來源：Gryphsis Academy

摘要

• NEOPIN 是韓國遊戲巨頭  Neowiz 旗下的“許可型 DeFi 協議”，同時具備 CeFi 和 DeFi 的優勢。致力於在合規框架內爲用戶架起傳統金融和 DeFi 協議的橋梁。

• NEOPIN 入選了阿布扎比投資辦公室的創新計劃，並正在與當地政府機構合作开發 DeFi 監管框架，是非常稀缺的已獲監管許可的 DeFi 服務提供商，主動擁抱監管保證長期發展不受限。
  

NEOPIN 是唯一同時支持 Klaytn 和 Finschia 網絡的 DeFi 協議，是 Klaytn 和 Finschia 合並事件中顯而易見的受益者，未來可能成爲“區塊鏈合並”概念的 DeFi 範例。

• NEOPIN 提供基於 RWA 的 DeFi 產品，以合規化框架進軍 RWA 市場有助於水到渠成、享受 RWA 市場爆發式增長的紅利。

• 通過可比分析估值，我們預期 $NPT 代幣的價格在 2025 年第一季度末會達到 $3.10 至 $8.39 USD，相較其目前代幣價格有很大的上漲潛力。
  

• 背靠巨頭、合規化運營 DeFi、且受益於兩大公鏈合並的歷史性事件，NEOPIN 很有機會在未來的區塊鏈合並浪潮中贏得更多社區的信任；作爲一個包容性極強的 DeFi 協議，NEOPIN 將現實世界資產引入鏈上的努力也更容易被用戶所認可，有機會贏得廣大 web2 和 web3 用戶的忠誠度。
  

1.項目簡介

NEOPIN 成立於 2021 年，其對自身的介紹是“一站式、非托管的許可型協議，用於在監管框架下安全使用加密貨幣，並同時具備 CeFi 和 DeFi 的優勢。基於穩定的安全協議和受監管的環境，NEOPIN 旨在爲用戶架起傳統金融和 DeFi 協議的橋梁。”

NEOPIN 的母公司是韓國知名遊戲公司 Neowiz （曾經風靡亞洲的 FPS 遊戲 《穿越火线》 就是由該公司在全球範圍內發行的）。NEOPIN 目前已入選了阿布扎比投資辦公室（ADIO）的創新計劃，該辦公室運營着阿拉伯聯合酋長國的主權財富基金，吸引直接和間接投資。NEOPIN 正在與阿聯酋政府合作开發 DeFi 監管框架，並在全球範圍內拓展基於該框架的服務。

NEOPIN 官網介紹其團隊成員來自幣安、三星、Neowiz、Coupang 等 web2 和 web3 領域的知名企業。而通過領英可以看到 NEOPIN 目前已擁有不少於 30 余名的員工，主要團隊成員都來自韓國，在 web3 初創企業中算是相當可觀的人才規模。

2.商業模式及產品

NEOPIN 認爲，以中心化交易所爲代表的 CeFi 因客戶資金管理不明確以及道德問題等因素產生了諸多問題，導致受害者衆多。而 DeFi 同樣面臨包括預言機風險和協議缺陷等一系列的風險，造成過巨大的災難。因此，NEOPIN 提出了“許可型 DeFi ”的新概念。

NEOPIN 建立的許可型 DeFi 協議，致力於提供一個穩定、安全、合規的平台，並同時保持高透明度、創新性和靈活性。

在監管合規性方面，NEOPIN 已成爲第一個與阿聯酋阿布扎比全球市場（ADGM）合作开發和整合監管框架的 DeFi 協議。

在 DeFi 協議自身的功能方面，NEOPIN 生態系統同樣連接了 P2E、S2E、M2E、NFT 等各種加密金融服務，用戶和流動性提供者都可以通過生態代幣 $NPT 獲益。

而隨着 NEOPIN 的產品更新，其生態系統中至關重要的非托管錢包 NEOPIN Wallet 很難不引起我們的關注。

首先，其不僅是一個簡單的加密貨幣錢包，它代表了一個全面的區塊鏈生態系統。這一點體現在它爲用戶提供從基礎錢包功能到高級金融服務的無縫體驗。其生態系統設計允許用戶探索 DeFi、NFT、以及其他基於區塊鏈的創新產品和服務，從而不僅限於傳統的資產管理。

更爲重要的是，NEOPIN App 的設計注重用戶體驗，其直觀的界面和簡潔的操作流程使得管理加密資產變得無比簡單，即使是加密貨幣新手也能輕松上手。

NEOPIN 的合規化在其錢包應用中也有充分體現，創建或導入錢包後需通過簡單的 KYC 認證，其有好的 KYC 認證過程簡化了用戶的身份驗證流程。通過簡單的步驟和明確的指導，用戶可以迅速完成認證，享受更廣泛的服務和功能。

3.項目亮點

NEOPIN 與市場上其他的 DeFi 協議差別在哪裏？爲什么 NEOPIN 有可能塑造極高的用戶忠誠度？我們認爲，NEOPIN 的突出亮點至少包括以下三點：

3.1NEOPIN是第一個受益於“區塊鏈合並”概念的DeFi協議

要理解這一點，需要先了解以下背景信息：

今年 2 月 15 日，Klaytn 公鏈和 Finschia 公鏈同意兩者實現合並，以建成亞洲最大的 Web3 生態系統 Project Dragon，涵蓋超過 2.5 億亞洲錢包用戶。

Klaytn 和 Finschia 的背景都非常強大：Klaytn 是由韓國互聯網巨頭 Kakao 的子公司 Ground X 开發的公鏈。

Kakao Talk 是韓國人最愛用的即時聊天工具（相當於韓國的微信）；Finschia 是由日本互聯網巨頭 Line 的子公司 Line Tech Plus 开發的公鏈。Line Messenger 則是日本人最愛用的即時聊天工具（相當於日本的微信）。

韓國版微信和日本版微信旗下的公鏈實現合並，很可能成爲區塊鏈行業的一個標志性事件，在未來引發“區塊鏈合並”的熱潮。

要知道，在 Web3 的世界，區塊鏈“分叉”非常常見，而區塊鏈“合並”則極爲罕見。以 2017-2018 年 BCH 和 BSV 的硬分叉契機，區塊鏈行業曾掀起了一次“分叉潮”，有不少項目方強行制造“社區矛盾”，制造了大量的分叉幣（如比特幣黃金 BTG、比特幣鑽石 BCD 等）。但事實證明，這些分叉幣基本都只能歸於沉寂。

相反的，區塊鏈“合並”則很少被提出或實現。但其實一個很顯而易見的道理是：一味的分裂只會讓區塊鏈世界變得越來越碎片化，各方勢力各自爲營，項目方在不同的公鏈上重復造輪子，發行各種各樣的 token，使得本就規模不大 web3 世界資產極爲碎片化。

而區塊鏈合並概念則不同：公鏈的合並意味着社區意志的凝結，意味着更高級的共識的建立。此外，從傳統金融行業的視角來看，“分叉”相當於“分拆上市”，“合並”相當於“並購重組”，而在傳統金融市場中後者發生的頻率要遠遠超出前者。分拆上市大多只能帶來一時的炒作，並購重組才是企業做大做強的重要手段。

因此，我們堅定認爲：曾大量出現的區塊鏈“分叉”只是 web3 世界發展過程中的插曲，長期來看，區塊鏈“合並”才代表着 web3 世界的前進和未來。

所以，這次合並和 NEOPIN 有什么關系？

—— 因爲 NEOPIN 是唯一同時支持 Klaytn 和 Finschia 網絡的 DeFi 協議和治理委員會成員。

爲了協助此次歷史性的區塊鏈合並，NEOPIN 已經做了大量的事先工作（例如 NEOPIN 推出了 Klaytn 和 Finschia 之間的第一個跨鏈橋，支持 Klaytn 和 Finschia 之間的雙向跨鏈）。

在這樣一個復雜而龐大的合並工程中，用戶使用鏈上的協議或持有鏈上的資產勢必要遇到很多前所未見的問題，而 NEOPIN 作爲唯一同時支持 Klaytn 和 Finschia 網絡的 DeFi 協議，一舉一動都備受市場關注，其每一項新功能的推出都有望成爲 DeFi 協議如何應對區塊鏈合並的重要範例。

如果 NEOPIN 在此次合並中表現優異，那么未來更多的區塊鏈合並中， NEOPIN 作爲第一個喫螃蟹的 DeFi 協議也一定有機會發揮更大的作用。

3.2NEOPIN主動擁抱監管，是最早提出“許可型DeFi”的協議

近年來，隨着加密市場的不斷膨脹，各國的監管機構都加大了對 web3 領域項目的調查和監管力度。越來越多的項目被納入監管框架下，已經是大勢所趨。而透明度不足、易受黑客攻擊和存在合規風險等事項，是限制 DeFi 項目長期發展的重要問題。

NEOPIN 作爲最早提出“許可型 DeFi ”的協議，選擇主動擁抱監管，是非常有魄力且目光長遠的舉動。

在項目早期主動選擇與監管機構合作，有利於構建一個既符合監管框架又能充分利用 DeFi 和 CeFi 優勢的加密貨幣使用平台，其與阿聯酋政府合作开發 DeFi 監管框架，並在全球範圍內拓展基於該框架的服務，也將自己置於有利的競爭地位，而後來者可能不得不選擇接受同樣的監管框架，無法對 NEOPIN 這樣的先行者構成威脅。

而使用 NEOPIN 服務之前，用戶需要進行 KYC 驗證，這一環節也避免了非法資金流入 DeFi 協議，給用戶帶來不必要的麻煩。

Web3 的誕生不是爲了打造一個法外之地，其最終目的是用另一種方式推動傳統領域的創新。爲了長遠的發展，DeFi 協議這種涉及到大額資金流動且高風險的項目必然要融入現有的監管框架之內。因此，對於一個 DeFi 項目，只有實現合規發展，才能爲長期健康的發展奠定基礎。

我們認爲：在項目初期主動接受監管，依法合規經營，更有利於項目在未來監管趨嚴的形勢下存活下來，良好的口碑也能夠幫助項目吸引更多剛接觸 web3 的新用戶，而吸引大量尚未接觸過 web3 的新用戶入場才是整個行業做大的必要條件。

3.3NEOPIN進軍RWA領域，合規化框架有助於水到渠成

今年 3 月 28 日，NEOPIN 正式宣布推出基於 RWA 的 DeFi 產品，進軍 RWA 市場。

RWA（現實世界資產）市場是鏈上世界與鏈下世界結合的重要紐帶。近年來，RWA 領域的 TVL 每年都實現數倍的增長，是擁有高度確定性增長的黃金賽道。

BCG 等全球頂級機構均預測 RWA 市場將在未來數年內發展成爲規模達數萬億甚至十余萬億美金的龐大市場。同樣是合規化從事 RWA 業務的 ONDO Finance，其治理代幣 $ONDO 已在過去 3 個月內增長超過 300%。

NEOPIN 推出的 NEOPIN BDLP 是基於 RWA 的多重收益流動性挖礦協議，用戶可以充值 DAI、USDT 或 USDC，而 NEOPIN 則利用 sDAI 和 USDe 爲用戶提供豐厚的收益（目前年化收益率在 13%-30% 之間）。

爲了給每個用戶提供最佳的資產管理比例，NEOPIN 甚至還开發了一款專有的 AI 算法，幫助用戶通過自己的偏好和鏈上數據來決定如何配置不同資產之間比例，從而高效的投資於復雜的 DeFi 衍生品。

在這一過程中，NEOPIN 簡化了投資流程，使用戶可以輕松探索和投資各種 DeFi，無需跳轉瀏覽多種協議，降低了用戶使用門檻。

未來，合規化的 RWA 產品將是 web2 世界與 web3 世界之間的紐帶。只有合規化的 RWA 平台，才能使更多的 web3 初學者接觸到優質的現實世界資產。目前，RWA 領域的先行者有機會從產品端和用戶端建立起先發優勢，並在未來的競爭中勝出。

4.代幣經濟

4.1代幣發行

NEOPIN 的生態代幣 $NPT 發行總量爲 10 億枚，目前流通供應鏈約 8,664 萬枚，流通率低於 10%。$NPT 的分配比例如下：

• 生態系統（50%）：其中包括流動性池（29.75%）、質押獎勵（13.23%）、服務獎勵（7.02%）

• 合作夥伴（18%）：用於建立新的夥伴關系、开發新的服務

• 團隊運營（15%）：激勵項目團隊，並根據對生態系統的貢獻分配給個人

• 儲備金庫（10%）：在設計好的分配外發展生態系統

• 市場營銷（5%）：推廣營銷、增加生態參與者的數量

• 投資者（2%）：分配給早期投資者

具體的代幣解鎖時間會根據分配類型的不同而有所差異。

4.2代幣效用

NPT 代幣在 NEOPIN 生態系統中扮演着核心角色，連接着各種加密金融服務，包括 P2E （Play to Earn）、S2E （Stake to Earn）、M2E （Move to Earn）和 NFT （非同質化代幣），通過這些服務，用戶和流動性提供者可以從 NPT 中受益。

NPT 經濟體系旨在基於用戶對 NEOPIN 生態系統的貢獻來獎勵用戶，通過建立一個可持續的代幣經濟體系和將大部分獎勵分配給用戶，NEOPIN 致力於創造一個以用戶爲中心的生態系統。

$NPT 具體效用如下：

• 流動性提供和交易費用獎勵：用戶可以將虛擬資產或 NPT 存入流動性池，在 NEOPIN 上生成交換交易的費用，從而貢獻於 NEOPIN 生態系統的增長和 NPT 價值的提升。

• 質押和鎖定獎勵：NPT 提供質押和鎖定產品，獎勵與委托給質押產品的數量成比例，旨在獎勵基於用戶對生態系統的貢獻。

• 流動性挖礦：提供流動性挖礦獎勵，基於流動性池的利率和 swap 交易產生的費用，激勵流動性提供者。

• 事件和服務參與獎勵：通過參與推廣 NEOPIN 服務的事件，用戶可以獲得獎勵，促進生態系統的活躍使用。

• 自動回購和供應通縮（AutoRM）：NPT 經濟體系採用自動回購和供應通縮策略，通過市場回購 NPT 以及利潤回購，支持 NPT 價值的穩定和生態系統的可持續發展。

• 生態系統服務支持：支持跨鏈 Swap、NFT 市場、P2E、S2E 等多種服務，通過這種循環結構鼓勵用戶參與，並通過多樣化服務收集獎勵，幫助維持生態系統的穩定。

Source：Vision Paper

NPT 的代幣經濟體系設計爲鼓勵用戶的自發參與，並根據他們對生態系統的貢獻調整獎勵比率。通過穩定的 NPT 循環和獎勵機制，NEOPIN 旨在保持生態系統的穩定性和流動性池的穩定，同時通過支持多鏈產品、擴大 X2E 服務和創建初始流動性池等措施，擴展 NPT 的使用場景，確保生態系統的長期可持續性。

5.項目估值

可比分析是一種常用的估值方法，通過與同行業的相似企業進行比較來進行估值。其基本假設是，相似的企業應該具有類似的估值倍數。在進行可比性分析時，選擇在行業、商業模式、風險狀況和市場動態方面盡可能相似的企業至關重要。

通過確保這些方面的可比性，外部因素的影響就會減少，從而使我們能夠關注被分析企業的內在價值驅動力。考慮到 NEOPIN 的業務多樣性與公鏈頭部項目的發展前景，我們分別將其與主要業務爲 DEX、Staking、Bridge 和 RWA 四類項目進行可比估值分析。

在進行我們項目的可比分析估值時，我們特別注意到項目的完全攤薄估值（FDV）與當前市值（Market Cap）之間存在超過十倍的差距。

這種顯著的差異可能導致使用 FDV 進行估值時出現不可避免的偏差。因此，在我們的估值模型中，我們選擇使用當前市值而不是 FDV 來進行分析。同時考慮到 FDV 數據的重要性，我們僅根據現有數據在一定情境下對 $NPT 代幣在 2024 年末的價格進行預測。

最終，我們將匯總 NEOPIN 的 DEX、Staking、Bridge 和 RWA 四個業務各自的估值結果，分別按照 40%、30%、20%、10% 的比例權重來對整個項目進行估值。

5.1可比分析法估值

5.1.1 DEX

在 DEX 項目裏，我們分別選了 SushiSwap，Osmosis 和 QuickSwap 來進行可比分析，最終結合三種不同假設，對 NEOPIN 的估值範圍如下：

通過將 NEOPIN 與以上 DEX 項目進行可比分析估值，我們認爲 2024 年末 NPT 代幣價格會達到 $1.78 至 $4.54 USD。

5.1.2 Staking

在 Staking 項目裏，我們分別選了 Stride, BENQI 和 Ankr 來進行可比分析，最終結合三種不同假設，對 NEOPIN 的估值範圍如下：

通過將 NEOPIN 與以上 Staking 項目進行可比分析估值，我們認爲 2024 年末 NPT 代幣價格會達到 $3.45 至 $5.47 USD。

5.1.3 Bridge

在 Bridge 項目裏，我們分別選了 Synapse, Across 和 Connext Network 來進行可比分析，最終結合三種不同假設，對 NEOPIN 的估值範圍如下：

通過將 NEOPIN 與以上 Bridge 項目進行可比分析估值，我們認爲 2024 年末 NPT 代幣價格會達到 $1.36 至 $2.41 USD。

5.1.4 RWA

在 RWA 項目裏，我們分別選了 Synthetix, Ondo Finance 和 Ribbon Finance 來進行可比分析，最終結合三種不同假設，對 NEOPIN 的估值範圍如下：

通過將 NEOPIN 與以上 RWA 項目進行可比分析估值，我們認爲 2024 年末 NPT 代幣價格會達到 $10.77 至 $44.49 USD。

5.2估值結果

以下爲最終的估值結果，估值細節可通過估值模型詳細了解。

上圖顯示了基於 Defi 項目的流通市值假設與總鎖倉價值 TVL 的項目估值和代幣價格，綜合 DEX，Stake，Bridge 和 RWA 分別的估值結果，我們分別按照 40%，30%，20%，10% 的權重進行最終估值，得出的結果是在 2024年末， NEOPIN 的市值 Market Cap 會在 $268million 至 $727million 範圍內，$NPT 的價格範圍爲 $3.10 至 $8.39 USD。

6.總結

綜上所述，NEOPIN的主要亮點包括：

• 項目背靠韓國遊戲巨頭Neowiz，團隊背景強大、規模可觀，表明項目方積極build的意愿強。

• NEOPIN是第一個受益於“區塊鏈合並”概念的DeFi協議，若能在Klaytn和Finschia合並中發揮重要作用，那么在未來區塊鏈合並的浪潮中，NEOPIN很有機會得到更多社區的信任。

• NEOPIN主動擁抱監管，是最早提出“許可型DeFi”的協議。作爲一個建立在合規框架之下的、包容性極強的DeFi協議，項目長期發展樂觀。

• NEOPIN在合規性框架下進軍RWA領域，其將現實世界資產引入鏈上的努力更容易被web2和web3用戶所認可，很有機會成爲web2世界與web3世界間的重要橋梁。

• 通過可比分析估值，我們預期 $NPT 代幣的價格在 2024年末會達到 $3.10 至 $8.39 USD，相較其目前代幣價格有很大的上漲潛力。

因此，我們可以充分打开想象：

作爲一名使用多種公鏈的 web3 用戶，如果能夠在未來區塊鏈合並的浪潮中使用同一個 DeFi 協議在多種公鏈間無縫銜接、絲滑過渡；或是作爲一名曾經的 web2 用戶，如果在嘗試使用 web3 世界的協議購买各類 RWA 資產的過程中，發現可以使用同一家公司的網頁或 APP（並且不擔心法律合規問題）。那么可想而知，用戶對於這個協議的忠誠度將會有多高。

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