作者：西柚，ChainCatcher

5月25日，Synthetix Perps（永續合約）總交易量正式突破100億美元，進入一個新的裏程碑。根據DUNE數據顯示，自2022年12月發布Perps V2版本至6月7日，Synthetix的永續合約交易總量爲112.78億美元，已捕獲的交易費用近889.7萬美元。

此外，近1個月內Synthetix Perps日均交易量已超越GMX，在去中心化衍生品賽道中排名第二（第一爲dYdX）。

Synthetix發布Perps V2半年的時間，所取得的收入已近900萬美元。如此優異的表現讓Synthetix這個老牌DeFi應用再次回歸到用戶視线內。Synthetix早已不是最初定位的合成資產平台，其主要業務已經從台前轉向了幕後。

其中，Synthetix永續合約產品也不是面向C端用戶的，而是以後端產品的形式呈現，支持开發者或者DeFi衍生品集成此功能，用戶可以通過使用集成後的DeFi產品實現與Synthetix Perps合約交互，而不是直接使用或交互。

目前，Synthetix永續合約的交易量主要由現貨及衍生品交易平台Kwenta貢獻，而Kwenta正是基於Synthetix Perps組件構建的、面向交易用戶的去中心化合約產品。除了Kwenta外，集成Synthetix構建的DeFi衍生應用還有期權平台Lyra、Polynomial、Decentrex和dHEDGE等衍生品平台。

從台前產品到成爲DeFi產品的流動性基礎設施，支持任何衍生品及交易類產品等進行集成，Synthetix已完成了自己的战略轉型。那么，Synthetix是如何一步步向成爲DeFi流動性的基礎設施目標靠近的呢？中間都經歷過什么？

旗艦產品Kwenta交易量已超越GMX

Kwenta作爲基於Synthetix Perps構建的首個前端產品，支持用戶進行加密貨幣現貨、期貨等交易,爲Synthetix Perps貢獻了98%以上的交易量。進入5月份以來，Kwenta合約交易量表現優異，其中，5月24日單日最高交易量達4.5億美元。

從合約交易量及市場份額佔比來看，Kwenta近日的數據表現已遠超GMX，成爲去中心化合約賽道第二大平台。

根據DUNE數據顯示，近1個月內，Kwenta平台總交易量爲44.6億美元，同時期的GMX平台總交易量僅爲36.7億美元。其中，5月23日，Kwenta日內交易量高達4.5億美元，而當日GMX交易量僅爲1.1億美元。

Kwenta交易數據變化

其實，從官方後台數據來看，Kwenta從今年2月份开始交易數據就开始呈現上漲趨勢，並在3月17日當天以4.8億美元創下歷史新高。是什么驅動了Kwenta交易數據的增長呢？這主要是因爲2月11日，Kwenta宣布已上线了Synthetix Perps V2版本，支持用戶在V2版本中开設新頭寸。

由此來看，Kwenta交易數據的增長離不开Synthetix Perps V2助力。Synthetix Perps V2又是什么呢？爲Kwenta帶來了哪些新變化？

Synthetix Perps V2是Synthetix推出的合約升級版本。通過新的鏈下預言機系統和調整後的資金費率機制，降低了交易費用、提高資金利用率。

簡單來說，Perp V2是通過動態資金費率的方式來保證多空雙方持倉的平衡，如當空方數量大於多方時，空方需要向多方定時支付資金費，以保持雙方持倉達到平衡，類似於CEX交易所。但Perp V2會隨着時間動態調整、每小時都會不同。

另外，Perps V2引入了Pyth Network提供的鏈下預言機系統，減少了交易延遲、降低了搶先交易、套利的風險，並將交易費用降低至0.05%~0.1%。

當前Kwenta交易費僅爲0.02% 至0.06%（GMX交易費用約爲0.1%）。此外，Kwenta 在2月份推出V2版本時，並新增了22個加密資產交易對，自那以後交易量大幅增加。

而除了產品體驗和性能的提升外，Synthetix還向集成了Perps V2平台上的交易發放額外的OP代幣獎勵，這是除了Kwenta平台本身的KWENTA代幣外的激勵。從4月19日开始，Synthetix將在20周內提供總計531萬個OP獎勵給集成Synthetix Perps平台上的交易員，每周最高會發放30萬個OP獎勵。

與此同時，Synthetix還與Kwenta合作，Kwenta平台還將額外提供60萬個OP代幣獎勵其平台交易者，所有交易者將根據支付的交易費用獲得獎勵。

Synthetix和Kwenta獎勵

總結來說，Kwenta交易量的增加離不开Synthetix支持，首先得益於Synthetix Perps V2版本的發布，降低了交易費用，增加了可交易資產的數量；其次是Synthetix提供的額外OP激勵措施，促使了交易量的增加。

在Synthetix的資源扶持下，Kwenta平台已經在衍生品賽道站穩了腳跟，如今的知名度已經反哺了Synthetix平台。

Synthetix通過將債務池模塊化爲DeFi應用提供流動性

Kwenta平台的成功，也暗示着Synthetix平台已經從一個早期的面向C端用戶的合成資產平台成功轉向了爲DeFi應用提供流動性的幕後產品。

從目前的產品定位來看，Synthetix正試圖將流動性整合到更廣泛的DeFi應用的後端，並構建一套產品供用戶與其合成資產進行交互。

圖片來源於Youtube

目前，基於Synthetix構建的產品不僅有Kwenta，還有期權平台Lyra、期權流動性聚合協議Polynomial、合約平台Decentrex等。這些平台的共性是使用了Synthetix的sUSD資產，流動性由其提供。

其實，Synthetix不僅支持DeFi衍生產品集成流動性，還支持現貨交易產品集成。去年Synthetix推出的原子交易（Atomic Swaps）就屬於現貨交易，Curve、1inch等平台已經集成。

所謂的原子交易即支持用戶在不同Dapp中的多筆交易通過打包的方式以單筆交易執行。之所以使用Synthetix完成現貨交易它最大的特點就是允許用戶無滑點地鑄造和交易各種合成資產，合成資產之間的交易沒有特定的交易對手，而是通過智能合約銷毀一種代幣，並鑄造另一種代幣。將 USDC 換成 DAI 並繼續將該 DAI 換成 ETH 可能會有更好的結果。

如小明想要10萬USDT購买ETH，通常的方式是使用DEX平台用10萬USDT直接購买ETH，交易過程大概爲USDT-DAI、DAI-ETH，這個過程會有交易滑點，而通過集成的Synthetix DEX平台，交易過程可能變爲了USDT先兌換爲sUSD，sUSD再兌換爲sBTC，然後sBTC兌換爲BTC，由於sUSD/sBTC是合成資產兌換無滑點損失，而USDT/sUSD、sBTC/BTC又都是同類資產進行兌換，也沒有滑點。

集成Synthetix產品的流動性最終都由其平台獨創的債務池提供。

動態債務池是Synthetix平台的創新，也是合成資產Synths發行的機制。用戶抵押SNX鑄出sUSD，這是一種與美元1：1掛鉤的穩定幣。sUSD的價值被認爲是系統的負債，而當sUSD交易成了sToken之後，債務則會隨着sToken價格的上漲或下跌而增加或減少，來保持sUSD價格和其它sToken價格的穩定，以及交易過程中的無滑點。

如原債務池有100 sUSD,小明用這100sUSD买入了sBTC，當比特幣上漲20%時，整個債務池債務就會上升至120sUSD；當用sBTC換回sUSD時，可以收到120sUSD；如果比特幣下跌20%，整個債務池債務就下降爲80sUSD，當用sBTC換回sUSD時，只能收到80sUSD。

在Synthetix Perps中，是債務池作爲交易的對手盤，來爲合約交易提供流動性。而在原子現貨交易中，是由債務池中的資產提供流動性，執行資產交易。

也就是說，Synthetix其實是把合成資產的債務池給模塊化了、成爲了單獨的流動性層基礎設施，支持DeFi應用集成。借助Synthetix，一些新啓動的DeFi應用即使平台上沒有資金池也可完成資產交易、無需擔心流動性問題。

Synthetix V3已實現從合成資產到流動性基礎設施的演化

Synthetix的前身是穩定幣協議Havven，通過抵押鏈上原生代幣HAV來發行穩定幣nUSD。2018年更名爲Synthetix，後以合成資產身份定位亮相，用戶可以通過質押SNX鑄造合成資產（sUSD）Synths，不僅支持合成穩定幣還支持用合成資產追蹤外匯、股票、商品等價格。

2021年上线Synthetix Perp合約功能，支持DeFi衍生品开發者集成該應用，並部署了Kwenta、Lyra等產品。

2022年推出原子交易（Atomic Swaps）功能，支持現貨DEX集成流動性。

但在這個過程團隊並沒有公开表示，Synthetix定位由面向C端用戶的合成資產平台調整爲DeFi應用、开發者等B端用戶提供流動性的基礎設施。直到今年3月份，在以太坊和Optimism上部署了Synthetix V3版本，才讓用戶真正意識到，Synthetix已完成轉型。

V3版本主要專注於4個領域：DeFi衍生品的流動性層，支持新協議構建在Synthetix上；增加抵押資產的種類；兼容EVM，支持跨鏈部署；爲开發者提供更友好的工具組件等。

1. DeFi衍生品的流動性層，Synthetix的目標明確是成爲一款專注於流動性即服務（Liquidityas a Serivce）的協議，以將協議打造成一個無許可的衍生品流動性平台，爲下一代DeFi產品提供源動力。

2. 增加抵押資產的種類，提升Synths的市場規模、增加流動性深度。目前，由於Synths只能由SNX質押者鑄造，這意味着Synths整體規模上限取決於SNX的價值，SNX流通量約爲3億個，按照2.3美元價格，SNX市值約爲7億美元，按照400%的抵押率來計算，Synths的市場規模被限制在1.7億美元。因此，V3創建了一個與抵押品類型無關的通用金庫，每一個金庫都支持單一的抵押資產，這些金庫會被組合並對接到一個或多個市場的流動性池子中，不同的金庫擁有不同的激勵結構來引導流動性。

3. 兼容EVM，支持跨鏈部署，Synthetix V3 將能夠部署到任何 EVM 兼容鏈上，以支持任何鏈上的合成資產。

4. 开發者工具，Synthetix將會提供更多組件支持开發者讓基於Synthetix構建應用更容易。

Synthetix V3從根本提高了Synthetix系統的運轉效率，讓其未來定位更加清晰，主要是面向B端开發者用戶。V3版本將在未來幾個月內分階段發布，功能將逐漸可用。

其實，Synthetix作爲DeFi流動性基礎設施的定位，可在2021年創始人Kain關於DeFi未來發展方向的觀點可以尋到一絲蹤跡——“DeFi並不是真正面向用戶，我們曾誤以爲是，那是因爲自2018年以來我們一直只是在與加密愛好者互動。但普通用戶未來更有可能通過移動錢包，而不是直接與DeFi基礎設施進行交互。”

正是通過這種循序漸進的產品迭代與功能優化，找准自己的優勢和特點，並將其不斷深入，Synthetix產品已經由B2C產品升級爲了B2B產品，在同質化泛濫的DeFi賽道試圖尋求自己的特色和差異化。

其實，目前不只是Synthetix，老牌DeFi應用都在嘗試尋找新的增長點和差異化敘事路线，如Curve推出了原生穩定幣crvUSD、Frax Finance上线了frxETH，Aave推出穩定幣GHO等，試圖在如今的資金存量市場深耕產品、延展新敘事，來構建自己的專屬護城河。

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