中泰證券：23年規上白酒產量小幅下降，啤酒24年輕裝上陣

白酒：2023年規上白酒產量下降2.8%。國家統計局披露的2023年12月工業主要產品產量及增速數據顯示，2023年12月，全國規模以上企業白酒產量54.9萬千升，同比增長4%；1月-12月，規模以上企業白酒產量449.2萬千升，同比減少2.8%。

千元醬酒持續向前，醬酒從渠道熱轉向消費熱。根據酒業家，茅台1935繼2022年實現超52億營收後，2023年順利營收破百億；青花郎銷售額2022年約65億，2023年約70億；君品習酒在2022年實現50億銷售額後2023年同增40.15%至約70億元，意味着三家醬酒龍頭的千元大單品都保持着相對快的增長趨勢。

啤酒：2023年平穩收官，2024年輕裝上陣。根據國家統計數據，啤酒行業2023年實現產量3555.5萬千升，同比增長0.3%；2023年12月實現產量214.8萬千升，同比增長-15.3%。

展望2024年，我們認爲啤酒行業總量仍能保持平穩，但經濟弱復蘇的預期下場景之前存在切換。從節奏來看，2024Q1面臨總量高基數，但得益於2023年底行業積極去庫存，2024年輕裝上陣，一定程度緩解了高基數的壓力。而進入6月旺季後，基數逐步走低，行業總量有望迎來修復性增長，關注旺季銷量催化。

東海證券：白酒春節回款逐步推進，關注渠道動銷節奏

各酒企春節回款正在有序推進中，庫存也在逐步去化，高端酒的動銷表現優於其他品類，且2024年目標積極。由於2024年春節較晚，預計春節備貨時間拉長，利好酒企庫存消化。

根據今日酒價，上周飛天茅台批價較穩定，截至1月21日，2023年茅台散飛批價2695元，周環比下降10元，月環比下降25元；五糧液批價維持穩定。貴州茅台2023年業績圓滿落地，五糧液和瀘州老窖陸續公布增持計劃彰顯信心。當前白酒板塊估值處於近5年較低水平，板塊估值已經充分反應市場對風險的擔憂，配置價值凸顯。

華福證券：高端白酒需求韌性，次高端延續分化

由於24年春節較晚，23Q4白酒企業雖陸續开啓开門紅，但打款集中在24Q1，23Q4整體表現偏淡。具體來看，高端酒需求韌性、企業回款能力較強，業績增長穩定性較高。次高端方面，由於商務消費承壓尚未迎來拐點，短期內次高端之間所展現的較大分化預計將持續延續，但隨着酒企積極調整，此前承壓的次高端邊際向上。區域龍頭23年整體穩健收官，开門紅有序推進。

啤酒高端化升級方興未艾，預計將持續擡升各廠商的盈利水平。同時，當前大麥價格對比22年底已同比下降15%以上，預計將給貢獻高端化以外的盈利彈性。

浙商證券：春節白酒表現韌性仍足，競爭加劇下強者恆強

我們認爲當前白酒行業春節特徵爲：1）由於春節時點滯後，當前春節銷售高峰期尚未开始。2）預計白酒春節表現與去年農歷同期表現基本持平，酒企之間有所分化，強者恆強，我們預計春節爲預期中的小幅增長。3）以價換量情況顯著，酒企爲爭搶份額加強促銷，批價表現相對較弱。

安徽市場表現：受益於區域經濟紅利及宴席復蘇，安徽白酒自23年以來展現出相對阿爾法，我們預計當前各徽酒企回款穩步進行、庫存因春節備貨階段性上漲、節後將回落至良性水平，預計今年春節安徽白酒消費結構將有所上移、掃碼紅包競爭加劇。全年來看，看好安徽區域紅利延續+產品周期向上，預計24年古井和迎駕仍有望實現20%+的收入增長，行業集中度提升下龍頭強者恆強。

江蘇市場表現：受益於經濟環境相對較優，江蘇白酒市場表現位於全國前列，我們預計當前今世緣回款相對順利、費用投放相對克制，預計洋河加大市場投入力度下以價換量特徵更爲明顯、庫存因春節備貨有所上漲，預計宴席及聚飲場景表現穩定、商務宴請及企業年會同比恢復但規模和檔次尚未恢復至22年前水平。全年來看，目前今世緣省內勢能仍強，預計24年仍能保持22%-23%的收入增長。

招商證券：春節回款有序推進，預期底部關注改善

市場對於春節回款、動銷預期本就較低，疊加近期產業內部分渠道反饋打款存在觀望情緒、價格有下行壓力，進一步加大了悲觀預期。但實際上今年开門紅打款的時間跨度要遠長於去年，春節真正的密集動銷往往在除夕前1-2周，目前還處在廠家和渠道之間博弈的階段，而且名酒進度基本符合公司規劃。當前市場和渠道預期都處於底部，但春節實際動銷馬上开始，下遊流速加快後預期有望底部改善。

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（搜狐酒業綜合1月21日-1月23日各大券商研報整理，編輯/饒婷）

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