歐佩克+“被動減產”難以支撐油價逆轉中期跌勢，全球原油遠近月差仍在收窄，油價或仍處於去年六月以來跌勢中。
 

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沙特“被動減產”、油價弱勢反彈因這點！
 

周二（7月4日）WTI原油小幅收漲1.23%，暫時持穩70美元關口。不過，在歐佩克+“三巨頭”額外減產的背景下，油價反彈力度實在難以令市場感到滿意。相關文章：歐佩克+“三巨頭”額外減產，WTI原油意外終結“三連漲”
 

必須要強調的是，在全球經濟前景因主要央行升息以控制通脹而蒙陰之際，歐佩克+成員國的額外減產主要因布倫特原油價格已跌至沙特、伊拉克兩國的財政平衡油價水平（75美元），同時俄羅斯減產力度受到市場質疑。
 

實際上，歐佩克+自去年下半年以來累計減產幅度已超300萬桶/日，其中沙特7、8月份石油產量降至900萬桶/日左右。按照歐佩克+在全球石油產量的佔比來看，這本應大幅提振油價走高。
 

從需求層面來看，歐佩克預計2023年下半年全球石油需求將同比增長235萬桶/日，全球每日石油消費量將比供應量高出約270萬桶。這意味若沙特選擇將減產延長至整個第三季度，供應缺口將達到2020年以來的最高水平。
 

綜上所述，無論是歐佩克+的政策抑或是需求前景，國際油價均應從當前價位大幅反彈，然而卻事與愿違。
 

筆者認爲，沙特7、8月份的額外減產似乎更應被視爲“被動減產”。美聯儲在連續10次累計升息500基點情況下6月宣布暫停升息，因通脹處於可持續下行軌道，並需一些時間來評估迄今爲止利率上漲對經濟的影響和經濟前景。
 

值得留意的是，鑑於加息的影響需要一年或更長時間才能在經濟中發揮作用，美聯儲於2022年6月、7月、9月、11月連續四次大幅升息75基點。這意味踏入2023年7月此前加息對經濟的影響或將更加顯著。
 

而從近期全球制造業PMI的持續下滑可以很好地反映出經濟前景對油價的打壓。

全球原油遠近月差仍在收窄，油價或仍處於去年六月來跌勢中

全球原油遠近月差：

圖片來源於：sc.macromicro.me
 

在期貨交易過程中，遠近月合約價差是十分重要的關系，近月合約的價格，大致能體現現貨市場價格，而遠月合約的價格，是未來的一種預期價格。

原油期貨遠近月價差 = WTI 遠月（12 個月）原油期貨 - WTI 近月原油期貨價格。
 

如上圖所示，WTI原油期貨遠近月價差自去年5月以來持續不斷收窄。一般情況下，當現貨市場需求強勁、供不應求時，部分油商爲符合交割規定會直接購买近月合約進行交割，會出現逆價差的情況。因此，價差不斷收窄對應WTI原油自去年6月以來的跌勢，表明俄烏衝突後原油市場供應問題基本得到解決。
 

這似乎正表明，國際油價持續下跌的原因並非供給端，而在於需求端及金融穩定性。盡管如此，目前市場普遍押注主要央行接近緊縮周期尾端，這似乎將限制油價進一步大幅下行空間。
 

總結而言，國際油價正處於上有阻力、下有支撐階段，但整體維持於去年6月以來开啓跌勢之中，後續市場焦點將是各國核心通脹能否在未來數月明確下降，而這期間伴隨的各國經濟數據下滑料將爲油價提供下行動力。

WTI原油技術分析：反彈乏力，中期不排除進一步下跌

WTI原油日线圖：

圖片來源於：tradingview
 

日线圖顯示，WTI原油暫時企穩於70美元關口上方，但仍未擺脫67.0-75.0美元區間整理格局，預計後續仍將圍繞上述區間整理。而在有效突破75.0美元甚至80美元關口前，WTI原油中期跌勢難言反轉。
 

需警惕的是，若WTI原油反彈受阻並小65.0支撐，屆時需警惕進一步下行考驗60.0美元可能。（Billy撰）

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