延長減產以穩定油價，受此消息影響，油價創10個月新高。 WTI美油兩周內上漲7%；布倫特原油漲超90美元關口，兩周內上漲超過8%。

受減產影響，美油已漲至87美元，達到2023年內新高

10年期美債收益率持續徘徊在高位

油價大幅上行，意味着通貨膨脹會繼續困擾美國政府，美聯儲的高壓貨幣政策遲遲無法退出，市場再次計價對美聯儲加息的預期，從而造成利率的持續上升。 10年期美債收益率也漲至4.27%，達到2007年以來的最高水平。美債收益率走高，進一步助推美元升至近6個月來的最高水平，直指年內高點。

美元指數重新站上104，劍指2023年3月的最高水平

“美元漲，其他皆跌”的現象又成爲了市場的主流，大類資產價格再次走低。

我們的觀點：避險情緒再起，加密資產短期承壓

8月份美債收益率瘋漲，無論是短期國債還是長期國債都在飆升。美國10年期和30年期國債收益率分別創下了2007年和2011年以來的最高；1年期、2年期與5年期等短期國債利率居高不下，高位橫盤數月。日本、德國等國家的債券收益率也是居高不下。如此高的無風險收益率定會抽走大批風險資金，而考慮到ETF通過尚需時日，幣圈整體回報率仍處於低位，資金面繁榮仍然需要時間，加密資產短期仍然承壓。

比特幣的波動率和成交量均處於歷史低位，價格表現低迷。 8月15日泛歐交易所上线比特幣現貨ETF，但市場對此消息幾乎沒有反應。而對利好不敏感是底部特徵之一，目前不論是從市場面還是情緒面來講，加密市場底部可能性較大。從市場角度來看，本輪幣市底部也一直在呈現震蕩上行趨勢，我們仍然認爲年末的坎昆升級以及重大基本面的改進將成爲ETF通過前的市場焦點。

基本面分析

定投好時機

鏈上數據NUPL顯示目前比特幣價格未到達絕對底部，但非常適合开啓現貨定投。

未實現淨利潤/虧損（NUPL）根據鏈上交易的時間來判斷當前市場裏投資的資金處於浮虧還是浮盈，計算出未實現盈利與未實現虧損的差值。 NUPL數值越小，購入比特幣越安全，NUPL越大，購入比特幣的風險越高。結合圖形也會發現，NUPL數值的低點，往往是比特幣的階段性價格低點。 NUPL數值的高點，往往也是比特幣階段性的價格高點。

NUPL指數到達紅色區域時，就可以买入抄底，指數到達藍色區域時，就可以賣出。其它顏色區域則是中間狀態。

目前，指數重新回落至橙色區域，從以往情況看，此時比特幣價格有可能在橙色區域內繼續停留，最終漲至黃色區域內，因此目前雖然不是抄底的絕對好時機，但NUPL顯示現在的價格已經具有絕對的吸引力可以進行定投。

技術分析

BTC

我們之前的觀點依然准確，如我們所說，近期的Grayscale勝利並沒有導致任何顯著的短期轉變。因此，我們並未追趕上漲趨勢。如果您關注了我們的研究報告，您會意識到追逐$28,000的阻力位是不明智的。由於比特幣回調了整個上升行程，無視技術層面並追趕的交易者遭受了損失，被強制平倉。見下頁我們上周分享的圖表以及這周的結果。

對於後續行情，我們並沒有看到任何明確的方向指示，只是確認$28,000 – $28,500爲強烈的阻力位，$25,000爲买方的第一個區域，所有低於此的都是高交易量的區域，尤其是$21,500和$23,000。由於上周在積極的新聞下顯示出的明顯弱勢，只是進一步鞏固了我們的觀點，我們認爲我們有更大的可能性會在$25,000以下有突破。不幸的是，從圖表上看，目前並無法了解長期的方向或交易設定。我們的看法與上周相同：偏向熊市整理。

ETH

ETH並沒有太大的變化。即使在Grayscale優勢的情況下，嘗試重新獲得$1,650的支撐，但未能成功，並在該水平下方收盤。這確認了ETH相對於BTC的弱勢，以及$1,650阻力位的強勁。我們的建議是優先選擇BTC，因爲相對來說，ETH在6月低點以下有所下滑，結構上看起來更糟。如果它能重新獲得$1,650-$1,700的支撐，這將是一個穩定的力量信號。總的來說，市場整體顯示出弱勢，從技術和信息上看，ETH都比BTC弱，所以我們不建議交易ETH。

山寨幣

我們最近注意到山寨幣上有一種有趣的趨勢。行情大漲，伴隨巨大交易量，而行情背後沒有真正的新聞事件。其中一些硬幣包括$AGLD, $BLZ, $LPT, $CYBER 和 $FLM。大部分如果不是所有這些代幣的市值都在5000萬以下，而在價格上升當日的最近日交易量近乎或超過了其總市值。看起來像是大戶在利用低流通量操縱價格，這種行爲也是監管機構對加密貨幣中價格操縱持懷疑態度的重要原因。

交易建議

比特幣

因爲指數和波動率均衝高回落，並且結合NUPL我們建議用戶开啓手工定投計劃，選擇25,000美元的抄底寶投資比特幣現貨，投資期限1-2天，年化回報率爲24%~33%。如果比特幣價格繼續下跌，我們將購买在25,000美元至23,000美元之間的水平。價格下跌得越多，我們將購买更多的比特幣，以降低整體成本。

以太坊

由於年末坎昆升級以及layer2等生態改進，考慮以太坊的相對弱勢，我們認爲下半年仍然有可能擁有超越比特幣的表現。針對以太坊我們繼續建議使用10%至20%的頭寸大小，以1,600美元的價格購买以太坊的抄底寶，進行爲期1天的投資，回報率爲39%。價格下跌得越多，我們將購买更多的以太坊，以降低整體成本。

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