作者：AMINA 銀行投資解決方案主管Gregory Mall，CoinDesk；編譯：鄧通，金色財經

在主要由比特幣引領的加密貨幣大幅上漲之後，可以公平地說，美國 1 月份比特幣現貨 ETF 的批准改變了遊戲規則。 自 1 月 10 日以來，加密貨幣總市值已從 1.5 萬億美元飆升至 2.4 萬億美元，增長了 60%。 盡管如此，加密貨幣仍然是一種新興的利基資產類別——其規模僅爲黃金的一小部分（10%），並且小於微軟（3.1 萬億美元）。

許多反對者預測，ETF 的批准將是典型的“买謠言、賣事實”的情況。 但是，考慮到價格的大幅上漲，這與事實相差甚遠。

現在最緊迫的問題是：加密貨幣的未來方向是什么？

ETF 和供需失衡

僅美國 ETF 就吸引了約 190 億美元的資金流入。 包括所有 ETP 在內，今年迄今的數字明顯更高。 Blackrock IBIT ETF 是資產規模最快達到 100 億美元的 ETF。 自 2020 年以來，在短短兩個月內，該 ETF 積累的比特幣數量就超過了 Microstrategy。

這些大量資金流入造成了供需失衡，從而提高了相關資產的價格。 僅美國的比特幣 ETF 就佔所有流通比特幣的 4% 左右。 除此之外，大約 29% 的比特幣供應已經五年多沒有被觸及，或者可能永遠消失，這些 ETF 現在代表了重要的需求來源。

一旦比特幣減半發生在四月中旬，當前的供需動態可能會加劇。 就像傳統世界中預先宣布的公司行動一樣，該事件不應產生任何價格影響。 然而，如果以過去的經驗爲參考的話，減半周期已經成爲價格上漲的心理催化劑，不僅引發了比特幣的反彈，也引發了山寨幣市場的反彈。

“加密貨幣是尋找問題的解決方案”

流入 ETF 的大部分資金來自機構投資者，而散戶投資者則更喜歡直接購买代幣。 這可能是本輪反彈仍能持續的一個關鍵原因。 與散戶投資者不同，機構投資者往往擁有較長的投資期限，並且不太可能在市場調整時出售其所有 ETF 持倉。 雖然他們會不時進行系統性的再平衡，但與散戶投資者相比，他們更不容易受到日常波動的影響。

從這個意義上說，機構的到來可能會整體降低該資產類別的波動性，使該資產類別更加融入傳統金融體系。 這仍然是一個緩慢而漸進的過程，雖然比特幣 ETF 無疑是一種催化劑，但它不足以讓整個資產類別成爲主流。

盡管加密生態系統擁有豐富的應用程序，包括支付、結算、做市、借貸、遊戲、元宇宙、物流、藝術、版權執法等用例，但似乎大多數用例仍然是 無論是早期階段還是專注於利基目標群體。爲了使加密貨幣成爲主流，需要出現更多的現實世界用途，不僅要影響精通技術的問題或用戶群體，還要爲我們的日常生活提供切實的創新。

我們處於周期的哪個位置以及如何參與？

從谷歌趨勢來看，“加密貨幣”或“比特幣”等術語的搜索結果在最近幾周有所增加，但與 2021 年上一次牛市的峰值仍有很大差距。此外，最近的反彈主要是比特幣和以太坊。 山寨幣尚未迎來輝煌時刻，其中大多數交易價格僅爲 2021 年 11 月歷史高點的一小部分。比特幣的主導地位仍徘徊在 50% 左右。 一般來說，在周期的後期階段，山寨幣的表現往往優於比特幣和以太坊。 鑑於有利的宏觀經濟條件，這次反彈似乎仍有一定的空間。

圖 1 – 比特幣的主導地位和減半

從風險/回報的角度來看，加密貨幣似乎可以與早期風險投資相比較。 鑑於世界上有超過 9,000 種加密貨幣，可以肯定地認爲，其中相對較少的加密貨幣將對我們的日常生活產生深遠的經濟影響，從而證明長期投資是合理的。

在圖 1 中，我們顯示了 2019 年 6 月排名前 100 的代幣中，有多少代幣隨着時間的推移一直保持在排行榜上的位置。 這些數字發人深省。 以類似的方式，互聯網泡沫表明挑選贏家是多么困難。 誰會想到亞馬遜和谷歌會在 20 世紀 90 年代末成爲行業內的主導公司？

圖 2 – 2019 年 6 月排名前 100 的代幣中有多少隨着時間的推移仍保持在前 100 名？

避免過度集中押注並避免追逐短視趨勢的一種方法是長期投資廣泛多元化的买入並持有指數。 在花費了大量時間進行指數設計後，我們可以看到，定量和定性納入標准的結合，再加上 smart-beta 加權方法，可以在整個市場周期中提供最佳結果。

同樣，自上世紀90年代末以來，已經沒有多少成長型股票選擇者的表現超過了納斯達克指數，很難想象，從長遠來看，個人代幣選擇者或自由支配的市場計時器會超過一個嚴格設計的指數。