研究報告丨富途：蘋果短期業績迎大壓力-高估值或難支撐

2023-08-07 20:10 admin

受消費電子低迷影響，iPhone營收小幅下滑，其他硬件遭遇增長瓶頸。

富途發表研究報告指，蘋果公司第三財季營收817.97億美元，按年下滑1.4%，略微超過市場預期。其中，硬件產品收入下滑4%，拖累整體業績的增長。外匯逆風帶來4%左右的負面影響。公司收入增長主要來源於大中華地區和歐洲地區。毛利率為44.5%，創歷史新高，主要原因是零部件成本下降，以及毛利率較高的服務業務佔比提升。

上季度，蘋果iPhone業務收入396.69億美元，下滑2%。全球智能手機市場表現低迷，iPhone出貨量為4,250萬部，下滑6.3%。 iPhone平均售價的提升，主要得益於產品組合優化和Pro系列銷售佔比提高。季內，印度市場收入實現兩位數的增長，有望成為蘋果後續發展的新增長點。

不過，蘋果Mac、iPad 和可穿戴業務遭遇增長瓶頸。其中，Mac業務營收為68.4億美元，下滑7%。 iPad收入為58億美元，下降20%。可穿戴設備、家居和配飾收入為83億美元，增長2%。

至於服務業務營收為212.13億美元，按年增長8%，主要受益於廣告收入、AppStore傭金收入和Apple Music 訂閱收入的增長。蘋果超過20億活躍設備的安裝基數，為蘋果生態系統未來擴展奠定堅實基礎。交易賬戶和付費賬戶都增長兩位數，同時，公司擁有超10億的付費訂閱用戶，增長15%。富途預計隨著美國宏觀經濟的強勁支撐，服務業務收入增速有望逐步提升。

蘋果預計本財季收入增速與上財季基本一致。其中，iPhone和服務的增速有望回暖，但Mac和iPad的收入預計將下降兩位數，將抵銷iPhone和服務業務收入增長。預計毛利率在44%至45%之間。

報告指出，蘋果目前股價仍處於歷史新位，預計本財季依然面臨較大業績壓力，本財年每股盈利大幅放緩之下，難以支撐當前的高估值。同時，高股價已壓縮部分回購與分紅帶來的回報。截止第三財季，蘋果擁有1,670億美元現金，以及570億美元的淨現金頭寸，處於歷史低位水平。本季度股息仍保持在每股0.24美元的水平，已回購180億美元，剩餘720億美元的回購規模。

由於蘋果並沒有展現出持續高增長，從股東回報角度看，其回報率在無風險利率高達5%左右的市場中，會面臨巨大的估值壓力。建議投資者短期內保持謹慎，如果持有正股不想拋售，可以進行covered call(備兌認購期權)的策略。

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