作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode；編譯：陶朱，金色財經

摘要

• “相關性1” 事件導致主要資產和股票大幅下跌，比特幣也不例外，創下了本周期的最大跌幅。

• 價格收縮導致 BTC 現貨價格達到活躍投資者價格，即 5.14 萬美元，這是投資者心理的關鍵水平。

• 槓杆也大幅減少，期貨未平倉合約在一天內下降了 11%。這可能會增加鏈上數據的重要性。

拋售

全球市場普遍下跌的時期通常並不常見，通常發生在全球壓力巨大、去槓杆化和地緣政治風險加劇的時候。8 月 5 日星期一，由於日元套利交易的解除導致市場去槓杆化，股票和數字資產大幅拋售，而美國國債因對經濟衰退的擔憂而上漲。

比特幣從歷史最高點下跌了 32%，是本周期中跌幅最大的一次。

爲了評估價格收縮的嚴重程度，我們可以利用衆所周知的Mayer倍數，即價格與 200 天移動平均线之間的比率。交易員和投資者普遍認爲 200DMA 是看漲和看跌市場狀況的分界點。

目前，Mayer 倍數的交易值爲 0.88，這是自 2022 年底 FTX 崩盤以來的最低值。

關鍵的鏈上定價水平

進入鏈上領域，我們可以使用短期持有者成本基礎以及代表 -1 標准差移動的區間來評估拋售的嚴重程度。這有助於我們評估新投資者的盈利能力在價格波動期間如何變化。

• 短期持有人成本基礎：64,300 美元（橘色）

• 短期持有人成本基礎 -1SD：49,600 美元（藍色）

現貨價格跌至 -1SD 定價區間的觸手可及的範圍內，只有 364 / 5139 (7.1%) 個交易日的偏差低於定價水平。這凸顯了市場下跌的急劇速度。

我們還可以通過短期持有者 MVRV 的視角來評估這些市場動態，該視角衡量了新投資者群體的未實現利潤或損失的規模。

短期持有者目前持有自 FTX 崩盤以來最大的未實現損失，這再次凸顯了當前市場狀況給投資者帶來嚴重壓力的一點。

如果我們評估短期持有者持有的盈利供應百分比，我們可以看到，只有 7% 的供應處於盈利狀態，與 2023 年 8 月的拋售情況類似。

這也比該指標的長期平均值低 -1 個標准差以上，表明近期买家的財務壓力相當大。

真實市場均值（4.59 萬美元）和活躍投資者價格（5.12 萬美元）均提供了當前周期內活躍投資者的平均成本基礎估計值。這些模型試圖忽略丟失和長期休眠的代幣。

現貨價格相對於這兩個關鍵定價水平的位置可被視爲區分宏觀牛市和熊市的關注區域。

• 活躍投資者價格：5.12 萬美元（橘色）

• 真實市場均值：4.59 萬美元（藍色）

市場確實在活躍投資者價格附近找到了支撐，這表明一群投資者在接近其長期成本基礎的位置提供了买方支撐。如果市場果斷跌破這兩個定價區域，就需要對牛市結構進行重大重新評估。

實際損失大幅增加

在上一節中，我們評估了市場相對於投資者可能承受嚴重財務壓力的水平的位置。下一步是通過分析事件期間鎖定的損失規模來評估投資者的反應。

拋售引發了投資者的恐慌，市場參與者鎖定的實際損失約爲 13.8 億美元。從絕對值來看，這是歷史上以美元計價的第 13 大事件。

我們可以按長期或短期持有者群體分解這些損失，以確定哪些群體受影響最大。值得注意的是，97% 的損失可歸因於短期持有者，而長期持有者群體則相對平靜。

因此，我們將重點關注短期持有者群體，將其作爲未來損失分析的核心。

就短期持有者而言，我們注意到他們的實際損失的 Z 值記錄了 6.85 個標准差變動，只有 32 個交易日達到過更大的值。這凸顯了歷史背景下拋售事件的嚴重性。

這種情緒在 STH 實現盈虧比中得到了體現，該比率跌至歷史最低值，只有 6% 的交易日錄得較低值。

這表明投資者的主要反應是恐慌和恐懼，因爲代幣的售價遠低於其原始收購價。

短期持有者 SOPR 也跌到了驚人的低點，因爲新投資者平均損失了 10%。這說明了一種投降形式，只有 70 個交易日的 SOPR 值低於這個數字。

衍生品被清算

在衍生品市場，大量多頭倉位被強制平倉，總價值 2.75 億美元的多頭合約被清算。此外，空頭倉位又被清算了 9000 萬美元，總清算額達到 3.65 億美元。這表明有多少槓杆投機者被清除出市場。

此次強制平倉導致期貨未平倉合約下降了 3 個標准差，相當於一天內減少了 11%。這可能意味着整個期貨市場將徹底重置，並表明現貨和鏈上數據將爲未來幾周的復蘇過程提供關鍵見解。

總結

在“相關性”事件引發重大市場拋售後，8 月已成爲股票和數字資產市場異常多事的一個月。比特幣從周期最高點下跌了 32%，創下了歷史高跌幅，並引發了短期持有者在統計上顯著的拋售。

期貨清算火上澆油，超過 3.65 億美元的合約被迫平倉，未平倉合約減少了 3 個標准差。這導致了槓杆的大幅減少，並爲鏈上和現貨市場數據鋪平了道路，這些數據對於未來幾周評估復蘇的分析師至關重要。

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