一、爭相申請牌照，Web3合規時代到來

今年來香港的一系列動作可以說是讓Web3er們的內心高潮迭起，據消息稱，目前香港證監會已收到80余個經營實質報告（申請VASP牌照的前置步驟），由此預計到最後會有130余個申請牌照的虛擬資產交易所。

就合規的成熟度來講，從全球來看，目前香港的合規政策確實是比較落後的，但是很多人還是相信以香港國際一线金融中心的地位去擁抱Web3，未來可能會爆發更大的優勢。在香港布局的交易所們也並不是只看中了Web3這一個賽道，而是看中了一個更全局的金融世界的版圖。這就是爲什么如此多的交易所都選擇高調地在香港走合規路线，而不是選擇迪拜、波蘭、土耳其。不難看出，合規這條賽道上其實有很多能讓大家感到驚喜的東西，盡管可能沒有用過往Web3全局營銷的方式在推進，但是後面背後蕴藏的勢能很大，如果執行的好甚至可能改變世界格局。

二、專注香港合規、擁抱互聯網大廠，講講xWhale誕生的故事

1.Crypto交易模式的匱乏，BusyWhale的萌發

創始人晨兒姐自去年11月开始正式進入到了Web3的世界，开始籌備一個去中心化的RFQ（詢價交易模式）平台——BusyWhale（忙碌的鯨魚）。

晨兒姐此前一直在香港從事傳統金融的交易活動，每天面對的大量的交易都是以詢價的模式完成的。這是因爲在傳統金融的世界裏，用戶無法在交易所訂單簿上交易非標產品，所以傳統金融的Trader都會選擇場外交易的市場，而場外交易市場都是用詢價報價的模式來完成交易的。

而晨兒姐在去年進入Web3的時候就發現，雖然大多數人都認爲八、九月份的時候市場已經距離牛回不遠，整個金融世界中的交易活動非常活躍、繁榮，但交易模式卻比較匱乏，只有兩種交易模式：

一種是用戶在交易所中與訂單簿交易，用戶需要將自己的資產先放進交易所，以訂單簿上的價格成交，無從得知訂單簿背後真實的买方/賣方給出的價格。這種方式的好處是交易完成得非常快，並且可以交易大量的標准化產品；壞處則是完全被動式的交易，用戶基本上是沒有議價權的。

第二種交易模式是在各個微信群或是Telegram群中做的RFQ（詢價的交易模式）。它的好處是用戶不必先將自己的資產鎖在某個平台上，可以待談定價格、決定交割時，再將資產轉到相應的地方去；壞處也非常明顯，因爲大量的微信群和TG群對於能否交割其實是沒有保障的，在交易中可能會發生很多欺詐或是違約的情況。

晨兒姐發現在crypto的交易世界中，缺少了傳統金融裏“場外交易平台”這一類的交易工具，同時考慮到整個Web3世界的進化速度是非常驚人的，僅有交易所中訂單簿這樣交易模式並不足夠，還應該有All To All的詢價交易模式對其進行彌補，或者說用一種Trustless的方式取代大量的微信群和TG群中沒有安全保障的交易模式，於是當即就與合夥人們萌生了做 BusyWhale這樣一個詢價交易平台的想法。

晨兒姐與她的合夥人們都是傳統金融出身，其中許多合夥人還是技術出身，曾在JP Morgan這類一线大行中做過equity derivative trading system，團隊成員在整個香港市場上都稱得上精尖。

比較可惜的是，BusyWhale誕生不久，FTX的暴雷發生得猝不及防，市場因此進入了一個比較恐慌和低迷的時期，BusyWhale也因此放棄高調的Marketing方式，專注於完成當初定下的“從金融基建的角度，把整個Web3交易世界的基建做完整”的战略，並在中心化的交割模式之外，增加了去中心化的用智能合約交割的模式，轉而以去中心化爲重點，一直堅持到了今天。

2.與互聯網大場一拍即合，xWhale揮別BusyWhale

塞翁失馬，焉知非福。幸運的是，今年年初，晨兒姐和“老東家”華盛證券聊到“做Web3金融基建”的想法時，發現華盛及其股東也一早开始關注並參與了Web3，比較創新地推出了“用流量帶動交易”的模式，算是正處於Web2.5的階段。晨兒姐的想法得到了華盛大力的關注和支持，再加上長時間的共事打下的信任基礎，華盛證券決定和BusyWhale的團隊一起布局“Web3金融”。

華盛證券是新浪旗下的互聯網券商，通過網上交易平台爲投資者提供跨境市場、多資產、一體化的投資服務。其在香港本地有非常可觀的影響力，整個平台僅在香港就有200萬左右的注冊用戶，日活用戶峰值能達到60萬左右。

但對於Web2.5的華盛證券來說，布局Web3金融也並非易事。一是傳統金融本身對虛擬資產就缺乏了解，需要時間接觸和學習；二是這件事本身充滿未知，投資回報率也尚不明確。經過一段時間的研判和推演，華盛證券與BusyWhale的團隊終於下定決心將BusyWhale中中心化的部分拆分出來，作爲一個新的品牌推出，並將其更名爲“xWhale”（其中，x代表“exchange”）——一套專業級別的場內場外交易系統，兼具兩套自主开發的交易系統：訂單簿（OrderBook）和詢價議價協議（RFQ and negotiation protocol），可滿足機構及個人投資者各種復雜的交易需求。

xWhale也將趕着“Web3合規”的大潮，在香港本地申請VASP牌照和#1、#7號牌，待整個業務步上正軌之後，希望可以和傳統金融的客戶達成一種協同，未來可以做到全球化持牌的布局（華盛在迪拜、新加坡、馬來西亞等地都已經拿到牌照，也都有布局）。BusyWhale則將專注於做一個DeFi的平台。

三、xWhale是否能开啓Web2進入Web3的新模式？

1.用戶先從CeFi入局，門檻更低

對於香港許多傳統金融的投資人來說，DeFi有不低的門檻，而相比之下，較符合這類客戶習慣的CeFi就具有更好的土壤。

傳統金融的投資人往往更習慣於到一家券商开戶、交上自己的身份證和地址證明，從銀行裏面劃轉一個量的資金到這個新的交易所或券商中，然後購买自己心儀的投資產品。但在DeFi的世界中，購买一個虛擬資產首先需要有一個錢包，然後用戶需要先將自己的法幣換成USDT/USDC，再從錢包中把USDT/USDC打到想要交易的交易所中去，最後才能完成購买。這些問題對於傳統金融的投資人來說實在算不上方便。

而香港是一個投資氛圍非常熱烈的市場，有着非常龐大的用戶基礎，要想教育如此龐大的群體學習使用錢包、判斷自己虛擬資產的安全程度、甄別值得信任的交易所，可謂是任重而道遠。

相較之下，CeFi確實更貼近傳統金融投資人的使用習慣，對於他們來說門檻更低、更容易上手。

2.想做合規的CeFi，門檻可不低

目前香港對於虛擬資產交易的監管框架下，還是存在“战略性的保守”。

自今年2月份港府頒布VASP的咨詢稿至今，許多人都發現監管的流程中存在战略性的保守。比如監管要求交易所托管的客戶資產的98%都需要存到一個冷錢包中，交易所平常只能維持2%的資產在流動。這就意味着如果要做一家7×24小時的交易所，每天至少有3到4個Cut off的時間，有授權的人進入到安全屋中，把相應的資產做好冷錢包到熱錢包之間的轉換。這對於交易所的運營來說是非常重的負擔。

而更爲核心的一點在於，監管要求所有的交易所對客戶資產的托管不可以放到第三方機構，必須放在交易所名下一間百分百控股的、持有信托人牌照的公司中進行托管。也就是說所有的交易所只能自己托管客戶的資產，不能去採購別人的服務。

但目前Web3的交易所中，大部分都是採購第三方的托管服務。交易所會將大部分的客戶資產放到第三方的托管機構中，來解決很多交割、托管的安全等方面的問題，這一點和傳統金融是高度類似的。舉個例子，在傳統金融中交易債券，其實各個平台都不會自己托管債券，所有的債券全都在兩家托管行托管以及做清算。

這樣高度集中的第三方的托管能帶來什么好處呢？一是其托管的專業程度非常高，相對應的效率也非常高；二是其信用程度十分有保障。

但是這種托管方式在香港對於虛擬資產的交易所的托管上沒有被採用，反而要求所有的交易所必須自己去托管客戶的產品。這對於交易所的技術水平、對金融產品的理解能力、對合規和客戶資產安全的理解能力，甚至包括對鏈上技術等安全性的理解能力等要求就變得非常強，門檻也非常高。

3.战略布局爲先，做Web2進入Web3的新模式

xWhale的愿景是在拿到合規牌照後，通過自身的布局和Build，未來成爲市場上“將Old Money大規模引進Web3”的一個橋梁。正因如此，華盛證券和xWhale也在合作籌備用戶教育的各項活動，致力於“先用門檻更低的CeFi吸引大家入局，再用完善的用戶教育幫助大家了解DeFi、成爲Web3的高階玩家”。

xWhale將和新浪華盛有一系列直播活動的規劃和线下沙龍的規劃，這些活動都會以介紹Web3、區塊鏈的底層知識和研究型報告的形式進行。對於xWhale來說，走合規路线並不代表要完全放棄掉Web3的“生產關系”，所以後續xWhale也會融入BusyWhale之前在Web3進行build時對於Web3世界交流和交易的理解。

四、合規交易所卷翻天，xWhale如何脫穎而出？

從產品維度來看，xWhale與其他交易所最大的區別主要有二：一是xWhale是一個專業級別、金融工程級別的產品，其可以應付許多復雜的產品需求。尤其是在對接傳統金融機構的投資人上，xWhale在账戶體系、交易的絲滑程度以及出入金的合規程度上都會非常專業。

二是xWhale是目前來看第一個同時做場內和場外（機構之間）兩套交易體系的交易所。從交易量上來看，如果用戶認爲現在交易所中的流動性深度不夠，可以直接到RFQ版面上做交易，這樣可以避免承擔很大的滑點問題。同時，目前Crypto中幾乎所有的交易所都是由做市商孵化出來的，用戶缺乏定價權和透明的知情權，而xWhale能讓用戶在討價還價的環節上擁有更高的定價權。這是xWhale和其他的交易所相比，較有特色的地方。

五、深入聊聊，Building Web3的意義何在？

Leon：目前在Web3中，有很矛盾的一點，許多短期能賺到錢的東西與長期builder們在做的事情都不太一樣。Web3現在還是一個很小的行業，其中充斥着許多一夜暴富的土狗，當然也有一些巨鯨，還有一些擼毛的人、炒土狗的人，這些人其實是最大的流量和最大的主流，這是無可厚非的。但是builder們卻做了很多東西，對於他們來說，其做的長期有價值的東西的客戶都還沒有進入到這個行業裏。所以很可能認真做事的Builder們在短期內不一定能賺到錢。反而發個土狗盤“來錢更快”，但這對整個行業的長期發展而言是沒有什么價值的。即：Web3目前的主流用戶並不關心真正爲行業發展努力的Builder們在做的事，而這些Builder如果只是爲了服務“真正的目標客戶”在做事，又無法存活下來，所以就很矛盾。要解开這個矛盾只能依靠背後有長期的資本愿意去“燒”，而不是找一些短期的、想賺快錢的遊資獲取支持。

Chenr：確實，現在來看整個Web3或者Crypto世界裏面的氣氛整體是非常悲觀的。回顧一下不難發現，從2017年挖礦的神話到2019年以FTX爲代表开始做交易所的玩法，再到後面“VC攢局”的玩法，一直以來Web3之所以可以給大家帶來FOMO的感覺，就是因爲很多人可以一夜暴富，可以賺到快錢。這也讓人們在最近幾年中對於如何去賺快錢形成了一套比較標准的模式：先從灣區幾個小圈子的大VC开始攢局往小VC當中賣，小VC再往東方的VC賣，東方的VC再往東方的韭菜裏賣。在這個過程中大家在幹什么？其實就是在賭。要說我們正在給這個行業做什么非常基礎性的、長遠的、可以改變世界的東西，我認爲這樣的項目是非常少的。

當然我們也看到很多基建類的項目有這樣的一些苗頭，它們其實是具有改變行業、改變世界的價值和能力的。但即便這樣，如果沒有大資本或者說具有攢局叫價能力的資本在後面支撐，單憑項目自己的力量想跑出來是非常難的。這就形成了劣幣驅逐良幣的現狀。

第二，在目前環球大加息的環境下，在Old Money都不愿意進來的情況下，最後這個圈子就變得越來越小，只有不會走的人才留在這裏，但不會走的人在這裏又賺不到錢，怎么辦？相信很多人都知道怎么解決，無非就是新的流動性引進來，這其實就是在考驗下一波敘事挑選項目和挑選團隊的能力。就像Leon剛剛提到的，需要有愿意陪着項目去“熬”的資本和他們一起長期的往下走，或者說需要有資本愿意陪着項目方做一些對行業有貢獻的事情。這可能真的需要“天時地利人和”兼備，最終才能做出事情來，確實不容易。

聽衆：我們的立場還是想讓香港盡快步入未來的趨勢中，盡快把很多工作展开，然後盡快把整個中國的狀態再做到全球最好。中國在古代是非常強大的，引領全球，近代可能有一點斷層，現在人類的文明狀態又到了今天。在現階段，香港作爲中國的一個先頭部隊，在目前最具趨勢的一個行業，我們還是要看好香港。香港背靠大陸，在很多維度裏面大陸的很多東西都必須要經過香港。所以香港的未來是可期的，而且未來的空間非常大。

Leon：我們會好好努力，爲了中華民族的復興，好好的build這個行業。

Chenr：還真別說，幹這行真的可能通過掌握全球金融支付權實現中華民族的復興。數字貨幣其實是一個可能的突破口，希望在美國一直打壓的情況下，香港的政府千萬頂住壓力，將原本的計劃都頂出去，這就已經是巨大的勝利了。因爲香港市場上的人都非常的貪婪、非常的專業、非常的勤奮，有這樣的一群人、有這樣一個市場氛圍在，如果再有一個能夠將政策頂出去的政府，香港真的可以實現“中華民族偉大復興”這個功能。

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