來源：THORChain 博客；編譯：0x 711 ，區塊律動BlockBeats

去中心化跨鏈交易協議 THORChain 已於今日上线其借貸協議 Lending。官方宣稱該借貸協議「無利息、無強制清算、無到期日」。Lending 協議如何實現上述功能，THORChain 團隊在官方博客中對新協議進行了詳細解讀，BlockBeats 對其整理翻譯如下。

THORChain 已激活借貸功能。用戶可以將原生 Layer 1 資產 - BTC 和 ETH 借給 THORChain，並借入一個沒有清算、沒有利息和沒有到期日的美元計價債務。

貸款條款：

無利息

無強制清算

無到期日

貸款以抵押率 (collateralization ratio，CR）發放，抵押率決定借款人獲得的債務與其抵押品的比例。CR 可以在 200% 到 500% 之間，具體取決於市場條件。

債務以 TOR 計價，TOR 是美元等值穩定幣。債務可以用任何 THORChain 支持的資產償還，包括穩定幣。

貸款最短期限爲 30 天。借款人可以在 30 天後的任何時間償還債務並收回抵押品。允許部分償還，但是直到債務全部償清，抵押品才會被釋放。

現階段，Lending 將支持以 ETH 和 BTC 作爲抵押品。未來 Lending 將對所有 THORChain 支持的 Layer 1 資產开放 (BNB、BCH、LTC、ATOM、AVAX、DOGE）。

在哪裏开立、結清和管理貸款:

THORSwap

Lends

儀表板

THORChain.net 儀表板

Nine Realms Lending 儀表板

隨着更多界面和儀表板的加入，將逐步增加。

了解 Lending 設計

設計目標:

借貸的主要設計目標是:

1. 最小的認知負擔 - 追求最簡單的抵押品、債務和貸款期限的用戶體驗。

2. 可擴展的安全性 - 抵押品應始終得到保障。

3. 受控的風險 - 應限制新增債務的速度過快的風險，並通過透明的斷路器（circuit breaker）限制現有債務超過系統流動性的風險。

基本說明:

THORChain 使用 Layer 1 資產抵押品發行美元計價債務，將抵押品作爲權益持有。相對池深度的抵押品越多，抵押率越高。抵押率越高，意味着系統越安全。由於沒有清算或利息，用戶沒有償還貸款的動力，這提升了協議的權益價值。通過從池中移除貸款的 RUNE，THORChain 可以增加其總鎖定價值 (TVL），增強流動性和安全性。

社區資源:

除了借貸文檔，THORChain 社區還創建了大量資源，以更好地理解借貸協議背後的機制及其風險。自 2022 年 9 月初步提議以來，設計的某些方面已經進行了調整 - 請注意舊資源，因爲它們可能引用了過時的設計。

內部價格預言機 - TOR 穩定幣

THORChain 不使用任何第三方定價數據，也不依賴任何第三方。爲了不依賴任何一個外部穩定幣計價單位，名爲「TOR」的美元等值穩定幣將作爲借貸協議的內部定價工具。

TOR 當前不能持有或交易。其市值爲 0 。它僅用於借貸協議中債務的計價工具。TOR 的價格來自 THORChain 上所有穩定幣的中位數價格，比如 USDC、USDT、BUSD、LUSD、GUSD、USDP、DAI 等。即使一個或多個穩定幣失去或崩潰，TOR 仍能正確定價，只需要一個可用的穩定幣池就可以保持正確定價。

爲防止協議被操縱，TOR 虛擬池的深度會隨着波動性變化。當穩定幣波動時，TOR 將保持適當的定價，但其虛擬池深度將收縮以保護 THORChain，這意味着如果借款人試圖开立或結清貸款，滑點會非常大。爲獲得最佳結果，建議用戶在 THORChain 波動性較小時开立和結清貸款。

安全擴大借貸規模 - 貸款上限

借貸額度上限基於實時的 RUNE 供應量，後者的硬性限額爲 5 億枚 RUNE。然而已有約 1500 萬枚 RUNE 因 BEP-2 或 ERC-20 RUNE 資產未升級而已燒毀。這一缺口爲初始借貸提供了緩衝。爲確保安全擴張，只有燒毀的 RUNE 的 1/3(約 500 萬枚）可用於貸款。這可確保如果 RUNE 價格相對其負債貶值 3 倍並且所有未償貸款都已償還，而不會破壞 5 億的硬性限額。隨着越來越多的 RUNE 被燒毀和缺口不斷增大，可以創造更多貸款。當在有利條件下开立/結清貸款時，RUNE 會被燒毀，因此（實際供應量與理論總供應量）缺口應該會不斷增加。

風險

Block Science 進行了對 THORChain 借貸協議風險的全面報告，並進行了經濟模擬。Block Science 還爲初始的借貸參數提出了建議，以爲用戶和協議本身提供安全的體驗。

風險報告

經濟模擬

cadCAD 模擬框架

團隊和社區已竭盡全力確保借貸協議對借款人和協議本身的安全性。團隊和社區致力於提供革命性的借貸產品，而不損害協議、過度槓杆或承擔不公正的風險。

針對通脹的保護 - 斷路器

如果 RUNE 價格相對其大部分抵押資產 (BTC、ETH）急劇下跌，則在用戶开始償還貸款時可能會發生 RUNE 淨通脹，並超過歷史上已燃燒的 RUNE 保證金。這種通脹可能會達到 5 億 RUNE 的發行上限。此時，系統將暫停新貸款和停用借貸功能 (注意，TC 的所有其他功能仍正常運行）。此時，RUNE 不會進一步通脹，發行量被控制。RESERVE 將承擔剩余的抵押品支付。如果貸款計劃已經結束，ADR 中會列出一條潛在的解除路徑。相關面板會對上述情況進行監控。

爲什么沒有利息、沒有清算和沒有到期日?

乍一看，提供這些功能似乎爲協議帶來很大風險。然而，需要理解的是，貸款的抵押品被持有爲權益 (RUNE IOU），債務在發放時就已全部償還 (兌現爲穩定幣），最理想的情況是貸款永遠不會償還。對借貸的需求推高抵押率，這會增加存儲的權益與發行的債務的比例。然後，借款人承受抵押率的公允價值機會成本來限制對借貸的需求。因此，該協議希望盡可能多地將外生資本轉化爲權益，這由市場提供。

常見問題解答

我可以部分償還貸款嗎?

可以部分償還債務，但是在債務全部清償之前，借款人才能收回抵押品。

如果我多償還了債務怎么辦?

多付的部分將計入借款人下一次开立的貸款。

开立或結清貸款有最佳時間嗎?

是的，在波動性較低時开立和結清貸款是最佳時機。爲防止網絡受到價格操縱，虛擬池在波動性加大時深度會收縮，這意味着流動性費用可能大幅增加。在 THORChain 波動性較低時管理貸款將產生最理想的結果。有耐心的借款人支付的費用最低。

我是否總能收回全額抵押品?

用戶可以在償還債務時收回全額抵押品，扣除开立和結清貸款過程中產生的基於滑點的流動性費用。在波動性較低的時期，費用較低。在高波動時期，由於虛擬池深度收縮，費用會更高。有耐心的借款人支付的費用最低。

什么時候會有更多的抵押品選擇?

借貸協議最初支持 BTC 和 ETH。支持 THORChain 上所有 Layer 1 資產的借貸功能已經可用，只需要驗證者通過 mimir 开啓。

我可以用哪些資產來償還債務?

債務可以用 THORChain 支持的任何資產償還。用來償債的資產會被賣換成 TOR 來償還債務，因爲債務以 TOR 計價。

借貸是否會使用流式掉期（streaming swaps）?

目前沒有計劃在借貸協議中使用流式掉期。

爲什么沒有清算?

在這種設計中，如果抵押品低於債務價值，這並不成問題，因爲抵押品 (存儲爲 RUNE 權益）就是負債。只有當 RUNE-資產價格下跌並且貸款被償還時，負債才會增長。清算抵押品會帶來單個貸款的風險，損害用戶體驗，並使用戶監控 RUNE 的價格，與設計目標相矛盾。與其清算，該協議可以承受略微增加 RUNE 供應 (約 1500 萬或 3% ）然後激活斷路器，暫停借貸功能。由於 RESERVE 承擔剩余的抵押品支付和斷路器後貸款條款不變，衝擊退出的可能性就較小。

爲什么沒有利息?

利率在抵押品上產生收入，但會使用戶更有可能償還貸款。THORChain 的設計在用戶選擇長期貸款或永不償還貸款時效果最好。0% 的利率極具吸引力，這意味着用戶很少會償還貸款，因爲本金保持不變。用戶在進入或退出頭寸時會支付基於滑點的費用，這會增加網絡參與者的收益並永久燃燒 RUNE。

爲什么沒有到期日?

該協議希望吸引盡可能多的外源資本 (比如 BTC 和 ETH 等 L1 資產），因爲它將其轉換爲權益 (RUNE IOU）。例如，存儲的 10 億美元抵押品意味着購买了 10 億美元的 RUNE，minus 抵押率 (如果合計 300% ）出售的 RUNE 金額 (約 3 億美元），淨买入壓力共計 7 億美元。這 7 億美元的存儲權益就是負債，THORChain 不希望這個負債被要求償還，因爲它不得不賣出 RUNE。因此沒有到期日。

Lending 如何幫助 THORChain 擴展?

THORChain 在經濟安全上有嚴格的規則。驗證者的價值押金必須始終大於存儲在金庫中的資產價值，以 RUNE 計價。由於協議擁有的流動性和儲蓄者，網絡可能會最大化池化 RUNE 並將所有收益發送給節點。在可以將 RUNE 添加到公債模塊之前，該協議停止擴張，但這需要時間。借貸設計從池中买入並燃燒 RUNE，直接影響流動性和安全性之間的關系。在开立貸款時，它在池中淨減少 RUNE，允許更多的 TVL 進入。它也對 RUNE 進行买入，允許安全性提高，所以網絡可以安全地存儲更多的外源資本。

誰是貸款的交易對手方?

THORChain 協議及所有 RUNE 持有人都是每個貸款的交易對手方。RUNE 燃燒/鑄造機制意味着貸款开立和結清時對所有 RUNE 持有人的 RUNE 濃縮/稀釋效應。流動性提供者和儲蓄者沒有直接將資產借給借款人。池只是抵押品和債務之間互換的媒介。儲蓄者和流動性提供者也直接從這些互換中獲得流動性費用的好處。

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