作者：節點財經

衆所周知，白酒企業很賺錢，幾乎碾壓絕大部分行業，平均毛利率能夠超過50%。而很多酒企如“茅五瀘”等知名品牌，賺錢能力更是驚人。似乎，做白酒生意，想不賺錢都難。

但事實並非如此，就像再好的學校也難免有“學渣”，並非所有的酒企都有那么強的盈利能力，甚至有的酒企可以連續多年虧損，讓很多人直呼看不懂。比如，已連續三年虧損的金種子酒。

好在，現在的金種子酒似乎終於看到了扭虧爲盈的希望。

4月29日，金種子酒發布了2023年財報，實現營收14.69億元，同比增長23.92%；歸母淨利潤爲-2206.96萬元，較上年同期減虧16505.24萬元，扣非淨利潤爲-5760.64萬元，較上年同期減虧14818.6萬元。

雖然仍在虧錢，但同期金種子酒還披露了2024年一季度財報，總營收爲4.19億，歸母淨利潤爲1764萬元，同比增長142.87%。

連虧三年的金種子酒，終於找到自己的“賺錢密碼”了嗎？

1、爲什么一直虧？

在回答這個問題之前，我們要先看看金種子酒爲什么三年來一直在虧錢。

其實，隸屬“徽酒”的金種子酒雖然名氣不如一线品牌，但早在1998年8月就已經在上交所上市，企業的歷史底蕴並不差。其擁有“金種子”和“醉三秋”兩個中國馳名商標。

在上市之初的十幾年，正是白酒行業所謂的“黃金十年”，金種子酒發展的還不錯。從2007年到2012年，其營收從7.88億元增長至22.94億元，淨利潤達到5.61億元，進入“徽酒”第一梯隊。

但是，隨着2012年白酒行業進入調整期，金種子酒的業績开始逐漸下滑。從2013年开始，金種子酒的營收开始連續出現負增長。到了2019年，金種子酒的營收爲9.14億元，淨利潤爲-2.04億元。這樣的成績讓它成爲當年18家白酒上市公司中唯一虧損的企業。

節點財經認爲，金種子酒之所以在這一時期成爲上市酒企的“顯眼包”，最重要的原因之一就在於，其錯過了當時白酒消費升級的機遇。當時白酒產品的主流價格帶不斷升高，其同省對手古井貢酒、口子窖則分別推出了"年份原漿系列"和"窖藏系列"，進行產品升級，佔據了高端市場的先發優勢。

對此，金種子酒的反應慢了一步。其雖然對柔和、祥和系列產品進行了升級，但面向的仍是低端市場，導致並沒有建立起自己的高端品牌。

關鍵時期的一個失誤，往往是致命的。錯過時機後，金種子酒後面的發展就陷入到了被動。從2019年至2023年的5年中，其淨利潤有4年虧損，扣非淨利潤竟是連虧五年。

在賺錢能力“遙遙領先”的白酒圈，金種子酒這樣的表現可以說讓人大跌眼鏡。而對於業績虧損，金種子常常給出的解釋是，“中高端新產品尚在推廣培育中，低端產品銷售佔比較大，利潤率較低”。

在節點財經看來，金種子酒說的也是事實。根據2023年前三季度財報，金種子酒的高端產品收入不到0.32億元，佔營收比不足4.6%。反之，同期其低端產品收入5.21億元，佔比超74.7%。

在白酒圈，得高端者得天下。金種子酒反其道而行，過於依賴於低端市場，品牌調性偏低，進而導致中高端市場難有起色。這種情況下，虧損也就沒那么奇怪了。

但是，金種子酒不能任由虧損繼續下去。

2、華潤加持，高端化仍難？

2022年，華潤啤酒战略投資金種子酒，並爲其帶來了新的管理團隊。有了華潤加持，金種子酒頭頂立刻有了光環，被資本市場寄予厚望。

當年2月，金種子酒股價單月飆升了70.68%，並在3月份達到最高32.87元/股的歷史最高價。

但是，華潤的光環只能帶來股價一時的上漲，能不能盈利還要看自己的“真功夫”。這裏不得不說，金種子酒的運氣不太好，因爲就在華潤入主的前後，整個白酒行業开始進入調整期。

這種情況下，金種子酒的扭虧爲盈之路又多了一層困難。但是，值得肯定的是，即便在行業低潮期，金種子酒的經營狀況有了好轉的跡象。比如其淨利率從2022年三季度的-16.5%提至-3.07%；毛利率從29.74提升到35.77%；現金流同比增長125.48%至1.149億元；應收账款同比減少32.11%至1.025億元。

從最新發布的2023年報中也能看出，其營收和淨利潤數據均有改善。節點財經認爲，這主要得益於金種子酒從華潤引入了管理經驗、渠道資源等優勢。畢竟，背靠大樹好乘涼。

但是，營收數據的改善並沒有讓金種子酒在2023年扭虧爲盈。而爲了告別虧損，金種子酒也不得不故技重施，再次“賣地”。

2023年12月12日，金種子發布公告，擬將所持約10萬平方米的國有建設用地權以約4250萬元的價格轉讓給金種子集團。而節點財經之所以說它是“故技重施”，是因爲2020年，金種子酒就曾依靠土地補償款實現一次盈利。

對於“賣地扭虧”這個說法，金種子酒對外一再否認。而事實上，賣地也並未幫助其在2023年實現扭虧。

節點財經認爲，金種子酒面臨的問題，可以總結成八個字：高端不振、低端承壓。華潤入主已經兩年，對投資者來說可能已經不算短，但對打造一個白酒高端品牌來說，時間還遠遠不夠。高端產品需要長期積累的品質，轉化爲消費者對品牌的認可。

所以，金種子的“高端之路”還需要努力。

3、要爭氣，還是要看自己

好消息是，在華潤啤酒入主的兩年中，對金種子酒的產品矩陣進行了全面調整，即一體兩翼。

一體是金種子馥合香的4款產品，兩翼是種子系列和醉三秋1507。其中，高端產品爲馥合香馥20、馫20、醉三秋1507等，中端產品爲馥合香馫15、馥合香馥9、柔和大師等，低端則爲頭號種子、特貢、柔和、祥和等。

目前，公司針對頭號種子酒和柔和大師的包裝升級已經完成，已經逐漸放量。2024年一季度的扭虧爲盈，節點財經認爲，應該就有這方面的貢獻。所以，未來金種子酒的業績可能會逐漸向好，有希望走出長期的虧損泥潭。

但是，節點財經這裏說的是“有希望”，並不確定其在2024年一定會實現全年盈利。原因在於，其一，目前金種子酒的低端產品佔比仍然過重。如果中高端產品不能真正挑起營收大梁，其盈利水平恐怕很難得到保障。

其二，白酒行業常說，“東不入皖，西不入川”，安徽白酒市場競爭激烈。徽酒企業已經形成了“一超”古井、“兩強”迎駕貢酒、口子窖的競爭格局，金種子酒作爲地方酒企，在品牌力和渠道方面均處於弱勢。且不說未來走向全國，就是在安徽本省，金種子酒面臨的挑战也不容忽視。

當然，目前金種子酒已經看到了扭虧爲盈的曙光。而且，作爲華潤在白酒板塊唯一的上市公司，金種子酒身上擔負着振興華潤酒業平台的重任。所以，華潤對其也會給予更多渠道、市場資源的支持。

但是，能不能真的爭口氣，擺脫多年的“學渣”氣質，還需要金種子酒繼續努力，我們拭目以待。

文 / 三生

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