作者：Adam Hayes；編譯：TaxDAO

在 FTX、BlockFi、Voyager Digital 和其他加密貨幣平台破產後，美國證券交易委員會 (SEC) 加速推動加密市場接受其全方位的金融監管。僅在 2023 年上半年，SEC 就採取了 24 項加密貨幣執法行動。

美國證券交易委員會表示，其最近採取的這些以及其他與加密貨幣相關的舉措，是爲了防止進一步的欺詐，減少市場操縱，並迫使投資者和加密貨幣持有者更多地披露相關信息。業內批評人士指責這些舉措過於激進。無論如何，美國證券交易委員會積極的執法努力，都可能從根本上改變加密貨幣市場的運作方式。

要點

• 美國證券交易委員會 (SEC) 最近將其加密貨幣執法部門的員工數量增加了 40%。

• 許多加密貨幣發行人已經受到 SEC 執法的約束。

• SEC 主席 Gary Gensler 呼籲加密貨幣交易所在該機構注冊爲證券交易平台。

• 穩定幣和其他代幣也受到嚴格的監管審查。

• SEC 已與許多加密貨幣公司達成和解，這表明該機構接受加密貨幣業務在某些情況下符合證券法。

監管機構正在尋求在快速發展的數字金融環境中提高投資者保護、穩定性和交易清晰度。以下是 SEC 對加密貨幣執法的基本原理：

投資者保護

• 預防欺詐：加密貨幣市場相對較新，與許多欺詐和騙局有關。SEC 的執法可以阻止欺詐活動，保護投資者免受不良行爲者的侵害。

• 披露標准：通過將加密貨幣市場納入證券法，SEC 可以確保這些企業向投資者提供更准確、更全面的信息，使他們能夠做出明智的決定。

市場誠信

• 價格操縱：加密貨幣市場的匿名性和缺乏監管使其容易受到操縱行爲的影響。SEC 的監督有助於遏制此類行爲，確保價格公平。

• 市場監督：監控加密貨幣市場的異常活動有助於維護市場誠信和投資者信任。

合法性與通過

• 法律框架：SEC 的法規可以使加密貨幣企業合法化，並吸引更多傳統投資者和機構，從而可能導致更廣泛的採用。

• 創新和競爭：通過創造公平的競爭環境，SEC 的執法可以鼓勵創新和競爭，這對加密貨幣行業的長期可持續性和增長至關重要。

• 洗錢和恐怖主義融資：通過執行反洗錢 (AML) 和反恐融資 (CTF) 法規，SEC 和其他機構可以解決公衆對加密貨幣的兩大擔憂。

監管清晰度

• 定義邊界：SEC 的參與有助於確定傳統證券和加密資產之間的界限，爲企業家和投資者提供急需的清晰度。

• 合規標准： 建立合規標准有助於加密企業遵守廣爲人知的法規，減少法律不確定性。

• 跨境合作： 加密貨幣沒有國界，因此國際合作和執法有助於應對全球挑战。

豪威測試與加密貨幣

豪威測試是美國使用的一項法律原則，用於確定一項金融安排是否符合投資合同的條件，是否應遵守監管要求。豪威測試已成爲SEC評估包括加密貨幣和首次代幣發行 (ICO) 在內的各種金融工具和安排的基石。

該測試源於 SEC 訴 W.J. Howey Co. 案，這是美國最高法院在 1946 年做出的一項判決，確立了該標准。Howey 測試對金融行業的實體（包括新興的加密貨幣領域）至關重要，因爲它的應用會極大地影響這些實體受哪種監管框架（如果有的話）的監管。以下是豪威測試的四項標准：

1. 資金投資： 必須有金錢或有價值的東西的投資。

2. 共同企業： 投資必須是對共同企業的投資，盡管法院對投資的含義有不同的解釋。

3. 預期利潤： 至少有一方必須預期到投資的潛在利潤。這通常是指第三方—發起人或與發起人有關聯的第三方—的努力對投資價值產生重大影響。

4. 來自他人努力的利潤： 利潤必須主要或完全來自他人的努力，而不是投資者。從根本上說，投資者依賴他人的行爲來獲得投資回報。

讓我們舉個例子來說明這一點：假設你投資了一個房地產投資信托基金（REIT），它將資金集中起來購买、管理和出售房地產資產。房地產投資信托基金由一個房地產專業團隊管理，也就是這裏的第三方。它決定購买哪些房產、如何管理以及何時出售。你對利潤的預期很大程度上取決於這個管理團隊的房地產專業知識和工作。這符合 "豪威測試 "的標准，因爲：1）你投入了資金；2）你的投資是在一個共同的企業（房地產投資信托基金）中；3）你打算從你的投資中獲利；4）第三方完成了工作。

如果 SEC 認定加密貨幣或代幣是一種證券，屬於其監管範圍，這將對相關人員產生深遠影響。他們可能會面臨更嚴格的監管要求和合規負擔。因此，"豪威測試 "是駕馭金融和加密貨幣市場復雜監管環境的重要法律工具。

加密貨幣市場接受監管的各個方面

全球監管機構都在努力制定框架規則，以平衡加密貨幣交易的創新與消費者保護和市場誠信。以下是對各個加密貨幣市場領域及其監管方式的一瞥：

• 像比特幣這樣的加密貨幣：作爲先驅和最受認可的加密貨幣，比特幣可以制定專注於其作爲貨幣或商品使用的法規。

• 實用代幣：實用代幣提供對基於區塊鏈的平台內的產品或服務的訪問。法規可以確認這些代幣不是隱性證券，並遵守消費者保護法。

• ICO：與加密貨幣領域的首次公开募股類似，ICO 因繞過傳統證券監管而受到審查。法規可能會確認適當的披露以及更好的投資者保護和反欺詐條款。

• 不可替代代幣 (NFT)：NFT 使用區塊鏈證明獨特物品的所有權或真實性證明。法規可能與要求來源驗證、知識產權和潛在的證券分類有關。

• DAO：DAO 通過區塊鏈上的智能合約進行工作，從而實現集體和自動化決策。法規可能涉及治理、法律責任以及將其注冊爲證券。

• 穩定幣：穩定幣通常與傳統法定貨幣或其他資產掛鉤，因其可以降低通常與加密貨幣相關的波動性而受到更廣泛的關注。法規可能涵蓋儲備管理、披露做法以及將某些交易所視爲銀行。2022 年 5 月 Terra（UST）算法穩定幣的崩潰增加了人們對其他穩定幣及其監管的擔憂。最大的穩定幣Tether ( USDT )的支持者在 2021 年與紐約總檢察長達成和解，支付了 1850 萬美元，並於同年因被指控謊報其儲備而被商品期貨交易委員會處以 4100 萬美元的罰款。Tether 現在每天都會發布有關其儲備金持有量的有限詳細信息。

• 加密貨幣交易所和錢包：這些平台支持加密貨幣的購买、銷售和存儲。法規可能側重於確保更好的反洗錢和反恐怖融資措施、網絡安全協議和消費者保護。例如，交易所可能必須注冊爲經紀交易商並接受 SEC 的監督。如果在 SEC 注冊，加密貨幣交易所必須採用技術使其訂單簿符合審計要求。他們還將面臨嚴格的訂單執行規則，以防止市場操縱。

• 加密借貸和去中心化金融 (DeFi) 平台：法規可以解決許可、消費者保護問題，並確保 DeFi 平台和加密借貸企業遵守 AML 和 CTF 法律。

• 加密資產管理：代表投資者管理加密資產涉及復雜的監管環境，可能需要遵守證券法和其他金融法規。

• 跨境交易：鑑於加密貨幣市場的全球性，找到一種通過國際合作消除不同國家監管差異的方法可能有助於顛覆非法活動。

其中每一個都給監管機構帶來了獨特的挑战。隨着加密貨幣市場的不斷發展，適應性強且經過深思熟慮的法規可以鼓勵消費者保護，同時又不會消除該行業聞名的創新。

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