作者：Michael Nadeau，The Defi Report；編譯：鄧通，金色財經

我們的論點是，最終會有少數第 1 層區塊鏈實現大規模採用。

我們的觀點是：

• 比特幣已經實現了作爲全球價值存儲手段的“互聯網貨幣”或“數字黃金”的壟斷。

• 以太坊的網絡效應指向 L1 成爲“开源應用商店”的全球壟斷。

• Solana 已穩固確立了其作爲第二大智能合約網絡的地位。

我們認爲這三種資產應該構成一個精心構建的加密投資組合的基礎。當然，這些都是大盤股。本周期的最大收益不太可能來自這三種資產。

相反，與這些資產相比具有高貝塔系數的小盤股更有可能表現出色。這些是高風險/回報的投資，可以作爲配置較少的投資組合的“辣醬”。

但識別獲勝資產有多難？

本周，我們將揭开謎底，向您展示超越頂級 L1 的原生資產有多么困難。

什么是貝塔值？

在金融領域，貝塔值是衡量股票相對於整體市場或基准資產的波動性的指標。在這種情況下，我們使用領頭羊 L1 資產作爲基准：ETH 和 SOL。

• 貝塔值爲 1 = 被測資產與基准資產的變動一致。

• 貝塔值 > 1 表示被測資產的波動性大於基准資產。例如，貝塔值爲 1.5 的資產表示，如果基准資產上漲 5%，被測資產將上漲 7.5%。因此，如果基准資產下跌 5%，貝塔值爲 1.5 的資產預計會下跌 7.5%。

• 貝塔值 < 1 表示被測資產的波動性小於基准資產。例如，貝塔值爲 0.5 的資產預計會變動 50%，即基准資產的一半。

• 負貝塔值表示被測資產與基准資產的變動相反。例如，如果基准上漲 1%，貝塔值爲 -0.1 的資產預計會下跌 0.1%。

我們使用貝塔系數來幫助我們了解各種資產的風險/回報，並將其作爲投資組合管理工具——尤其是在牛市期間，高貝塔資產往往會表現最佳。

哪些資產相對於 ETH 具有較高的貝塔值？

請注意，本周報告中匯編的數據是針對每日、每周和每月的貝塔值進行分析以保證完整性。話雖如此，我們的重點是月度數據，因爲它可以消除較短時間範圍內的一些噪音——並且往往更適合投資時間較長的投資者。

所選資產基於基本面強勁的項目，分析中包括大盤模因幣。

最後，數據基於 1 年回顧，因爲我們只想了解這些資產在當前牛市條件下的表現（作爲對周期後期可能發生的情況的預測）。

事不宜遲，讓我們开始研究數據。

關鍵要點

在所有時期內，Pepe 對 ETH 的貝塔系數是所有資產中最高的。它似乎與上一個周期的 Shiba Inu 交易方式相似。

MakerDAO 對 ETH 的貝塔系數在所有時期內最低。其 0.39 的月度貝塔系數表明，如果 ETH 翻倍，MKR 只會升值 39%。

一般來說，具有 1) 基本面、2) 產品市場契合度、3) 林迪效應、4) 強大品牌的最強項目通常對 ETH 的貝塔系數較低——表明風險較小（可能上漲空間較小）。

1 年回報率 vs ETH

關鍵要點：

• 在過去一年中，所選的 9 種資產中只有 4 種表現優於 ETH——這表明擊敗加密貨幣中的領頭羊資產有多么困難（大多數風險投資公司都難以超越基准）。

• MakerDAO 在這裏脫穎而出，因爲它的貝塔值最低（表明風險較低），但在過去一年中表現優於 ETH 39%。

• ENS 的月度貝塔值排名第二低（.74），但在過去一年中與 ETH 的表現排名第二。同樣，這表明風險較低，但仍然表現出色。

• 包括 Chainlink 在內的 DeFi OG 繼續與 ETH 抗衡。

• Pepe 是本周期以太坊生態系統中表現突出的資產。

哪些資產對 SOL 的貝塔值較高？

我們再次選擇了具有強勁基本面和適合多種用例的產品市場的資產。

*請注意，WIF、JUP、JITO、PYTH 和 DRIFT 代幣公开交易的時間不到一年。與 SOL 相比的表現是根據資產在市場上存在的時間長度來衡量的。

關鍵要點：

根據每日市場走勢，Bonk 和 WIF 對 SOL 的貝塔系數最高。然而，根據每周和每月的市場波動，這兩種資產的貝塔系數均爲負值。這表明，在較長的時間範圍內，這兩種資產與 SOL 呈反比。

從每月市場走勢的角度來看，Jupiter 和 Marinade 是這群資產中唯一具有正貝塔系數的資產。這表明 SOL 本身波動性很大——因爲生態系統中較小的市值在每月時間範圍內波動性較小。

1 年回報率與 SOL 回報率

關鍵要點：

• 在本周期中，要超越 SOL 真的很難。代幣在過去上漲了 638%。

• Bonk 是唯一在全年公开交易時表現優異的資產（WIF 於第四季度开始交易，JUP 於第一季度开始交易）。它以巨大的方式做到了這一點——上漲了 87 倍（！）。

• 值得注意的是，一些項目在短時間內明顯優於 SOL。例如，去年第四季度的 6 周內 Marinade 和 Orca 都升值了 10 倍——凸顯了積極管理小型資產的必要性。

結論

• 大多數風險投資公司難以超越加密貨幣領域的領頭羊資產，這是有原因的。這真的很難。如果你沒有 24/7 地研究市場，沒有量化策略的優勢，或者無法獲得最佳的種子期交易流程，那么你最好嚴格分配給主要資產。

• 祝賀那些去年早期投資 Bonk 並堅持下來的人。你的表現可能超過了世界上絕大多數收入最高的基金經理。我們會注意到，在加密推特上，人們似乎更一致地認爲 WIF 是本周期的首選 Solana meme 代幣——從情緒上看。然而，Bonk 的表現卻遠遠超出預期。我們認爲它很有可能在本周期的後期繼續保持這一勢頭。

• 想知道 SOL 在過去一年中對標准普爾 500 指數的貝塔系數是多少（使用月度數據）？8.37（！）。這就是爲什么它到目前爲止一直是本周期的交易。

• 請記住，在我們如何呈現本報告中的數據方面（主要是與測量的時間段有關），有很多細微差別需要篩選。如前所述，一些資產在短時間內表現出色，但年底的表現卻遠低於基准水平——這凸顯了積極管理的必要性。

• 本報告強調了山寨幣要超越頂級 L1 有多么困難。話雖如此，從歷史上看，山寨幣在牛市周期的後期反彈——我們預計這種情況將在周期的後期上演。請記住，最終表現優異的可能是新項目——例如 Celestia、Monad 或 Berachain（後兩者尚未推出）。

• 我們認爲，謹慎的做法是接觸一些大盤優質 meme 幣（我們持有 Bonk）。

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