作者：David C，Bankless；編譯：鄧通，金色財經

雖然敘事和情緒在代幣的短期價格走勢中確實發揮了巨大作用，但本輪周期的潮流似乎正在回歸基本面。

人們已經形成共識，即許多最受炒作的代幣下跌的上行空間早在風險投資公司籤署代幣認股權證交易時就已經被抓住了。這種不斷加深的幻滅感，以及多個代幣以超過 100 億美元的完全稀釋價值 (FDV) 發行，一直是本輪 memecoin 崛起的驅動力。雖然 memecoin 只有在引起關注的情況下才有價值，但至少它們沒有大量的代幣被藏起來，以便在以後的日子裏拋售到市場上。

在過去的一個月中，大多數代幣已經在流通的較老的創收協議也獲得了出價。雖然這可能部分歸因於本周期機構興趣的流入，但密切關注具有堅實基本面的代幣是有價值的，無論它們是創收的，大多數代幣已解鎖，還是理想情況下同時具有這兩種屬性。

本文將做到這一點，繪制所有三個類別的協議及其代幣，以確定哪些可能吸引注重基本面的投資者。這份 23 種代幣的清單遠非詳盡無遺，但我們認爲下面仍然有很多價值。

盈利且大部分解鎖

讓我們深入研究一下適合這個類別的幾個最重要的代幣。還有其他代幣！但這些是最受認可的代幣。

Lido:

Lido Finance 是最大的流動性質押提供商，佔據總市場份額的 29%，一直是以太坊質押生態系統的關鍵參與者。在過去的一年裏，它創造了 9100 萬美元的收入，其 100% 的代幣都被解鎖，其中 89% 正在流通。

雖然自 2023 年以來，其市場份額有所下降，當時它質押了三分之一的 ETH，但其最近推出了 Lido Alliance，這是一項旨在讓 stETH 成爲再質押基石的計劃，使其重新回到了中心舞台。Symbiotic 是一種多資產再質押協議，由 Lido 的創始人支持，是 Lido Alliance 的一部分，而 Mellow Finance 是一種以 stETH 爲中心的再質押服務，也是 Lido Alliance 的一部分，它們恢復了 Lido 質押的勢頭，在 2 月至 5 月達到峰值並隨後下降後，存款又回到了上升趨勢——從而提高了該協議的收入。Lido 通過對質押獎勵收取 10% 的費用來維持生計，並將其中一半留作己用。過去一周，Lido 上漲了 21%。

MakerDAO:

MakerDAO 成立於 2014 年，是一家借貸協議，也是去中心化穩定幣 DAI 的發行者。過去一年，MakerDAO 的收入爲 2.71 億美元，其中 92.5% 的供應量已解鎖並流通。

在過去一年中，Maker 加倍投入 RWA 的整合，开設金庫，用美國國債鑄造 DAI，並從金庫中撥出資金購买美國國債和公司債券——這項投資獲得了豐厚回報，有時佔其總收入的一半。目前，MakerDAO 的 RWA 持有量超過 22 億美元。爲了進一步擴大規模，他們還宣布了 Spark Tokenization Grand Prix，這是一項公开競賽，旨在投資 10 億美元購买代幣化的美國國債產品，貝萊德、Securitize 和 Ondo 都表示有興趣參與。這將進一步增加他們的收入，這些收入來自借款費、清算費，當然還有 RWA 存款和持股。Maker 在過去一周上漲了約 25%。

Aave:

在過去一年中，加密貨幣領域最大的去中心化借貸市場 Aave 的收入爲 5500 萬美元，其中 91% 的代幣已解鎖，其中 93% 目前已流通。

除了擁有 137 億美元的 TVL 之外，Aave 的代碼庫還佔 DeFi 借貸協議價值的 75%，這意味着許多其他協議已將其代碼分叉或納入其項目中。5 月，Aave 公布了其計劃，計劃在三年內推出其 v4，該 v4 具有由 Chainlink 的跨鏈互操作性協議 (CCIP) 提供支持的統一跨鏈流動性層。這將允許借款人在所有支持的網絡上獲得即時流動性，從而將 Aave 擴展爲完全跨鏈的流動性協議。此外，它還計劃推出 Aave 網絡鏈，該鏈將作爲該協議及其 GHO 穩定幣的樞紐。與 Maker 一樣，Aave 通過多種方式產生收入，包括借款人利息、清算和閃電貸（在一個交易區塊內償還的貸款）費用、存款人利息以及通過 GHO，所有利息都直接支付給 Aave DAO 金庫。Aave 在過去一周上漲了約 10%。

獲得可觀收入的項目

過去一年，多個新舊項目通過爲市場帶來創新或开拓自己的特定市場，獲得了可觀的收入。這些項目包括：

• Jito (JTO)：除了佔據 Solana 近一半的 LST 市場份額外，具有 MEV 提升獎勵的流動性質押協議在過去一年中創造了 1.76 億美元的收入。

• Ethena (ENA)：盡管今年 2 月底才推出，但 Ethena 是基於以太坊的協議，是 delta 對衝穩定幣 USDe 背後的協議，已經創造了 9270 萬美元的收入。

• Aerodrome (AERO)：由 Velodrome 團隊於 2023 年推出，Base 上的頂級 DEX 在 L2 成功的推動下，在過去一年中獲得了 9070 萬美元的收入。

• dYdX (DYDX)：dYdX 在自己的鏈上運營，是一種非托管交易和衍生品協議，在過去一年中創造了 5500 萬美元的收入。

• Pancake Swap (CAKE)：BSC 最喜歡的 DEX，最初由 Uniswap 分叉並由匿名團隊於 2020 年推出，在過去 365 天內產生了 5070 萬美元的收入。

• Uniswap (UNI)：EVM 中規模最大、最受歡迎的 DEX，部署在 11 條鏈上，在過去一年中產生了約 4200 萬美元的收入。

• Banana Gun (BANANA)：去年，以太坊、Blast、Base 和 Solana 上流行的 Telegram 交易機器人創造了 3470 萬美元的收入。

• Curve Finance (CURVE)：盡管最近出現了問題，但 DeFi 交易平台在過去一年中帶來了 2900 萬美元的收入。

• Velodrome (VELO)：由 veDAO 成員推出，最初是 Fantom 上的下一代 DEX，Velodrome 是一個主要在 Optimism 上運行的 DEX，在過去一年中獲得了 2980 萬美元的收入。

• GMX（GMX）：Arbitrum 和 Avalanche 上最受歡迎的 DEX，GMX 在過去一年的淨收入爲 3200 萬美元。

大部分已解鎖的供應

隨着行業不斷成熟，越來越多的協議完成了代幣兌現計劃，將大部分（在某些情況下是全部）代幣供應釋放到公开市場。此類別的項目包括：

• Injective (INJ)：基於 Cosmos 的 DeFi L1，Injective 擁有獨特的原語，例如完全去中心化的 MEV 抗性訂單簿，其供應量 100% 已解鎖，97% 已流通。

• LooksRare (LOOKS)：以用 LOOKS 和 WETH 獎勵活躍用戶並支持創作者版稅而聞名的匿名 NFT 市場，其 100% 已解鎖，99.5% 已流通。

• Synthetix (SNX)：Synthetix 成立於 2017 年，是以太坊上的去中心化衍生品交易協議，最近結束了通貨膨脹，並轉向了帶有回購和銷毀的通貨緊縮模式。其代幣 100% 已解鎖，99.8% 已流通。

• Mask Network (MASK)：Mask 是一個專注於連接 Web 2.0 和 Web 3.0 的瀏覽器擴展，它將 dApp 集成到傳統社交網絡中，其代幣 100% 已解鎖，100% 已流通。

• Kujira (KUJI)：Terra 崩盤的幸存者，Kujira 衍生出自己的基於 Cosmos 的 L1，該 L1 已發展成爲成熟的生態系統，其 100% 的供應量已解鎖，99% 的流通量。

• Polygon (MATIC)：Polygon 是首批 ETH L2 之一，不僅擁有用於擴展以太坊的套件，而且 100% 解鎖，其代幣流通量爲 92.8%。

• Yearn (YFI)：Yearn 是 2020 年 DeFi 夏季的產物，是一套去中心化的收益產品，其 99.9% 的代幣已解鎖，91% 的流通量。

• Cartesi (CTSI)：Cartesi 是一種特定於應用程序的匯總協議，使用運行 Linux 的虛擬機，93% 已解鎖，82% 的流通量。

• 1inch (1INCH)：領先的 EVM DEX 聚合器，1inch 的代幣已解鎖 86%，流通量爲 82.6%。

• Liquity (LQTY)：一種以 ETH 爲抵押品的 0% 利息貸款的去中心化借貸協議，Liquity 的供應量已解鎖 97%，流通量爲 96.3%。

總結

雖然還處於早期階段，但近期收入可觀且大部分供應量都在流通的藍籌 DeFi 協議的上漲趨勢可能預示着從炒作驅動的敘事轉向關注基本面指標，這在一定程度上是對本輪周期人們對離譜的 launch-FDV 的失望的回應。

在本輪周期中，受機構投資者及其傳統評估流程的影響，隨着牛市的持續，基本面穩健的協議可能會獲得可觀的回報，從而使該行業更加成熟，從而延長其壽命。