作者：Will Wang,Generative Ventures，來源：作者推特@willwangtf

加密市場在經歷十五年的發展後，呈現出一些我們平時可能並沒有體感，但事實如此的景象:

a.70%的比特幣持有者一年內不交易

b.88%的市值給到有明確共識的資產

c.4 次基於 MVRV 可預測的行業周期

d.15 年來堅持不懈的投入在基礎設施

意味着:

1.市場其實有大量的長期主義持有者

2.市場其實沒有給長尾垃圾長期稱重

3.市場的波動可能具有長期可預測性

4.市場反而有持續耐心支持基建投入

當然:

這個市場必然不是完美的，甚至是處處瑕疵和充滿一百年的華爾街和現在A股都在玩的戲碼，但無論如何，市場是有效的。

1.市場在全新擁抱傳統金融的參與

2.市場在重新平衡 VC 的超額收益

3.市場在主流資產定價方面很堅定

因此:

市場也在逼的 VC 更加長期主義(從2年到5年及以上)和有所選擇(不是投 100 多個項目，而是重點支持個別項目)，否則VC 不可能交付比 BTC 更強的業績。

本文，這裏談到一個我認爲市場會逐步自我進化的方向:

由於缺乏有效的企業治理手段和法律約束，加上創業者的創業成本幾乎爲零，以至於只要稍有VC 的投資，做到一定體量，就可以有一定的個人財富這個體量絕不是 VC 所預期的那么大，也不是普通投資人所預期的創始人會爲之奮鬥，因爲一個幾千萬或者小幾億美金的市值就可以讓創始人找機會套現成億萬富翁了。(這不僅適用於加密創業，其實前陣子的 AI狂潮也是)

加上大部分沒有基本面，或者有了一定基本面而獲得的獎勵有限，則更加負向激勵專注於基本面創造的邏輯

於是自然篩選的結果是，這個領域存在兩種非常極端的創始人光譜。一種是 1% 的長期主義和 99% 的短期主義者。

以前 VC 可以 99%短期主義者一起共謀上幣解鎖一起賣給散戶的戲碼，但是市場重新平衡到了更長的鎖定期，以及散戶也學乖了不接盤 VC的局了。這已經明顯變化了。

加密市場有四種創始人不會成爲投資人(散戶和VC)明顯的對手盤的格局:

1.人已不在，如中本聰

2.真實股比較小，如以太坊創始人

3.不靠賣而養活項目，有商業模式

4.不靠抽幹市值發財，本身有財力

以上表述的過於直白，但滿足這些條件的項目很少，不過這也是爲什么市場長期來說，也只給這四類項目稱重，大家仔細算算就發現了。

當然 VC 也不能只用這樣的存量視角來看問題，更應該從增量視角來爲行業尋找創新。因此，VC只有華山一條路了，與那個1%的長期主義者綁定(綁定的意思，不只是 VC 靠創始人長期，創始人也得靠 VC長期)!而且，大概率是因爲要實現某種創新的野心(只有更大的野心才能抵御次大的貪念，或者野心也是一種貪，只是它和要把事情做大是綁定的)，而被迫需要長期的投入。長期主義者特別難識別和篩選，不能僅僅聽其言，甚至只能靠偏執和怪異來篩選出理想遠大。任何教科書般的閃亮背景或者看着體面的互聯網高管來做的項目，或許最後都無法抵抗开篇提到的誘惑。

寫這篇筆記，是有感於加密市場的有效性，由衷的尊敬市場，因此盡管都在說現在 VC 一級 VC 是地獄級模式，但是抽开來看，市場本身正在逼迫長期主義投資的誕生，甚至市場一开始就是如此。時間永遠是irr的敵人，VC沒必要吹自己長期，但時間也是復利的朋友，所以只有當我們找到復利(幾乎是來自於壁壘，包含規模效應，網絡效應，無形資產，轉換成本)，那么時間才是VC的朋友。我們相信這樣的存在，也很欣慰其實我們不需要投資特別多的項目，只需要支持最有野心的那幾位即可，市場會爲他們稱重的。

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