伴隨以太坊完成 Shapella 升級，流動性質押衍生型通證（Liquid Staking Derivatives/Token，下文簡稱 LSD）成爲了近期熱度較高的行業話題。

圍繞以太坊生態的 LSD 應用正在不斷地出現，部分知名 DeFi 應用，比如 Yearn Finance、Gamma、Convex Finance，也相繼加入 LSD 賽道。

不少行業人士認爲，LSD 會成就數字資產領域下一個產值千億的賽道，我們可以如何抓住這場機遇？

LSD 被人熟知，將給 DeFi 業務的市場开拓帶來極大的幫助，能夠從下至上、從基礎層到應用層爲 DeFi 引入新的發展前景。

1 LSD 會爲 DeFi 的發展帶來重大影響 

如同房地產行業串聯起了整個傳統金融市場，LSD 也將貫穿 DeFi 生態，爲 DeFi 發展帶來重要影響，這些影響包括：

• LSD 自帶收益屬性，也具備類似證券產品的特點，當持有者將 LSD 質押到 DeFi  項目裏，能夠實現更多的價值回報。

• LSD 能夠作爲 DeFi 項目的原生加密收益憑證，可以成爲數字資產市場重要的抵押品，能夠幫助用戶的資產流轉，提高資產利用效率。

• LSD 能夠作爲資產使用，抵押借貸，推動 DeFi 借貸項目規模的擴大。

• LSD 交易方式非常便利，流動性高，易於分割交易，透明性也較高，增強了 DeFi 市場的靈活性。

2 LSD 存在無法安全超過共識閾值的潛在風險

LSD 構建的交易系統十分簡明：

首先，用戶抵押一定數量的數字資產，作爲抵押的交換，LSD 平台將發行給用戶 LSD。根據抵押的數字資產類型，用戶將獲得相同數量的數字資產替代品。比如：如果你在 Lido 上抵押 5 個 ETH，你將獲得 5 個 stETH 。

隨後，用戶可以自由使用這些衍生品（LSD），很多用戶想到的是去將衍生品（LSD）再抵押到 DeFi 協議。

LSD 推廣者認爲，LSD 提供了一種保護以太坊的方法，使用戶能夠抵押他們的數字資產並獲得獎勵。但是，預警聲也響起，一些行業人士指出：LSD 可能會使以太坊受到權力濫用的影響。

以太坊基金會研究員 Danny Ryann 在《LSD 的風險》一文中談到：「 LSD 協議在超過共識閾值時存在固有問題。」

而這個問題並不是來自 LSD 協議技術本身的缺點。Danny Ryann 表示：這種風險可能看起來像是一些永遠不會發生的「長尾風險」，但其實整個系統比我們想象地要脆弱。

LSD 協議，比如 Lido，其實形成了一種類似壟斷的情況，如此這般，當超過關鍵的共識閾值時，會對以太坊協議和相關的匯集資產造成重大風險。

資產配置者應該意識到這樣資產結構的風險，並配置替代協議。LSD 協議也應該自我限制，以避免集中化的協議風險。3 LSD 未來發展前景較好，或有更多提供商加入

伴隨以太坊 Shapella 升級的成功實施，對股權及其流動性衍生品的需求應該會增加，LSD 協議將是最能從這種增長中獲利的協議。

由於 LSD 發行者的商業模式是基於下注獎勵作爲收入來源，通過從用戶的下注獎勵中抽取傭金，因此他們的收入在很大程度上依賴於 ETH 定價和鏈上活動。數字資產市場的價值「冷暖」波動，會影響 LSD 的市場規模。

目前，Lido 在 LSD 賽道處於領導者地位，得益於其強大的流動性，未來會有怎樣的競爭對手出現，值得拭目以待。

 流動性質押在以太坊合並前與合並後的發展比較 圖源：Treehouse

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