來源：SEC；編譯：松雪，金色財經

今天，委員會批准了一些現貨比特幣交易所交易產品（ETP）的上市和交易。

我經常說委員會在法律範圍內行事以及法院如何解釋法律。 從 2018 年主席 Jay Clayton 領導SEC，到 2023 年 3 月，委員會否決了 20 多項現貨比特幣 ETP 的交易規則備案。 其中一份由 Grayscale 提交的文件考慮將 Grayscale 比特幣信托轉換爲 ETP。

我們現在面臨着一組新的申請，與我們過去拒絕批准的申請類似。 然而，情況已經發生了變化。 美國哥倫比亞特區上訴法院認爲，委員會未能充分解釋其不批准灰度擬議的 ETP上市和交易的理由。 [1] 因此，法院撤銷了該審議，並將此事發回委員會重審。 基於這些情況以及批准令中更充分討論的情況，我認爲最可持續的前進道路是批准這些現貨比特幣 ETP 產品的上市和交易。

委員會根據國家證券交易所提交的任何規則是否符合《交易法》及其規定進行評估，包括其是否旨在保護投資者和公共利益。 委員會是中立的，不會對特定公司、投資或 ETP 基礎資產發表意見。 如果證券發行人和上市交易所遵守《證券法》、《交易法》和委員會的規則，則必須爲該發行人提供與其他任何人相同的進入我們監管市場的機會。

重要的是，今天的委員會行動僅限於持有一種非證券商品比特幣的 ETP。 它絕不應該表明委員會愿意批准加密資產證券的上市標准。 該批准也沒有表明委員會對聯邦證券法規定的其他加密資產的地位或某些加密資產市場參與者不遵守聯邦證券法的現狀的看法。 正如我過去所說，在不預先判斷任何一種加密資產的情況下，絕大多數加密資產都是投資合約，因此受聯邦證券法的約束。 [2]

今天的投資者已經可以在許多經紀公司、通過共同基金、國家證券交易所、點對點支付應用程序、不合規的加密交易平台上买賣或以其他方式獲得比特幣敞口，當然， 通過灰度比特幣信托基金。 今天的行動將包括對投資者的某些保護：

首先，比特幣 ETP 的贊助商將被要求提供有關產品的完整、公平和真實的披露。 任何上市和交易的比特幣 ETP 的投資者都將受益於公共注冊聲明和所需定期備案中的披露。 雖然這些披露是必要的，但值得注意的是，今天的行動並不認可所披露的 ETP 安排，例如托管安排。

其次，這些產品將在注冊的國家證券交易所上市交易。 此類受監管的交易所必須制定旨在防止欺詐和操縱的規則，我們將密切監視它們，以確保它們執行這些規則。 此外，委員會將全面調查證券市場中的任何欺詐或操縱行爲，包括使用社交媒體平台的計劃。 [3] 此類受監管的交易所還制定了旨在解決某些利益衝突以及保護投資者和公共利益的規則。

此外，現有的行爲規則和標准將適用於經批准的 ETP 的購买和銷售。 例如，這包括經紀自營商向散戶投資者推薦 ETP 時的最佳利益監管，以及《投資顧問法》中針對投資顧問的信托義務。 今天的行動並不批准或認可加密貨幣交易平台或中介機構，這些平台或中介機構在很大程度上不符合聯邦證券法，並且經常存在利益衝突。

第三，證監會工作人員正在同時分別完成10只現貨比特幣ETP的注冊聲明審核，這將有助於爲發行人創造公平的競爭環境，促進公平和競爭，使投資者和更廣泛的市場受益。

自 2004 年以來，該機構在監管現貨非證券商品 ETP（例如持有某些貴金屬的 ETP）方面擁有豐富的經驗。 這些經驗對於我們監督比特幣 ETP 現貨交易非常有價值。

盡管我們是中立的，但我要指出的是，金屬 ETP 中的基礎資產具有消費者和工業用途，而相比之下，比特幣主要是一種投機性、波動性資產，也用於非法活動，包括勒索軟件、[4] 洗錢 ，[5] 逃避制裁，[6] 和恐怖主義融資。[7]

雖然我們今天批准了某些現貨比特幣 ETP 產品的上市和交易，但我們並未批准或認可比特幣。 投資者應該對與比特幣和其價值與加密貨幣相關的產品相關的無數風險保持謹慎。 [8]

[1] 請參閱 Grayscale Investments, LLC 訴 SEC，第 22-1142 號，82 F.4th 1239（華盛頓特區巡回法院，2023 年）。

[2] 法院也同樣發現某些加密資產是作爲投資合同提供和出售的。 例如，參見 SEC 訴 Terraform Labs Pte. 有限公司，編號 23-cv-1346，2023 WL 8944860（S.D.N.Y. 2023 年 12 月 28 日）； SEC 訴 Blockvest, LLC，編號 18-cv-2287，2019 WL 625163，地址 *4-*9（加州南區法院，2019 年 2 月 14 日）； SEC 訴 Nat。 鑽石庫存 Co.，19-cv-80633，2019 WL 13277296，地址 *8-*10（佛羅裏達州南區，2019 年 5 月 28 日）； SEC 訴 Telegram Group。 Inc.，448 F. Supp。 3d 352, 368-79 (S.D.N.Y. 2020)，駁回上訴，No. 20-1076, 2020 WL 3467671（2d Cir. 2020 年 5 月 22 日）； SEC 訴 Kik Interactive Inc.，492 F. Supp。 3d 169, 177-80（紐約州紐約市 2020 年）； SEC 訴 NAC Found., LLC，512 F. Supp.。 3d 988、995-97（加利福尼亞州北區，2021 年）； SEC 訴 LBRY, Inc.，639 F. Supp。 3d 211, 216-21 (D.N.H. 2022)，駁回上訴，第 23-1743 號（1st Cir. 2023 年 10 月 23 日）； SEC 訴 Terraform Labs Pte. 有限公司，編號 23-cv-1346，2023 WL 4858299，地址 *10-*15（紐約州紐約市，2023 年 7 月 31 日）。

[3] 參見 SEC 訴 Constantin，第 22 號民事案。 4306（德克薩斯州南區）。

[4] 請參閱美國參議院國土安全和政府事務委員會，“在勒索軟件攻擊、可用數據和國家安全問題中使用加密貨幣”（2022 年 5 月 24 日），請訪問 https://www.hsgac.senate.gov /wp-content/uploads/imo/media/doc/HSGAC%20Majority%20Cryptocurrency%20Ransomware%20Report_Executive%20Summary.pdf。

[5] 參見巴塞爾治理研究所，“快速指南 1：加密貨幣和洗錢調查”（2023 年 8 月），參見 https://baselgovernance.org/publications/quick-guide-1-cryptocurrencies-and-money-laundering- investigations。 另請參閱 Chainalysis，“加密貨幣洗錢：2022 年四個交易所存款地址收到超過 10 億美元的非法資金”（2023 年 1 月 26 日），可訪問 https://www.chainalysis.com/blog/crypto-money-laundering -2022/。

[6] 參見战略與國際研究中心，“加密貨幣和美國制裁規避：對俄羅斯的影響”（2022 年 12 月 20 日），網址：https://www.csis.org/analysis/cryptocurrencies-and-us-sanctions-evasion-implications-russia。 另請參閱英國金融，“網絡加密貨幣制裁關系”（2020 年 2 月 4 日），網址爲https://www.ukfinance.org.uk/news-and-insight/blogs/cyber-crypto-sanctions-nexus。

[7] 參見國會研究服務處，“恐怖融資：哈馬斯和加密貨幣籌款”（2023 年 11 月 27 日），參見 https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IF/IF12537； 美國財政部，“繼以色列遭受恐怖襲擊後，財政部制裁哈馬斯活動人員和金融服務商”（2023 年 10 月 18 日），參見 https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy1816； 蘭德公司，“加密貨幣的恐怖分子使用：技術和組織障礙以及未來威脅”（2019 年），請訪問 https://www.rand.org/pubs/research_reports/RR3026.html。

[8] 例如，請參閱美國證券交易委員會投資者教育和宣傳辦公室，“對加密資產證券保持謹慎：投資者警報”（2023 年 3 月 23 日），網址爲 https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins/crypto-asset-securities。