作者：Jeff Wilser，Consensus Magazine；編譯：松雪，金色財經

如果 2021 年的牛市以卡通猿、模因幣和名人的大量認可而聞名，那么下一波加密貨幣採用——甚至是“加密貨幣春天”——可能來自不那么性感但更實質性的東西：RWA 的代幣化 ，或現實世界資產。 至少這是我今年早些時候的論文，當時我報道了預計 16 萬億美元的代幣化 RWA 市場。

自那以後？

代幣化領域已經火熱起來，爲投資者和交易者提供了新的工具（和利潤）。 對於代幣化的美國國債尤其如此。 根據 21.co 的數據，自 1 月初以來，代幣化資產的市值增長了近六倍，從 1.04 億美元躍升至 6.75 億美元。

原因之一與加密貨幣無關，而與宏觀經濟力量有關。 21.co 研究分析師卡洛斯·岡薩雷斯·坎波 (Carlos Gonzalez Campo) 表示：“美國國債收益率的上升推動了這一非凡的增長。” 受美聯儲加息的影響，三個月期國債收益率從2021年底的近乎0%飆升至撰寫本文時的5%以上。 對於“無聊”的資產來說還不錯。 岡薩雷斯·坎波表示：“在不確定的宏觀和地緣政治環境中，人們紛紛‘逃向安全’美國國債。”

傳統銀行可能對狗狗幣或 NFT 沒有太大興趣，但他們喜歡即時結算（通過 RWA 獲得）、24/7 交易、更低的成本以及將非流動性資產轉化爲流動性工具等功能。 因此，銀行家們正在採取行動。 例如，富蘭克林鄧普頓 (Franklin Templeton) 將其美國政府貨幣基金的 3 億多美元代幣化爲 Stellar 和 Polygon。 歐洲投資銀行發行了1.5億歐元的代幣化債券。 貝萊德 (BlackRock) 首席執行官拉裏·芬克 (Larry Fink) 將代幣化稱爲“市場的下一代”。

這些代幣的买家包括交易員、投資者、DAO 財務主管和財富管理公司。 英國私人債務和現實資產市場 Tradeteq 首席運營官尼爾斯·貝林 (Nils Behling) 表示：“對於那些已經使用穩定幣、尋求多元化、尋求風險極小的收益的人來說，這尤其有趣。”

在傳統金融領域，通過國債和債券實現投資組合多元化是很常見的，這在股市崩盤時提供了一種“減震器”。 加密貨幣投資者（有時）使用相同類型的風險管理，但他們使用穩定幣而不是美國國債。 穩定幣的好處是它們（理論上）無風險，壞處是它們不提供收益。

“美國政府債券被視爲無風險利率，”貝林說，如果你能獲得 5% 而不是 0% 的利率——而且是在鏈上進行——那么爲什么不呢？ 當然，穩定幣的另一個問題是有時它們並不完全穩定。 （圖表 A：Terra。）因此貝林認爲代幣化國債是“對抗脫鉤風險的良好對衝工具”。

鑑於當今豐厚的收益率，加密貨幣領域的許多人現在認爲國債對現代投資至關重要。 Monetalis（致力於爲 Maker DAO 代幣化 RWA）的首席執行官 Allan Pedersen 甚至將代幣化的國債與碳進行比較，就像化學元素中的碳一樣。 “地球上的生命需要碳，”Pedersen說，“鏈上的生命需要美國國債。”

貿易金融

目前，國債構成了代幣化 RWA 的大部分，但更多的資產類別爲投資者提供了更多選擇，其中一些具有更高的風險和回報。 考慮一下“貿易金融”，或者發票和應收账款的神祕世界。 如果有人從哥本哈根向开羅發送國際貨物，該發票就是貿易金融的一部分。 Tradeteq 等公司正在努力將這些發票代幣化，這將爲市場帶來更多流動性，爲小企業提供更多借貸選擇，並爲投資者提供另一種資產類別。 貝林認爲僅市場規模就超過 1 萬億美元，並認爲貿易金融是“金融的最後前沿”。

或者採取小企業貸款。 “這是承保的一個利基領域，”Maple Finance 的聯合創始人 Sid Powell 說道，該公司也對 RWA 進行了代幣化。 Powell表示，小企業貸款的收益率可以遠超 10%。

Powell說：“政府通過稅收制定了一項刺激計劃，他們實際上退還了你本應繳納的稅款。” 由於政府官僚機構的影響，這些回扣需要數年時間才能處理，直到 2025 年才會取消。現在它們可以被代幣化並作爲資產進行交易，爲投資者帶來收益。Powell表示：“一旦現實世界的資產收益率超過 10%，基金、高淨值投資者和其他機構配置者就开始變得更感興趣。”

其中一些財力雄厚的人可能希望同時投資加密貨幣（如比特幣）和傳統股票（如蘋果股票），而 RWA 讓他們可以在同一個生態系統中同時投資這兩種股票。 Swarm 聯合創始人 Timo Lehes 表示：“對於投資和交易加密貨幣的人來說，兩者之間並不總是有明顯的區別，那么你可能希望擁有上述所有內容，包括股票和債券。” Markets，這也將 RWA 帶到了鏈上。 “你不想在應用程序之間進行所有這些電匯。”

更激進的交易者正在尋找利用代幣化國庫券來獲得更多收益的方法。 “我見過有人通過各種協議提供貸款並使用五六倍的槓杆，” Pedersen說。 你購买代幣化的國債，然後用它作爲抵押品來獲得貸款，然後購买更多的國債，等等。 “通過相互疊加，你可以鎖定 10% 到 15% 的收益，”Pedersen 說。 （這是必須說這不是財務建議的時候，過度槓杆可能會適得其反。）或者，正如 DeFi 研究員 Thor Hartvigsen 在廣泛分享的 X 线程中所解釋的那樣，通過“循環”各種 RWA 可以獲得 16.3% 的收益率。

撇开槓杆的優點不談，我們有充分的理由相信代幣化蛋糕將繼續增長。 數據提供商 RWA.xyz 的首席執行官 Adam Lawrence 懷疑代幣化國債市場正在進入“規模階段”，並預測在未來幾個季度，代幣化國債將“輕松達到當前市場規模的 10 倍”。

最後一個想法。 雖然“無風險”這個詞應該會讓加密貨幣領域的每個人都重新審視——我們以前看過那部電影——但就美國國債而言，這確實是投資者看待資產的方式。 但話又說回來……隨着衆議院陷入混亂，另一次政府關門總是迫在眉睫，我們也可以公平地問，“美國政府可能有什么風險？”

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