來源：吉時通訊

摘要

符文是在銘文基礎上進行改進，方便在比特幣UTXO內直接部署資產。我們在報告《BRC-20：來自BTC基因的創新與破局》中對Ordinals協議（銘文）有過分析介紹，這是一種對比特幣每一聰（比特幣最小不可分割單位）賦予唯一性編號的技術協議，銘文帶來了比特幣網絡生態的一次現象級爆發。符文在銘文的基礎上進行改進，即在比特幣網絡上基於UTXO發行同質化代幣，形象來說，是一個刻蝕技術，就像中文“符文”所表達的那樣。符文（Runes）協議部署的代幣資產直觀地記錄信息到比特幣鏈上：即寫入比特幣UTXO（未花費的輸出）的OP-RETURN字段內。

符文上线帶動比特幣鏈上交易火爆，交易費用快速增長。自4月20日8:09上线以來，當天因符文活動產生的比特幣鏈上費用佔比爲57.7%，而此前比特幣鏈上費用以傳統比特幣轉账爲主。就840000這一區塊來說，產生的費用爲37.626BTC，這個數字超過挖礦激勵（3.125BTC）的10倍！

繼銘文後，符文有望帶再次推動比特幣鏈上費用快速增長，利好算力挖礦業。對於比特幣挖礦產業來說，收入來自於區塊鏈激勵（減半後爲單區塊3.125BTC）和比特幣轉账手續費兩部分。激勵減半後，因此比特幣網絡轉账費用成爲關鍵的變量。比特幣生態能否活躍，關系着挖礦產業的收入彈性（當然，另一維度的變量是比特幣價格的漲跌）。我們認爲，比特幣符文有望帶來繼銘文後另一場比特幣生態現象級發展事件，提升比特幣生態在Web3.0系統中的活躍度，進一步推動鏈上費用增長，這對挖礦業是利好。

投資建議。我們認爲，比特幣符文生態發展利好比特幣挖礦業，包括算力挖礦股和礦機股。算力挖礦股包括：MARA、BTDR 、BTBT、DGHI、IREN、RIOT、BITF、CLSK、HIVE、WULF、BTCM、ARBK、BTOG、MIGI；礦機生產商：CAN。

風險提示：區塊鏈技術研發不及預期；監管政策的不確定性；Web3.0商業模式落地不及預期

1．比特幣減半之際，符文上线，帶動鏈上交易火爆

比特幣成功減半，符文正式上线。2024年4月20日8:09，BTC於區塊高度840000成功完成第四次減半，比特幣網絡每一區塊挖礦獎勵由6.25 BTC減半至3.125 BTC。而同時，比特幣符文（Runes）也在840000區塊高度正式上线，才不到兩天（4月21日），符文便帶來比特幣鏈上費用的快速增長。符文的上线，有望帶來比特幣生態又一熱點。

符文是在銘文基礎上進行改進，方便在比特幣UTXO內直接部署資產。我們在報告《BRC-20：來自BTC基因的創新與破局》中對Ordinals協議（銘文）有過分析介紹，這是一種對比特幣每一聰（比特幣最小不可分割單位）賦予唯一性編號的技術協議，銘文帶來了比特幣網絡生態的一次現象級爆發。符文則是在銘文基礎上進行改進——在比特幣網絡上基於UTXO發行同質化代幣，形象來說，是一個刻蝕技術，就像中文“符文”所表達的那樣。符文（Runes）協議部署的代幣資產直觀地記錄信息到比特幣鏈上：即寫入比特幣UTXO（未花費的輸出）的OP-RETURN字段內。

符文上线即帶動比特幣鏈上費用快速增長。自4月20日8:09上线以來，當天因符文活動產生的比特幣鏈上費用佔比爲57.7%，而此前比特幣鏈上費用以傳統比特幣轉账爲主。就840000這一區塊來說，產生的費用爲37.626BTC，這個數字超過挖礦激勵（3.125BTC）的10倍！

繼銘文後，符文有望帶再次推動比特幣鏈上費用快速增長，利好算力挖礦業。對於比特幣挖礦產業來說，收入來自於區塊鏈激勵（減半後爲單區塊3.125BTC）和比特幣轉账手續費兩部分。激勵減半後，因此比特幣網絡轉账費用成爲關鍵的變量。比特幣生態能否活躍，關系着挖礦產業的收入彈性（當然，另一維度的變量是比特幣價格的漲跌）。我們認爲，比特幣符文有望帶來繼銘文後另一場比特幣生態現象級發展事件，提升比特幣生態在Web3.0系統中的活躍度，進一步推動鏈上費用增長，這對挖礦業是利好。

2.投資建議：關注加密貨幣相關板塊

我們認爲，比特幣符文生態發展利好比特幣挖礦業，包括算力挖礦股和礦機股。

算力挖礦股：MARA、BTDR 、BTBT、DGHI、IREN、RIOT、BITF、CLSK、HIVE、WULF、BTCM、ARBK、BTOG、MIGI；

礦機生產商：CAN。

3.風險提示

區塊鏈技術研發不及預期：比特幣底層的區塊鏈相關技術和項目處於發展初期，存在技術研發不及預期的風險。

監管政策的不確定性：區塊鏈及Web3.0項目實際運行過程中涉及到多項金融、網絡及其他監管政策，目前各國監管政策還處於研究和探索階段，並沒有一個成熟的監管模式，所以行業面臨監管政策不確定性的風險。

Web3.0商業模式落地不及預期：Web3.0相關基礎設施和項目處於發展初期，存在商業模式落地不及預期的風險。

本文節選自國盛證券研究所已於2024年4月21日發布的報告《國盛區塊鏈|比特幣符文乘減半之風，挖礦業迎來利好》，具體內容請詳見相關報告。

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