作者：armonio，AC Capital

2024年是數字加密市場瘋狂的一年。其中BTC大象跳舞，是衆多資產類別中最瘋狂的一個。在過去的一個月，BTC中漲幅超過了50%。如此瘋狂的市場表現，背後機理是怎樣的？瘋狂還能繼續嗎？讓我們潛進去仔細探求：

任何資產的價格上漲離不开供給的縮減和需求的增加。讓我們分解爲供給側和需求側，單獨剖析。

隨着BTC的持續減半，供給側給BTC價格帶來的影響持續減弱，但我們依然要形式性地觀測潛在的拋壓：

一、供給側

在供給上，按照共識能夠新產生的BTC不到200萬枚。而且增發速度又將迎來一次的減半。新增的拋壓會在減半後進一步降低。而看礦工的账戶，長期保持在180萬枚上方。按照這樣的趨勢，礦工沒有拋售的傾向。

礦工持有BTC數量保持穩定

另一方面，長期持有账戶持有BTC數量持續增長，目前處於1490萬枚左右。真正高流通BTC數量及其有限，不到3500億的市值。這也是能夠解釋爲什么日均5億美金的持續买入會帶來BTC的瘋長。

短期不存在BTC的存量拋壓

二、需求側

需求側的增加來源於多個方面：

1、ETF帶來的流動性；

2、富人持有資產的價值增長；

3、金融業務比短期投資利益更加吸引人；

4、對於基金，BTC可以买錯但不能錯過；

5、BTC是流量的核心。

三、ETF是本輪BTC不可復制的稀缺性

BTC通過SEC的ETF審批，讓BTC獲得了進入傳統金融市場的資格。合規的資金終於可以流入BTC了，而且傳統金融的資金在加密世界裏只能流向BTC。

通縮的BTC是一個易於形成旁氏，易於Fomo的資產結構。只要基金持續买入BTC，BTC價格就會持續走高，持有BTC的基金回報靠前，就可以擴容基金進一步买入BTC。而沒有买入BTC的基金就會面臨業績壓力，甚至面臨抽資。這種玩法，華爾街在房地產上玩了數十年。

BTC的屬性更適合玩這場旁氏遊戲。在過去的一個月裏，每個交易日的平均淨买入不及5億美金，而這就帶來了超過50%的市場漲幅。而這樣的买入在傳統金融市場就屬於九牛一毛的买量。

BTC ETF的資金流

ETF還從流動性上爲BTC提高了價值。全球傳統金融的規模，如果加上不動產，在2023年可以到達560萬億。這證明，目前的傳統金融的流動性足以支撐高達如此規模的金融資產。我們知道BTC的流動性遠不如傳統金融資產。傳統金融接入BTC，當然可以創造讓BTC擁有更高估值的流動性。請注意，這裏的合規流動性，只能流向BTC，不能流向其他數字加密資產。BTC已經不和其他數字加密資產共享流動性池了。

擁有更高的流動性，資產就會擁有更高的投資價值。只有能夠價值即時變現的資產，才能承載更大的財富。這就引入到了下一點：

四、富人偏好的BTC，必然越來越貴

我做了一些小規模的市場田野調查。根據我的調查，幣圈的億萬富翁往往在牛市裏大比例持有BTC，而和我同等財富，中產或者中產以下的幣圈人持有BTC絕大多數不超過倉位的1/4。目前BTC dominant是54.8%。各位讀者自己看看，如果和自己同圈層的人持有BTC的比例都遠不及這個比例，那么BTC那會在誰的手裏？

BTC在富人和機構的手裏。

這裏引入一個現象：馬太效應—富人持有的資產會一直上漲，普通人持有的資產會一直下跌。如果沒有政府幹預，市場經濟一定出現馬太效應。富人越富，窮人越窮。這是有理論基礎的。不僅僅因爲富人先天可能更聰明，更能幹，而且天然地擁有很多資源。聰明的人、有用的資源、信息自然會圍繞着這些富人尋求合作。只要人的財富不是憑運氣獲得的，就能形成乘數效應越來越富。因此，符合富人審美和偏好的東西一定會更貴，符合窮人審美和偏好的東西就會越來越便宜。

幣圈的情況是，富人和機構會把非主流幣作爲掏空普通人腰包的手段，而把具有流動性高特點的主流代幣作爲儲值工具。財富會由普通人衝入山寨幣，由富人或機構收割，再衝入BTC等主流幣。當BTC的流動性越來越好的時候，對富人和機構的吸引就更大了。

五、BTC價格無足輕重，關鍵是能否奪取BTC金融市場份額

SEC通過BTC的現貨ETF以後，引發了多個層面的市場競爭。包括貝萊德、高盛、黑石等機構在美國角逐ETF的領導地位。在全球市場，有包括新加坡、瑞士、香港等諸多金融中心的跟隨。機構砸盤不是不能發生。對於短期內積累的少量BTC，如果拋向市場，在不形成流動性緊缺的國際環境下，能不能接回來，是個未知數。

而且，沒有了給ETF背書的BTC現貨，發行機構不僅僅喪失了手續費，而且喪失了對BTC定價的話語權。對應的金融市場也喪失了BTC，這種數字黃金——未來金融的壓艙石的定價權，更會喪失BTC現貨衍生品的市場。這對任何一個國家和金融市場都屬於战略性的失敗。

因此我認爲，全球的傳統金融資本很難形成砸盤的合謀，反而會在不斷搶籌的過程中，形成Fomo。

六、BTC是華爾街的“銘文”

對於銘文，華語區的投資者可能比較理解。對於那種低成本，高賠率的資產。少量的衝一衝，打一打，即可以顯著提高資產組合的收益率，又可以讓自己的資產組合不至於面臨傾覆性的風險。BTC目前的估值在傳統金融市場裏還屬於九牛一毛。而且BTC與主流資產的相關性還不大。（雖然不及以前的負相關）那么對於主流基金來說，持有一點BTC不是順理成章的事情嗎？

更有甚者，假設BTC在2024年成爲了主流金融市場裏回報最高的資產。踏空的基金經理該如何向它的LP進行解釋。反之，如果持有1%或者2%的BTC，基金經理就算不喜歡，就算虧損，也不會因爲BTC的風險過多影響業績，對投資者也更容易匯報。

BTC資產價格與主流資產相關性並不大

七、BTC是天然的華爾街基金經理的老鼠倉

剛剛講了，華爾街基金經理爲什么要捏着鼻子买BTC。現在我們要講一講，他們爲什么會甘之如飴地买BTC。

我們知道BTC是天然的半匿名網絡。我相信SEC沒有辦法像證券一樣穿透監管基金經理的BTC現貨账戶。是的，在coinbase，幣安等交易平台，充提代幣，進行OTC需要KYC。不過，我們知道，我們知道线下的OTC依舊可以發生。監管機構沒有充分的手段監管金融人士的現貨持倉。

剛剛的諸多論述，足夠基金經理洋洋灑灑寫出投資BTC的詳盡報告。既然BTC本身缺乏流動性，少量資本就可以撬動BTC的價格。那作爲基金經理，在有充足客觀理由的情況下，有什么因素會妨礙他們用公衆的錢去給自己擡轎子呢？

八、項目的流量自提（BOOTSTRAP）

流量自提是幣圈特有的一個現象，而BTC長期受益於這個現象。

BTC的流量自提是指其他項目爲了蹭BTC的流量，不得不高樹BTC的形象，而最終將自己運營出的流量，反向注入給BTC。

回想所有的altcoin發幣，都會講起BTC的傳奇，都會述說中本聰的神祕與偉大。進而說自己如何像BTC，要做第二個BTC。BTC不需要運營，就會被模仿的項目被動運營，被動品牌建設。

目前項目競爭更加的激烈，BTC上數十個Layer2、數千萬銘文項目都在嘗試從BTC借流量，合力推着BTC形成massive adoption。BTC生態第一次這么多項目提BTC，因此今年的BTC流量自提會比過去都強。

九、總結

和去年相比，市場最大的變量就是BTC的ETF通過。而通過分析我們發現，所有的因素都在pump BTC的價格。供給縮減，需求狂增。

綜上，我認爲：BTC是2024最大的Alpha。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。