今日，消費板塊集體回暖，白酒板塊震蕩拉升，截止發稿，瀘州老窖漲5%，舍得酒業漲超4%、順鑫農業漲近4%，五糧液、古井貢酒、迎駕貢酒漲超3%，今世緣、金種子、老白幹、貴州茅台、口子窖等均漲超2%。

值得關注的是，今日山西汾酒早盤跳水跌停，目前跌幅收窄至5%。距今年1月16日股價達最高點以來，該股累積跌幅近28%。

對此，相關媒體採訪了山西汾酒工作人員，其表示公司盡職履行了信息披露義務，目前也在了解具體情況。就網傳公司產能利用率不足70%的問題，該工作人員表示汾酒長期以來產能都是滿負荷的。

當被問及公司庫存情況，工作人員表示還是存在一定渠道壓力，但在一個合理範圍之內，對公司影響沒有那么大，目前各方面都比較穩健。

另外，工作人員還表示，部分市場或存在批發價與終端價倒掛的情況，但是總體還是比較穩定的。

不過，此前，山西汾酒公布的業績增速有所下滑。

據公开信息顯示，山西汾酒2021年的營收爲199.71億元，同比增長42.75%；淨利潤53.14億元，同比增長72.56%。而2022年度，山西汾酒的營收增長率則爲31.26%，相對減少11.49個百分，淨利潤增長率減少20.2個百分點。

2023年一季度，山西汾酒的業績增速進一步下降。具體來看，今年一季度，山西汾酒實現營收126.82億元，同比增長20.44%；淨利潤48.19億元，同比增長29.89%。相比之下，山西汾酒2022年一季度的營收增長率則爲43.62%，淨利潤增速爲70.03%。

頭部酒企釋放2023年經營目標積極信號

回顧白酒行業2022年業績，總體來看，2022年全國規模以上白酒企業共963家，企業數量持續下降；產量671.2萬千升，同比減少5.58%。業績層面，2022年白酒企業總營收爲3552.5億元，同比增加15.0%，歸母淨利潤爲爲1304.7億元，同比增長20.3%。

到2023年Q1，上市白酒企業總營收爲1311.4億元，同比增加15.4%，歸母淨利潤爲535.2億元，同比增長19.1%。而在22Q2白酒板塊營收、利潤增速分別爲10.63%、12.94%。

據中金研報數據，2022年宴席白酒市場容量達2300億~2500億元，佔白酒行業總收入的40%左右。去年業績受場景限制形成階段性低基數，預計23Q2在宴席回補拉動下板塊業績有望釋放彈性。

而值得關注的是，近期貴州茅台、瀘州老窖、洋河股份、舍得酒業等多家白酒頭部企業召开股東大會或業績說明會，釋放了對2023年經營發展目標的積極信號。

其中，從各家酒企年報披露的23年經營目標來看，高端龍頭貴州茅台、瀘州老窖收入增長目標15%，五糧液亦提出雙位數增長目標，次高端方面汾酒營收增長目標20%左右，仍較爲積極，區域龍頭方面古井、今世緣、金徽酒、伊力特收入增長目標均定在20%以上，彰顯復蘇大勢下酒企經營信心。

此外，在發展战略上，多家頭部酒企表示要持續推進營銷體制改革、優化渠道建設，穩定價格，推動銷售去庫存。

板塊估值回落至低位，消費逐步恢復

據國家統計局發布的社零數據顯示，今年4月社會消費品零售總額同比+18.4%，其中煙酒零售額364億元，同比+14.9%，較2021年同期CAGR爲+5.6%，較2019年同期CAGR爲+8.9%。

4月CPI、社零等消費相關數據弱於預期之下市場對白酒板塊預期趨於悲觀。

因此，在估值方面，據中信建投證券統計，3月初至今申萬白酒指數-12.59%，PE-TTM由37X回落至29X的歷史合理偏低水位，板塊出現階段性較大幅度回調。

具體來看，當前板塊PE分位數處於近2年的13.5%分位和近5年的22.7%分位，19家A股上市白酒企業中有10家PE處於5年50%分位以下，其中山西汾酒（10.9%）、五糧液（13.9%）、貴州茅台（23.3%）、水井坊（23.6%）、洋河股份（26.8%）、瀘州老窖（30.0%）的PE處於近5年30%分位以下的較低水位。

但是從頭部酒企23Q1業績表現和行業渠道生態的變化來看，行業景氣度仍在持續回升，產業鏈生態改善之下對頭部酒企全年經營展望應該更加積極。

由於去年宴席聚飲消費場景受限，今年五一婚喜宴开始明顯復蘇，酒企節前紛紛積極籌備搶抓需求回補，通過加大紅包投放等各種促銷方式推動去庫存。

對此，中信建投表示，宴席消費的火爆對次高端、中高端以及高端價位白酒動銷均有明顯拉動，當前高端白酒庫存普遍回落至1個月左右的較低水平，次高端和區域酒龍頭庫存也降低至2-3個月的合理水位。

另一方面，隨着庫存壓力不斷釋放，核心大單品批價在酒廠優化渠道管控之下也开始企穩回升。

後續隨着中國城鎮化率不斷提高，宴席場景從農村轉移到城市，並且端午節及下半年的中秋國慶等傳統節日的到來，預計將進一步拉動白酒需求的釋放，2023年下半年行業有望迎來新一輪增長。

國泰君安證券研究認爲，上市公司保持战略定力、提振市場情緒，上半年場景修復延續，下半年消費擴張與價盤上移可期，情緒與預期低點下把握中長期布局機遇。

展望下半年，中信建投研究表示，頭部酒企23年經營目標積極，3月以來板塊調整充分，五一宴席火爆持續拉動行業景氣回升，22Q2板塊業績總體基數相對較低，後續需求復蘇之下龍頭酒企業績可積極展望，當前板塊估值合理偏低，建議把握低預期下的布局機會。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。