作者：CapitalismLab，來源：作者推特：@NintendoDoomed

Cake War 暗流湧動，BSC上下一個10億美元級別 DeFi 協議或許即將誕生。參战方不但早已推出類似 Blast 的存幣領空投活動，還會額外附贈IDO份額，Pendle War 中有的 IDO 已 10x 本 Thread 將爲你帶來 Cake War 的解讀，參與方式及收益分析，並且授之以漁分析 xxx war 的預期收益如何判斷。

首先聲明，由於此前我們導演過 Pendle War ，不少社區朋友詢問這次是否也是我們導演。這次還真不是，我們甚至還想分析批判一番他們的迷惑操作。不過 Cake 排面夠大，Cake War 預期價值依然很高，還是寫一篇分析收益的文章比較好，關鍵是我們也何必白教項目方做事。

一、Cake War 簡介

Cake 從糖漿池體系更新到了類似 Curve 的 veTokenomics，支持鎖定 Cake 爲 veCake boost LP 收益以及通過投票決定激勵分配，爲系統引入持續的賄賂收益，所以自然便有了做 Cake 的類 Convex 項目去搶奪 veCake 份額的機會， 也就又了 Cake War。

其最大的差異化優勢在於 Cake V3 這個類似 Uni V3 的 集中流動性池(CLAMM)。 目前 veTokenomics+ CLAMM 的 DEX 大多只支持 Gamma Stratigies 類 的托管倉位模式，簡單來說就是項目方幫你部署和調整流動性。這對於無常損失很大的 CLAMM 其實並不是適合，經常越挖越虧，所以該類協議也沒有做大。

而 Cake V3 是支持根據流動性的分布集中程度來給予相應激勵的，可以讓用戶自由部署倉位，也就是說可以認爲是純粹的 Uniswap V3 代幣經濟加強版。 此外 Cake 也支持正常的 Uniswap V2 和 Curve V1 的交易模式，也可以容納這兩部分的需求，因此 Cake 可以承接住大部分類型的流動性採購需求。

二、Cake War 如何參與？

目前參战方共有三家：

1.Magpie推出的 subDAO 的Cakepie；

2.Equilibria團隊的孵化的Skillet Finance；

3.War 參團率最高的Stake DAO；

4.此前 Aura 團隊推出的 Butter Finance，已宣布退出。

Cakepie 和 Skillet 早已推出了類似 Blast 的存幣領空投活動，還會額外附贈IDO份額。Magpie 憑借此前 Penpie 的出色表現，加上支持此前已鎖定的 Cake 轉化，已成功爲 Cakepie 募集到了超過 $6M Cake。 但是別先別着急梭哈，這個活動除了收益也有風險，請先看完下一部分再評估操作。

三、Cake War 以及 xxx War 的收益如何預估

先以上次Penpie爲例，早期參與者通過 Pendle Rush 活動一共存了 4M Pendle，按當時 $0.4 單價算合計 $1.6M 空投了 200k PNP，以及 600k PNP IDO額度給到 Pendle Rush 用戶，IDO FDV 3M，單價 $0.3，現價已漲10倍 $3.3。

早期參與者總收益高達 3.3*200+（3.3-0.3）*600 = $2.5M。這么看下來存 $1 Pendle 就能拿到 2.5/1.6= $1.6 160%的收益，即使按 Pendle本位算也有 60% 的收益，幾個月就能拿到手了。另外如果持續持有參與生態的話 mPendle 和 vlPNP APR 都一度很高，毛估半年下來有個還能多個 20%。（Pendle War相關內容）

當然其中也有風險就是 depeg，即 Pendle Rush 轉化爲的 mPendle 不能 1:1 兌換回 Pendle。mPendle/Pendle 开盤僅爲0.75， 後期通過錦囊妙計 peg 回升到穩定至 0.95（最近开 rush 活動又被套利下來了一點） 就是說可能會有 一定比例的本金損失，尤其是开盤着急走損失會更大。

我們復盤 xxx war 早期參與者收益計算的要素：

1. 參與者 TVL規模；

2. 空投份額；

3. IDO 分配份額，IDO FDV；

4. 預計總 FDV；

5. 退出損失/Depeg。

然而即便拋开計算過過於復雜不談，目前 Cake War 參與方 IDO FDV 和 份額都尚未確定，所以自然也無法精確估算出數字，但是我們可以粗略估算下：

• DeFi 協議估值一般依賴 TVL 和收入，而此類項目 TVL 與底層項目緊密相關，收入則和底層項目的排放有關。

• Pancake TVL 是 Pendle 的 6倍，Cake 每日排放 $100k 大約是 Pendle 的2 倍左右，所以可以粗略估算 Cakepie FDV 在 Penpie 的 3倍左右。

如果其他要素跟上次相比差異不大，就是 Cakepie 大約能帶來 Penpie 3*2.5M=$7.5M 的總收益，加上其他參與者的話，那么對於早期參與者總收益破千萬U也許也是可以想想的。

當然，相比在我們精密組織下的 Pendle War，Cake War 的不確定要素很多，最後不如預期也是很有可能的，所以就不多吹了。

有這么多不確定因素，Magpie 憑借此前Penpie的幫社區賺錢的出色表現，已成功爲Cakepie已募集到了超過 $6M Cake，這其實和 Blast 也頗爲類似 。不同之處在於 Cake 轉化活動是基本不可能 1:1 出來的，depeg 多少很看項目方的能力，所以沒有信用背書的情況下新項目要起來更不容易。

Magpie 之前 subDAO 的模式已經跑起來一個 Penpie，社區對於Cakepie如何分蛋糕已心中有數，加上早存有 buff，所以自然吸引不少人衝。

最近支持了此前已鎖定的 Cake 轉化後就優勢更大了，畢竟愿意參加 Rush 活動的多半是長期持有者，而這些人的 Cake 多半早已鎖定。（相關內容）

對於Skillet Finance而言，則可以關注這個雙重空投。根據目前已有的信心，大約是 EQB 團隊將會成立一個母DAO（母公司），然後將 EQB 和 Skillet 這些子 DAO 裝入母 DAO 下，並將母 DAO 的代幣用於激勵子 DAO 的擴張，這塊細則還沒有，可以關注看看能不能帶來差異化的優勢 ，從而獲取 Alpha 收益。

對於 StakeDAO 以及其他參與者而言，一方面需要關注其給出的福利細則，另一方面建議使用Defi Wars來分析其過往項目的 de-peg 情況，以充分評估收益和損失。

此前我們多次表示 DEX 的核心競爭力之一是 BD 能力，對於 veTokenomics 這種需要賄賂收益尤甚。 考慮到 Cake IFO 過去一年只有 Magpie 是盈利的，剩下多半接近歸零，對於 Cake 自身而言，不必有太多期望。然而幣安系的資源應該還可以有一些期望的 ，加上競爭者之間互相爭，可以多給點關注。

小結

1. Cake War 可能給 BNB Chain 帶來一個 TVL 1B 級別，FDV 100M 級別的類 Convex 項目，盤活生態；

2. 早期參與者有望在短期內獲得大量回報，但是需要注意de-peg 風險；

3. Cake War 的不確定要素仍較多，沒法給出太明確的預期。

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