文 / 九才

2024年對今世緣來說非常重要，是其建廠80周年、國緣品牌20周年以及上市10周年，很有裏程碑意義。

今年上半年今世緣的“成績單”看起來也挺爭氣。半年報顯示，公司上半年實現營業收入73.04億元，淨利潤24.61億元，同比分別增長22.36%、20.08%，營收完成了全年業績目標122億元的六成。

這看起來是個好事，但事實上並不能高枕無憂。就在這份成績單公布後的第一個交易日（8月19日），今世緣的股價放量下跌2.95%。習慣用腳投票的資本市場，似乎先一步感受到了某些隱憂。

幾天前，今世緣發布了投資者來訪接待記錄表，或許說明了一些問題。其內容顯示，從2024年中秋假期三天开瓶數量和开瓶率來看，今世緣並沒有完全達到預期，呈現小幅下降。

說到底，還是對今世緣未來的業績不怎么樂觀。這也難怪，目前白酒行業仍然處於低谷期，今世緣雖然發展不慢，但省內長期被老大洋河股份壓住一頭，省外突圍動作不少，效果不大，上半年省外的經銷商甚至出現減少的情況。

即便如此，近期今世緣的大動作不少，9月份啓動了2萬噸新增釀酒產能，10月10日發布了千元高端濃香產品“國緣2049”，看起來對未來信心十足。那么，今世緣的未來到底怎么樣呢？

01 合同負債驟降，150億目標難度不小？

關於今世緣的未來，在其80周年匯報會上，今世緣董事長兼總經理顧祥悅明確闡述了未來發展的三個階段，其中第一階段就是全力實現2024年的經營目標，爭取2025年的總營收超過150億元。

此外，關於150億元的目標，今世緣還曾表示，“政府沒有給我們下達太高的考核指標，我們也不會受到外界的綁架。”

在《節點財經》看來，當前的白酒行業整體低迷的環境下，完成2024年的122億目標或許問題不大，但想在2025年的總營收超過150億元，營收增長率就不能低於22%，似乎難度不小。因爲相比2023年同期，今年今世緣上半年的業績增速已經呈現出放緩的跡象。

所以，今世緣在對外聲明中也沒有把話說的太滿，先對外界的預期進行了降溫。當前，頭部酒企尚且難以獨善其身，2023年剛剛擦邊擠進百億俱樂部的今世緣，面臨的壓力不難感受。

具體表現上，首當其衝的就是價格倒掛，庫存高企。比如42度500ml的國緣四开，市場指導價588元，在電商平台實際到手價也就480元左右。庫存方面，今年上半年，今世緣存貨45.99億元，同比增長15.6%，有所好轉，但遠沒到樂觀的程度。

銷售狀況的困境，反應在合同負債這一白酒行業非常重要的業績指標上，就表現的更爲明顯。上半年財報顯示，截至6月底，今世緣的合同負債爲6.27億元，較去年末大幅減少73.86%。

對此，盡管今世緣解釋稱，這是因爲二季度白酒淡季帶來的季節性因素影響，但對比以往數據《節點財經》發現，這項指標創下了2021年來的中報新低。合同負債直接能夠反映經銷商的打款意愿，合同負債大幅減少，足以說明經銷商並不看好其未來的產品銷售。

但是，這種情況下，今世緣仍然在擴充產能。比如其2022年投資90.8億元，實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目，目的是將優質清雅醬香型原酒年產能提升2萬噸。逆勢提升產能，就要求今世緣要在全國化、高端化等方面打开局面。但今世緣的進展似乎並不順利。

02 全國化進展緩慢，根據地內憂外患

先說全國化，這條路是區域白酒企業普遍採取的發展方向，尤其是今世緣這種已看到進階希望的酒企，內在的驅動力更爲強烈。

但是，今世緣的全國化推進了不少年頭，效果仍然不夠理想。半年報數據顯示，2024年上半年，其在省外的營收僅爲5.99億元，約佔總營收的8.20%。這樣的營收佔比，很難稱得上是一家全國性酒企，而這也限制了其營收業績的進一步增長。

原因在於，江蘇雖然是白酒消費大省，但外有“茅五瀘”侵門踏戶，內有洋河股份虎視眈眈，如果走不出省內市場，今世緣就很可能陷入被頭部酒企“圍剿”的境地。

而且，即便其固守江蘇，難度也越來越大。原因在於，江蘇作爲白酒消費大省，已經成爲兵家必爭之地，幾乎每個有意全國化的酒企都在打江蘇市場的主意。特別是富庶的蘇南，市場氛圍开放，對全國名酒接受度很高，今世緣的壓力不小。

目前，今世緣在省內發展越快，就越接近天花板，全國化布局就越成爲當務之急。爲了全國化的战略目標，今世緣其實已經努力了最少十年。

2014年上市之初，時任董事長周素明就曾雄心勃勃地提出，要用3到5年的時間开發全國市場。事實證明並未成功。到了2023年10月，今世緣在投資者接待會議上表示，其新一輪全國化的努力將定位於聚焦，聚焦國緣大單品和全國化核心市場。

在《節點財經》看來，今世緣作爲地區名酒，在全國市場的品牌吸引力有限。選擇集中資源，培育有競爭力大單品的方式，不會導致資源分散，以及有限的品牌力被嚴重稀釋。

但是，在白酒行業內卷加劇的當下，今世緣全國化的時機似乎並不理想。而要完成全國化，產品高端化又是必要條件，這方面其也面臨着諸多不確定性。

03 中度酒新賽道，能高端起來嗎？

近期，今世緣將自身的高端化寄托在了“中度酒”這個概念上。

10月10日，上海酒博會期間，今世緣推出了新品“國緣2049”，其專注“中度高端白酒”，瞄准千元價格帶。這是其推出的又一款酒精度42度的產品。就在2024年，國緣的核心單品國緣四开已被機構評爲“中國中度高端500元價格帶白酒銷量第一”，國緣被評爲“中國中度高端白酒領先品牌”。

中度酒是繼香型之爭後，白酒圈爲了“內卷”又搞出的一個新概念。不只今世緣，茅台、五糧液、洋河股份等酒企在今年也紛紛推出了45度左右的白酒產品。但相比之下，今世緣對中度酒寄予了更大的希望，當作了其打破高端市場壁壘的主力。

但是，據《節點財經》觀察發現，目前中度酒這條新賽道在市場中的話題度仍有待提升。從消費者的角度來看，首先大家對中度酒的認知、口感等方面的知識內容並不熟悉。在實際的飲用場景中，由於高端白酒的度數往往都超過50度，潛移默化中就將白酒度數的高低視爲白酒品質的標准之一。

中度酒相比高度酒，最顯而易見的優勢在於不容易喝醉，既保留了高度酒的口感，似乎又降低了飲酒時的身體負擔。但是，白酒消費者大體都能明白，在酒桌上，42度的所謂中度酒和53度的高度酒一樣“上頭”，很容易也會喝醉。畢竟，中度酒並非年輕人手裏度數很低的果酒、啤酒，與高度酒在實際飲用中的體驗差別不大。

而且，不像果酒、啤酒、黃酒、葡萄酒等與白酒的消費場景有明顯差別，中度酒和高度酒的消費場景沒有特別之處。所以，中度酒更像是酒企生造出的一個新概念，恐怕仍很難撼動高度酒在高端市場的地位。

綜合來看，半年報表現尚可的今世緣同樣有着很深的“焦慮”，明年150億元的目標能否完成很有懸念。而這都與其能否在全國化、高端化方面取得突破密切相關。在“內憂外患”之下，今世緣的策略能否奏效，還需要繼續觀察。

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