作者：ChainAegis，SharkTeam

2023年5月1日，NFT交易平台Blur官方宣布上线Blur Lending（簡稱Blend）。Blend是一種支持任意抵押品（包括NFT）的點對點永久借貸協議。自上线第一周开始，總貸款量（67,180,783）相較於上一周（18,130,120）上漲了270.54%，Blend周貸款量（圖示綠色）表現強勢，周貸款量（50,103,252）約爲其他集中周貸款量總量（17,077,531）的2.93倍。

一、Blend基本面分析

Blend是Dan Robinson和Transmissions11合作構建的，Dan Robinson是Uniswap V3的發明者之一，而Transmissions11是Paradigm的研究員，也是Seaport的主要貢獻者。Blend主要特點爲以下四點：

（1）點對點機制。Blend採用點對點的模式，每筆貸款都是單獨匹配的。

（2）無預言機。使用復雜的线下報價系統，本身不依賴預言機，協議本身有更大的自洽性和安全性。

（3）無到期日。默認情況下，Blend貸款有固定利率，永遠不會過期。借款人可在任意時間償還，這是對傳統點對點模式的最大改進。

（4）可清算。若拍賣失敗，借款人將被清算，抵押品歸貸款人所有。

Blend推出還了以下2種機制：

（1）定期貸款（有限期貸款）

貸款人籤署一份线下報價，以特定的利率和到期時間借出一定本金的ETH，用於任何指定系列的NFT。他們將其公开（例如，通過將其發布到一個鏈下報價庫）。而借款人可通過瀏覽鏈下報價庫選擇一個合適報價，然後借款人創建一個鏈上交易，履行貸款人的提議，把他們的NFT放在一個有留置權的保險庫裏，並把本金從貸款人那裏轉移到自己身上。在到期之前，借款人可向貸款人還款（還款=貸款金額+利息），以此來撤回抵押品。過期後，如果貸款沒有得到償還，抵押品將被清算，歸貸款人所有。需要注意的是，若NFT的價值已經低於還款額，借款人可以選擇不償還貸款。

（2）再融資拍賣

Blend並不是簡單的向貸方提供抵押品，而是採用針對利率的荷蘭式拍賣進行競爭性拍賣程序來延長貸款。荷蘭式拍賣也稱“降價拍賣”，是一種特殊的拍賣形式，通常指賣家由高到低叫價，直到有买家接受叫價而成交。

結合上圖可以看到，若在定期貸款中借款人沒有償還債務，則是以0%的利率开始進行再融資拍賣，該利率將保持穩步上升。在拍賣過程中，新貸款人在確定合適的利率後可通過线上提交報價來接管貸款，新貸款人需向舊貸款人支付全額還款。新利率爲拍賣決定的利率。需要注意的是，貸款人可任何時候發起再融資，這一設計對於借款人來說並不友好。

二、數據分析

2.1 TVL

5月1日，Blend上线當天TVL達 $5.21M，截止到5月17日，TVL爲$22.914M，上漲了339.8%。

2.2 每日貸款數

截止到5月15日，Blend貸出ETH總量81,661 ETH，總計4,667筆貸款，獨立借款人數量787，放款人數量爲1,155。以下爲Blend每日貸款數及其總量變化情況：

如圖所示，Blend上线第一日達499筆貸款交易，後期雖短時下滑，但整體呈現穩定。截止到5月15日，日均貸款量爲418.9。

2.3 NFT交易數據

目前Blend已上线6個NFT系列，分別爲：Wrapped Cryptopunks、Azuki、Milady、DeGods、MutantApeYachtClub和Bored Ape Yacht Club。其中，DeGods於5月8日上线，MutantApeYachtClub和Bored Ape Yacht Club於5月15日上线。ChainAegis就其LTV、APY、每日交易量及每日再融資的數量分析如下：

（1）評價貸款風險指標LTV

貸款價值比（Loan-to-Value，LTV）是指貸款金額和抵押品價值的比例。以房屋貸款爲例，如果房子的價值爲1,000萬，貸款金額爲700萬，貸款價值比即爲70%。若資產價格相對穩定，則貸款價值比相對較高，不同的抵押品貸款的貸款價值比根據銀行自身政策各不相同。

以下是Blend每個特定的NFT系列每天的貸款價值比（LTV）的變化情況。在Blend中，LTV=貸款金額/抵押品價值（抵押品價值=平均地板價）。

上线第二天，Milady LTV值最高，達84.36%。Wrapped Cryptopunks於5月2日至9日超過了Milady，位居第一，此後下降。Mailady與DeGods LTV相對較低。此前，Blur官方表示，Cryptopunks、Azuki與Milady三個NFT系列會有2倍借貸積分的優惠。據報道，該積分將會與日後的第二季空投有關，積分越多，則有機會拿到更多的$BLUR空投代幣。

（2）APY

年利率（Annual Percentage Yield，APY）指的是一年復利（利息+本金）所賺取的金額。據Dune數據統計，DeGods，MutantApeYachtClub和Bored Ape Yacht Club系列上线第一日APY分別高達479%、230%、260%。上线後开始迅速降低，截止到5月17日，MutantApeYachtClub、DeGods、Azuki、Milady、Bored Ape Yacht Club、Wrapped Cryptopunks的APY分別爲39%，19%，7%，30%，8%，58%。

（3）每日交易量

隨着APY的降低，交易量逐漸增大，交易者可獲取的借貸積分變多，未來獲取$Blur空投的概率變大。

以上爲Blend上不同系列NFT每日交易量。截止到5月17日，Blend上主要以交易Azuki系列（圖示橙色）爲主，累積交易量爲5.41萬ETH，佔總交易量的45.81%；Wrapped Cryptopunks系列（圖示深藍色）次之，累積交易量爲2.82萬ETH，佔總交易量23.90%。DeGods系列上线至今相對穩定，日均交易量爲801.3 ETH。MutantApeYachtClub、Bored Ape Yacht Club日交易量也在不斷增長，較上线第一日分別增長13.5%、191.3%。

（4）每日再融資

以下爲Blend每日再融資情況。截止到5月17日开始，Blend累積再融資數量爲2,793。5月10日創單日再融資數量新高，達320筆。

依照NFT序列類別來看，Blend再融資以Milady（圖示灰色）與Azuki（圖示橙色）爲主，且二者每日再融資數量相差不大，分別佔總量43.91%，41.60%。MutantApeYachtClub上线時間雖短，但也有一定表現。

2.4 借款人和貸款人的數量

以下爲Blend每日借款人和貸款人情況。總體來看，借款人要略高於貸款人的數量。截止到5月15日，借款人總量爲2,572，貸款人數量爲2,112。

2.5 Top 10貸款人

以下爲按貸款總額排名的TOP 10貸款人地址信息。截止到5月15日，地址0x048...13a0累積貸款3,421.17 ETH，位居第一。地址0x020...5872累積貸款2,460.86 ETH，位居第二，值得一提的是，該地址爲此前聲稱要推出NFT圈的黃立成地址（以太坊域名：machibigbrother.eth）。

2.6 Top 10借款人

以下爲按借入總額排名的TOP 10借款人地址信息。截止到5月15日，地址0x97c...6a20累積借入3,833.73 ETH，位居第一。地址0x023...379f累積借入1,710 ETH，位居第二。

結合Top 10貸款人及借款人來看，貸款人貸款筆數整體偏多，金額總量偏大，排名前6的貸款人地址均高於1,000 ETH。相對來看，借款人借款總體筆數較少，金額總量偏小，僅排名前3的借款人地址高於1,000 ETH。

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